食品饮料行业周度更新：白酒增长质量为先，大众品关注边际改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业周报 证券研究报告 [Table_Industry] 食品饮料 2024.06.02 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 食品饮料《从小作坊到钢铁丛林：零食业绩周期及成长空间探讨》 2024.05.28 食品饮料《预期先行，价值彰显》 2024.05.26 食品饮料《饮水思变续写王者传奇》 2024.05.19 食品饮料《地产政策加码，顺周期消费预期改善》 2024.05.19 食品饮料《白酒：趋势降临，更加积极》 2024.05.19 白酒增长质量为先，大众品关注边际改善 ——食品饮料行业周度更新 [table_Authors] 訾猛(分析师) 陈力宇(分析师) 李美仪(研究助理) 021-38676442 021-38677618 021-38038667 zimeng@gtjas.com chenliyu@gtjas.com limeiyi026738@gtjas.com 登记编号 S0880513120002 S0880522090005 S0880122070042 本报告导读： 白酒以增长质量、实际动销为先，关注批价变化；大众品期待边际改善与催化，啤酒饮料终端动销加速、边际向好趋势有望率先凸显。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：1）白酒建议增持：①动销稳健标的山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台；②超跌低估值五粮液、老白干酒、今世缘、泸州老窖、港股珍酒李渡。2）啤酒及饮料建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、百润股份、港股华润啤酒。3）大众品建议增持：①高增长标的三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；②餐饮带来压力释放后，建议增持供应链标的千禾味业、中炬高新、宝立食品、千味央厨、天味食品；③低估值、高股息、泛稳定标的承德露露、洽洽食品、双汇发展、伊利股份。 白酒：增长质量为先，关注批价变化。根据最新公司调研反馈，茅台等龙头酒企对稳定、有质量的增长更加注重，我们预计行业向各价位龙头集中的结构性增长趋势将持续，底部价值仍凸显，边际上关注批价变化趋势。1）贵州茅台：股东大会传递“行稳致远”的经营信号，我们认为公司未来将围绕产品、渠道、营销等做出适当调整，进一步夯实竞争力。2）珍酒李渡：渠道精耕和组织效能释放仍在进行中，公司经营规划稳步推进，4 月中旬端午动销季启动以来实现较快增长。3）迎驾贡酒：产品结构升级循序渐进，短期仍以省内市场为主，公司2025 年收入目标 100 亿，将以进入白酒第一梯队为长期目标。 啤酒、饮料动销加速渐显，向好趋势有望凸显。由于基数、天气等因素，我们估测啤酒 24 年 1-5 月行业总量有所下滑，但以上压制因素有望逐步改善、带动销量修复，同时，啤酒次高以上大单品仍呈现放量趋势，5 月以来高端价格带大单品动销亦有加速现象，结构升级、成本改善趋势持续。啤酒、饮料终端动销加速带来向好趋势有望率先显现。预调酒龙头百润股份预期见底，24H2 随着基数效应缓解或有望实现业绩提速，清爽、强爽等大单品推广和培育持续，新品类威士忌未来有望贡献新增长。 大众品期待边际改善与催化。零食进入相对淡季，但成长逻辑与趋势不变。三只松鼠生态大会召开彰显公司管理思路转变以及持续高增信心，精细化匹配渠道货盘、强化激励和运营成为当下经营重心，线下发力、全渠道并进值得期待。餐饮供应链板块估值及预期逐步筑底，期待后续餐饮下游需求边际改善。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。 444862行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 目录 1. 投资建议 ...................................................................................................... 3 2. 白酒：增长质量为先，关注批价变化 ...................................................... 3 3. 啤酒饮料动销加速渐显，大众品期待边际催化 ...................................... 4 4. 盈利预测与估值 .......................................................................................... 5 5. 风险提示 ...................................................................................................... 6 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 1. 投资建议 投资建议：1）白酒建议增持：①动销稳健标的山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台；②超跌低估值五粮液、老白干酒、今世缘、泸州老窖、港股珍酒李渡。2）啤酒及饮料建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、百润股份、港股华润啤酒。3）大众品建议增持：①高增长标的三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；②餐饮带来压力释放后，建议增持供应链标的千禾味业、中炬高新、宝立食品、千味央厨、天味食品；③低估值、高股息、泛稳定标的承德露露、洽洽食品、双汇发展、伊利股份。 2. 白酒：增长质量为先，关注批价变化 白酒：增长质量为先，关注批价变化。近期我们参加贵州茅台股东大会，并调研珍酒李渡、迎驾贡酒等白酒公司。根据最新调研反馈，茅台等龙头酒企对稳定、有质量的增长更加注重，我们预计行业向各价位龙头集中的结构性增长趋势将持续，底部价值仍凸显，边际上关注批价变化趋势。 1）贵州茅台：着眼长期，行稳致远。公司新任董事长张德芹在股东大会上发表讲话《让我们携手，共同致力于茅台的稳定、健康、可持续发展》，指出公司肩负重要责任和使命，品牌发展将着眼于长期，不断强化在品质、品牌、工艺、环境、文化方面的核心竞争力，持续创新，做好人才吸纳和激励。此前集团公司党委副书记、总经理王莉在贵州白酒企业发展圆桌会议上提出从“三个力”深度塑造贵州白酒的核心竞争力，即产品力、市场力、品牌力。以上表态展现了公司对于产品、渠道、营销、量价等问题的思考，回应了市场关切，我们认为公司未来将围绕“行稳致远”的经营目标，从以上维度出发进行相应调整，进一步夯实竞争力，充分彰显龙头担当。 2）珍酒李渡：夯实渠道，多维发力。当前公司经营规划稳步推进，渠道精耕和组织效能释放仍在进行中，4 月中旬端午动销季启动以来实现较快增长。分品牌来看，珍酒品牌大力布局双渠道增长战略，把握新兴渠道蓝海市场，适当发力宴席承接市场需求；李渡品牌拓宽省内产品矩阵至次高端价位带，同时加大省外市场布局；湘窖品牌继续沿用地产酒打法，省内渠道做深、做透，搭建体验馆以匹配品牌较高的市场定