凌玮科技(301373)收入稳健增长，盈利能力继续攀升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/建材 证券研究报告 凌玮科技（301373）公司研究报告 2024 年 05 月 30 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 29 日收盘价（元） 25.84 52 周股价波动（元） 17.70-35.73 总股本/流通 A 股（百万股） 108/37 总市值/流通市值（百万元） 2803/966 市场表现 [Table_QuoteInfo] -39.54%-29.54%-19.54%-9.54%0.46%10.46%2023/52023/82023/112024/2凌玮科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 2.6 8.3 21.2 相对涨幅（%） -1.1 4.9 12.3 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:冯晨阳 Tel:(021)23183846 Email:fcy10886@haitong.com 证书:S0850516060004 分析师:申浩 Tel:(021)23185636 Email:sh12219@haitong.com 证书:S0850519060001 收入稳健增长，盈利能力继续攀升 [Table_Summary] 投资要点：  事件：公司近期发布 2023 年年报及 2024 一季报，2023 年公司实现收入 4.7亿元、同比增长 16.11%，归母净利润 1.2 亿元、同比增长 37.24%，扣非归母净利润 1.1 亿元、同比增长 31.38%；2024 年一季度实现收入 1 亿元、同比增长 2.05%，归母净利润 2953 万元、同比增长 18.01%，扣非归母净利润2715 万元、同比增长 25.50%； 公司拟每 10 股派发现金红利 3 元（含税），加上年中的每 10 股 3 元（含税），股息支付率超过 50%。 点评：  涂层助剂业务继续收缩，纳米新材料高增拉动收入增长，海外亮眼。公司 2023年纳米新材料收入 4.1 亿元、同比增长 19.33%，涂层助剂业务同比下滑7.28%，纳米新材料拉动公司收入增长。海外销售亮眼，2023 年实现 9166万元收入、同比增长 28.36%。  聚焦中高端细分领域，盈利能力继续攀升。公司主营产品消光剂、吸附剂、开口剂、防锈颜料面向纳米二氧化硅中高端市场，虽然沉淀法二氧化硅产能过剩，但是公司产品所在市场国产产能仍未饱和。从盈利能力看公司 2023年纳米新材料毛利率同比提升 3.7pct 至 43.77%，24Q1 综合毛利率同比提升接近 8pct 至 47.34%。23Q4 和 24Q1 单季度净利率约 30%。  静待产能释放。公司募投年产 2 万吨超细二氧化硅系列产品项目有所延期，安徽项目预计今年 5 月 31 日达到预定使用状态，冷水江项目今年 8 月 31 日达到预定使用状态。相较于公司 2023 年 2.2 万吨销量来说增量较大，静待产能释放。  给予“优于大市”评级。公司以中高端纳米二氧化硅材料为主业，盈利能力高位，分红比例较高，产能即将释放。我们预计 2024~2026 年归母净利润分别为 1.37、1.62、1.85 亿元，对应 EPS 分别为 1.26、1.49、1.71 元/股，我们给予公司 2024 年 24-27 倍 PE，对应合理价值区间 30.24~34.02 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。产能消化风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 401 466 527 598 680 (+/-)YoY(%) -1.9% 16.1% 13.2% 13.4% 13.6% 净利润（百万元） 91 125 137 162 185 (+/-)YoY(%) 34.7% 37.2% 9.9% 17.8% 14.6% 全面摊薄 EPS(元) 0.84 1.15 1.26 1.49 1.71 毛利率(%) 37.9% 41.1% 42.3% 43.5% 43.8% 净资产收益率(%) 14.7% 8.3% 8.8% 9.8% 10.7% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃凌玮科技（301373）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据 2022、2023 年报： 我们预计随着公司新增产能释放，公司纳米新材料主业 2024-2026 年保持 15%中速增长，涂层助剂业务保持稳定； 由于公司向高端纳米新材料进军，假定 2024-2025 毛利率逐年同比提升 1pct，2026 年毛利率同比不变；假定涂层助剂业务 2024-2026 年毛利率稳定在 2023 年的水平。 表 1 分项业务预测 产品 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 纳米新材料 收入（百万元） 344 410 472 543 624 yoy 12.6% 19.3% 15.0% 15.0% 15.0% 毛利率 40.1% 43.8% 44.8% 45.8% 45.8% 涂层助剂 收入（百万元） 53 49 49 49 49 yoy -47.4% -7.3% 0.0% 0.0% 0.0% 毛利率 25.0% 21.8% 21.8% 21.8% 21.8% 资料来源：Wind，公司 2022-2023 年报，海通证券研究所 表 2 A 股同类可比上市公司估值 代码 简称 收盘价（元） EPS（元/股）一致预期 PE（倍） PB（倍） 2024/5/29 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E （按最新每股净资产计算） 600529.SH 山东药玻 26.95 1.17 1.52 1.81 23.1 17.7 14.9 2.2 600552.SH 凯盛科技 9.95 0.11 0.23 0.34 87.7 43.0 29.7 2.2 603062.SH 麦加芯彩 41.51 1.55 2.43 3.07 26.9 17.1 13.5 2.0 平均值 45.9 25.9 19.4 2.1 301373.SZ 凌玮科技 25.84 1.15 1.26 1.49 22.4 20.5 17.3 1.8 资料来源：Wind，海通证券研究所。注：盈利预测采用 Wind 一致预期。 公司研究〃凌玮科技（301373）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_