家家悦(603708)公司年报点评：1Q24收入增6%净利增7%，供应链变革初显成效

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/卖场与超市 证券研究报告 家家悦（603708）公司年报点评 2024 年 05 月 30 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 29 日收盘价（元） 9.38 52 周股价波动（元） 8.54-15.08 总股本/流通 A 股（百万股） 638/599 总市值/流通市值（百万元） 5988/5622 相关研究 [Table_ReportInfo] 《3Q23归母净利增 72%，展店加速省外调优》2023.11.02 《1H23 归母净利增 6%，省外减亏亮眼》2023.09.16 《1Q23 归母净利增 5%经营稳健，创新试水新业态零食店》2023.05.04 市场表现 [Table_QuoteInfo] -34.79%-26.79%-18.79%-10.79%-2.79%5.21%2023/52023/82023/112024/2家家悦海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 1.0 8.3 14.3 相对涨幅（%） -1.5 4.6 4.9 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email:lhk11523@haitong.com 证书:S0850517040002 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@haitong.com 证书:S0850511040005 联系人:毛弘毅 Tel:(021)23183110 Email:mhy13205@haitong.com 1Q24 收入增 6%净利增 7%，供应链变革初显成效 [Table_Summary] 投资要点： 公司发布 2023 年报和 2024 年一季报。2023 年实现收入 177.63 亿元，同比下降 2.31%；归母净利润 1.36 亿元，同比增长 127.04%，扣非净利润 0.99 亿元，同比增长 275.56%，稀释 EPS 0.25 元，加权平均净资产收益率 5.68%，经营活动现金流净额 16.14 亿元，同比增长 20.50%。 1Q2024 实现收入 51.89 亿元，同比增长 5.73%，归母净利润 1.47 亿元，同比增长 7.10%；扣非净利润 1.36 亿元，同比增长 1.05%，稀释 EPS 0.24 元，加权平均净资产收益率 5.71%。 2023 年分红预案：每 10 股派发现金股利 1.90 元（含税）。 简评及投资建议。 1. 2023 年收入降 2.31%，开店 110 家；1Q24 收入增 5.73%，开店 20 家。 2023 年：①分产品，生鲜收入 70.49 亿元，同比下降 7.49%；食品化洗收入86.87 亿，同比增长 2.46%；百货收入 6.16 亿元，同比下降 1.16%。②分地区，山东省内和省外收入同比各增-3.45%、4.49%。2023 年同店收入下降 2.17%，其中综超、社区生鲜超市、乡村超市、百货店和其他业态同店变动各-0.24%、-5.84%、-2.23%、-26.01%、-8.41%。 1Q24：①分业态：综超、社区生鲜、乡村超市收入各增 10.96%、5.16%、4.16%。②分地区：山东省内和省外收入各增 8.63%、9.81%。 2. 聚焦重点区域，进一步优化门店结构。①2023 年，新开门店 110 家，其中新开直营店 81 家、加盟店 29 家；分业态看，新开超市业态 37 家，零食店 56家，好惠星折扣店 7 家，其他业态 10 家。②1Q24，公司新开直营店 12 家，新增加盟店 8 家，新开直营店中综超 2 家、社区生鲜超市 5 家、零食店 4 家、好惠星折扣店 1 家。截至一季度末，公司门店总数 1065 家，直营门店 999 家、加盟店 66 家；分业态看综合超市 261 家、社区生鲜食品超市 409 家、乡村超市 227 家、零食店 67 家、好惠星折扣店 8 家、便利店等其他业态门店 93 家。 3. 2023 年毛利率 23.88%增 0.62pct，1Q24 毛利率 24.04%降 0.62pct。 2023 年：分产品，生鲜、食品化洗和百货毛利率分别+0.53、+0.47、+0.81pct。分地区，山东省内、省外地区分别+0.44、+1.24pct； 1Q24：直营门店主营毛利率 19.40%，同比减少 1.01pct，分业态，综超、社区生鲜食品超市、乡村超市、其他业态毛利率分别-0.78、-1.10、-2.17、-2.92pct；分地区，山东省内、省外地区毛利率分别-1.12、-0.55pct。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 18184 17763 19312 20758 22921 (+/-)YoY(%) 4.3% -2.3% 8.7% 7.5% 10.4% 净利润（百万元） 60 136 273 306 334 (+/-)YoY(%) 120.5% 127.0% 100.2% 11.9% 9.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.09 0.21 0.43 0.48 0.52 毛利率(%) 23.3% 23.9% 23.5% 23.1% 22.4% 净资产收益率(%) -13.6% 2.9% 5.4% 10.0% 10.6% 资料来源：公司年报（2022A-2023A），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃家家悦（603708）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4. 2023 年期间费用率 22.40%增 0.15pct，1Q24 期间费用率 20.08%降 0.44pct。2023年：销售费用率 18.85%增加0.19pct；管理费用率 2.12%增加 0.07pct；财务费用率 1.36%减少 0.20pct；研发费用率 0.07%。1Q24：销售费用率 16.92%减少 0.18pct；管理费用率 1.86%减少 0.10pct；财务费用率 1.24%减少 0.12pct；研发费用率 0.06%减少 0.03pct。 5. 2023 年归母净利润 1.36 亿增 127%，内蒙古扭亏，河北淮北显著减亏。2023 年利润总额 2.12 亿元，同比增长 118%；归母净利润 1.36 亿元，同比增长 127%；扣非净利润 0.99 亿元，同比增长 276%。主要子公司中，青岛维客（100%）收入 7.44 亿元、营业利润 3067 万元，河北家家悦（95%）收入 5.84 亿元、营业亏损 2356 万元，内蒙古维乐惠（70%）收入 9.36 亿元、营业利润 2715 万元，安徽真棒（75%）收入 8.08亿元、营业亏