新澳股份(603889)公司研究报告：“宽带”向前，勇攀高峰

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/纺织 证券研究报告 新澳股份（603889）公司研究报告 2024 年 06 月 01 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 31 日收盘价（元） 7.60 52 周股价波动（元） 5.74-9.59 总股本/流通 A 股（百万股） 731/716 总市值/流通市值（百万元） 5553/5445 相关研究 《Q1 业绩新高，宽带战略显成效》2022.05.11 市场表现 [Table_QuoteInfo] -13.67%-3.67%6.33%16.33%26.33%2023/52023/8 2023/11 2024/2新澳股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 6.9 6.8 -3.9 相对涨幅（%） 5.1 4.3 -13.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:盛开 Tel:(021)23154510 Email:sk11787@haitong.com 证书:S0850519100002 分析师:梁希 Tel:(021)23185621 Email:lx11040@haitong.com 证书:S0850516070002 “宽带”向前，勇攀高峰 [Table_Summary] 投资要点：  24Q1 收入增长 12.48%。公司 2024 年一季度实现收入 11.0 亿元，同比增长12.48%，归母净利润 9605 万元，同比增长 6.59%，扣非净利润 9345 万元，同比增长 6.37%，全年毛利率 19.91%，同比提升 0.64pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.72%/3.06%/2.35%/1.32%，合计同比提升 1.31pct，归母净利率 8.73%，同比下降 0.48pct，扣非净利率 8.50%，同比提升 0.49pct。  2024 年一季度羊毛价格企稳，外部环境或转好。2023 年澳毛价格在 2 月初达到高位，此后最低下跌至 11 月初，降幅为 27%，此后逐步回升，2024 年一季度平均价格为 768.5 美分/公斤，较 23Q4 均价涨价 3.2%，较去年同期均价下降 17%，我们认为上游原材料价格展现出企稳迹象，外部环境的稳定对公司的盈利有正面影响，若下游需求修复改善，将增加对原材料的需求，从而带动价格继续回升，公司储备的原材料或将取得库存收益。  多业务布局“宽带战略”，全面参与市场竞争。公司践行可持续宽带发展战略，一方面为全球客户提供品种更多、功能性更强、应用场景更广的纱线产品，同时继续尝试向家纺用、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸，户外运动应用方面，公司不断探索开发多样化功能性纱线，消费者生活方式多元趋势下，羊毛穿着向多场景、新兴场景延伸，羊绒纱线方面，公司通过整合新澳羊绒和英国邓肯两者优势资源，合力提升羊绒业务在全球影响力和市占率，进一步扩大海外市场占比，英国邓肯定位奢侈品市场，销量和营收均有增长。新型纱线方面，公司组织专门团队进行前期市场调研及样品开发，重视在家纺、室内装饰、产业用纱等新材料和技术工艺等方面的资源积累和客户拓展，结合潜在市场机会不断尝试丰富品类储备。  迈向海外，面向全球。公司在海外设立销售基地、生产基地，通过全球化的布局增强竞争力，除国内布局公司在苏格兰、澳大利亚、意大利、美国、英国、法国、德国、日韩、北欧设立办事机构，2022 年底公司公告计划设立越南生产基地，分步建设实施越南 50000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目，目标提升多元化供应链交付能力，加速抢占海外市场份额，我们认为公司在销售、生产端迈向全球，有利于深入接触客户，更好地实现为客户服务。  风险提示。原材料价格剧烈波动的风险、汇率波动的风险、疫情反复的风险、下游客户订单波动的风险、新客户拓展不达预期的风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3950 4438 5077 5760 6642 (+/-)YoY(%) 14.6% 12.4% 14.4% 13.5% 15.3% 净利润（百万元） 390 404 478 574 658 (+/-)YoY(%) 30.7% 3.7% 18.2% 20.1% 14.7% 全面摊薄 EPS(元) 0.53 0.55 0.65 0.79 0.90 毛利率(%) 18.8% 18.6% 19.1% 19.7% 19.4% 净资产收益率(%) 13.2% 12.7% 14.1% 15.6% 16.5% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃新澳股份（603889）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 盈利预测与估值。我们认为公司行业地位稳固，客户关系稳定，产能稳步发展，考虑到公司已进行设备技改，并在国内、越南同时规划新增产能，预计 2024-2026 年公司主要产品精纺羊毛纱线销量同比增长 16%、10%、9%，毛条业务仍将保持高速增长，2024-2026 年毛条销量同比增长 20%、20%、20%，随着羊毛纱线价格回暖，出厂价或将回升预计 2024-2026年羊毛纱线单价同比增长 2.0%、2.2%、2.4%，毛条业务因受原材料价格影响较大预计单价分别增长 5.5%、6.0%、5.0%，预计 2024-2026 年收入分别同比增长 14.4%、13.5%、15.3%，净利润分别为 4.78 亿元、5.74 亿元、6.58 亿元，同比增长 18.2%、20.1%、14.7%，给予 2024 年 13-15 倍 PE，合理估值区间 8.50-9.81 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 表 1 收入拆分 主营收入拆分（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 毛精纺纱 2497 2967 3341 3739 羊毛毛条 661 836 1064 1340 羊绒纱线 1222 1212 1290 1490 其他 58 62 66 72 主营毛利率（%） 毛精纺纱 25.1% 25.1% 25.2% 25.2% 羊毛毛条 3.6% 4.8% 6.8% 6.8% 羊绒纱线 12.7% 13.5% 15.0% 15.3% 资料来源：2023 年报，海通证券研究所 表 2 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) 归母净利润（百万元） PE（X） PS（X） 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 2024E 2313.HK 申洲国际 1081 4557 5555 6441 23.7 19.5 16.8 3.8 300577 开润股份 53 11