港股策略周报：南向资金流入放缓，港股由快速上涨转为慢修复行情

A股策略周报 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略研究 策略研究 2024.06.02 [Table_Authors] 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 登记编号 S0880520120005 王一凡(研究助理) 021-38031722 wangyifan027893@gtjas.com 登记编号 S0880123030019 [Table_Report] 相关报告 不确定性下降是中国股市上升的关键动力 2024.05.26 投资中国，坚定信念 2024.05.20 敢于逆流而上 2024.05.12 中国交易的回归：冬天过后，春天依然在 2024.05.05 投资机会在年中 2024.04.28 南向资金流入放缓，港股由快速上涨转为慢修复行情 ——港股策略周报 本报告导读： 经历了连续快速上涨后，港股连续两周进行调整。5 月南向资金流入速度有所放缓，主要流入方向为金融板块。我们继续保持对港股的乐观看法，调整敢于逆流而上，预计港股将从前期的快速上涨转为时间更长的震荡上升行情。 摘要： [Table_Summary] 内需边际回落，美债利率攀升，上周港股延续调整。国内方面，5 月制造业 PMI 为 49.5%，较前值 50.4%回落 0.9 个百分点，反应内需有所回落。海外方面，美联储官员再度发表“鹰派”言论，称 2024 年降息次数不会超过 2 次。海外降息预期降温，近期美债利率攀升，港股流动性承压。上周恒生指数累计下跌 4.8%，恒生国企指数下跌 4.8%，恒生科技指数下跌 7.6%，价值风格表现整体优于成长。行业方面，日前国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司注册成立，注册资本3440 亿元，规模超过前两期。港股半导体板块领涨，地产、零售板块下跌。 5 月南向资金流入速度有所放缓，主要流入方向为金融板块，零售和软件服务板块净流出。5 月南向资金累计净流入 702.89 亿港元，环比4 月减少约 100 亿港元，流入速度有所放缓。2024 年前 5 个月南向资金保持连续净流入，累计流入 2837.9 亿港元，较去年同期的 1294 亿港元增长 119.3%。截至 5 月末，南向资金已连续 11 个月保持净流入，期间累计净买入 4790.80 亿港元。行业流入方面，5 月南向资金净流入主要行业为以银行股为主的金融板块，以及能源、运输和材料，而净流出的行业主要为零售和软件服务。 港股连续两周进行调整，预计港股将从前期的快速上涨转为时间更长的震荡上升行情。应当重视经济社会内部的不确定性开始下降，这会推动股市“进二退一”式的震荡上升。虽短期部分资金获利了结，但港股仍属于全球股指中估值较低的市场，预计港股将从前期的快速上涨转为时间更长的震荡上升行情。微观层面，连续回调后，多项指标显示港股性价比再次提升。1）港股估值仍处于历史低位。恒指预测市盈率为 8.96 倍，位于历史均值下方 1 倍标准差下方。2）港股贪婪恐慌指标显示前期高涨的情绪快速回落，当前接近恐慌一端，初步展现超卖迹象。3）恒指风险溢价回升至 6.7%，接近历史均值 6.8%，性价比空间打开。 投资策略：港股连续快速上涨后的阶段性调整在预期范围内，随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，港股仍有可为空间。国内方面，经济政策以稳为主，地产政策持续优化，港股市场盈利预期改善，外资上修国内经济前景，港股市场情绪修复。此次的调整为后续上升做充分的整固，随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，港股仍有可为空间。行业选择方面，成长风格扩散，互联网、半导体、汽车和医药或占优，但高分红仍有价值。 风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国际地缘摩擦升温；3）美联储货币政策宽松节奏不及预期。 A 股策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目录 1. 上周（5.27-5.31）港股延续调整 ............................................................... 3 2. 5 月南向资金流入速度有所放缓 ............................................................... 4 3. 港股由短期快速上涨转为时间更长的震荡上升 ...................................... 5 4. 投资策略：调整符合预期，港股仍有可为空间 ...................................... 6 5. 风险因素 ...................................................................................................... 7 A 股策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 1. 上周（5.27-5.31）港股延续调整 内需边际回落，美债利率攀升，上周港股延续调整。国内方面，5 月制造业PMI 为 49.5%，较前值 50.4%回落 0.9 个百分点，反应内需有所回落。海外方面，美联储官员再度发表“鹰派”言论，称 2024 年降息次数不会超过 2次。海外降息预期降温，近期美债利率攀升，港股流动性承压。上周恒生指数累计下跌 4.8%，恒生国企指数下跌 4.8%，恒生科技指数下跌 7.6%，价值风格表现整体优于成长。行业方面，日前国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司注册成立，注册资本 3440 亿元，规模超过前两期。港股半导体板块领涨，地产、零售板块下跌。 图1: 上周港股延续调整 图2: 半导体板块领涨，地产、零售下跌 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3: 5 月制造业 PMI 边际回落 图4: 制造业市场价格总体水平有所回升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 A 股策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8 图 5：上周港股成长风格表现整体优于价值 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 2. 5 月南向资金流入速度有所放缓 南向资金持续净流入港股市场，5 月流入速度有所放缓。4 月南向资金加速流入港股推动港股上行。3 月 26 日至 5 月 8 日连续共 25 个交易日南向资金实现净流入，累计 1042.7 亿港元。5 月南向资金累计净流入 702.89 亿港元，环比 4 月减少约 100 亿港元，流入速度有所放缓。2024 年前 5 个月南向资金保持连续净流入，累计流入 2837.9 亿港元，较去年同期的 1294 亿港元增长 119.3%。截至 5 月末，南向资金已连续 11 个月保持净流入，期间累计净买入 4790.80 亿港元。 5 月南向资金主要流入方向为金融板块，零售和软件服务