成都银行(601838)2023年-24Q1业绩点评：营收利润增速保持强劲，不良率持续下降

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 成都银行（601838）公司季报点评 2024 年 05 月 24 日 成都银行 2023 年&24Q1 业绩点评：营收利润增速保持强劲，不良率持续下降 [Table_Summary] 投资要点：成都银行发布 2023 年度报告及 2024 年一季报，公司 24Q1仍保持双位数增长，资产质量各项指标表现优异，不良率持续下降至0.66%，资产负债平稳增长，维持公司“优于大市”评级。  24Q1 仍保持双位数增长。成都银行 23Q4 营收同比+0.1%，归母净利润同比+6.8%；24Q1 营收同比+6.3%，归母净利润同比+12.8%。2023 年分红比率为 30.05%，与2022 年相比略有提升，一直保持在 30%以上。24Q1 的 CET1 比率环比上升 23bp至 8.45%，我们预计可能得益于新版的《商业银行资本管理办法》实施。  资产质量各项指标表现优异。2023 年和 24Q1 不良率环比分别下降 3bp、2bp 至0.68%、0.66%。2023 年关注率环比下降 2bp 至 0.41%。尽管拨备覆盖率在 2023年（504.3%）和 24Q1（503.8%）相较 23Q3（516.5%）有所下降，仍然保持在 500%以上，位居上市银行前列。截至 23Q3，41 家上市银行中拨备覆盖率超过 500%的仅有 5 家。  资产负债平稳增长。成都银行 24Q1 资产总额较上年末+8.0%，贷款+10.4%，存款+6.9%。23Q4 资产总额同比+18.9%，贷款同比+28.3%，存款同比+19.2%。23Q4存贷比为 83.2%，较 22Q4 提高 5.63pct，资产结构持续优化。  数字化转型加快。公司坚持“科技+业务”双向融合、有机赋能的数字化转型定位。2023 年末手机银行月活客户规模达 117.35 万户，同比增长约 30%，全行数字渠道业务交易量占比约 99%。  投资建议。我们预测 2024-2026 年 EPS 为 3.39、3.8、4.25 元，归母净利润增速为10.73%、12.00%、11.99%。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为 20.41元；根据 PB-ROE 模型给予公司 2024E PB 估值为 1.00 倍（可比公司为 0.62 倍），对应合理价值为 19.48 元。因此给予对应目标价 20.41 元（对应 2024 年 PE 为 6.02倍，同业公司对应 PE 为 4.9 倍），维持“优于大市”评级。  风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 202E 2026E 营业收入（百万元） 20241 21702 22696 25728 28820 YOY（%） 13.14% 7.22% 4.58% 13.36% 12.02% 净利润（百万元） 10042 11671 12924 14475 16211 YOY（%） 28.24% 16.22% 10.73% 12.00% 11.99% 平均净资产收益率（%） 19.94% 19.52% 18.59% 18.06% 17.50% 平均总资产收益率（%） 1.19% 1.16% 1.11% 1.09% 1.08% 全面摊薄 EPS（元） 2.69 3.06 3.39 3.80 4.25 BVPS（元） 14.67 16.99 19.48 22.56 26.02 资料来源：公司年报（2022-2023），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润，并且 EPS、BVPS 计算时已考虑优先股、永续债利息。 公司研究·成都银行（601838）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BVPS（元） PB（倍） PE（倍） ROE（%） 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 2024E 2023 601169 北京银行 1245 15.46 12.69 13.63 0.38 0.46 0.43 4.8 9.32 002142 宁波银行 1687 30.47 30.29 34.30 0.84 0.84 0.74 6.1 15.08 601009 南京银行 1039 16.39 14.78 16.30 0.61 0.68 0.62 5.4 13.12 600919 江苏银行 1521 13.65 12.55 13.86 0.61 0.66 0.60 4.8 14.52 600926 杭州银行 824 18.77 18.08 20.90 0.74 0.77 0.67 4.8 15.57 601229 上海银行 1122 16.79 16.95 16.99 0.47 0.47 0.46 5.0 10.36 601997 贵阳银行 216 16.83 - 17.83 0.35 - 0.33 3.4 9.81 601577 长沙银行 346 16.44 16.97 18.86 0.52 0.51 0.46 4.3 12.50 600928 西安银行 163 6.94 - - 0.53 - - 5.6 8.22 均值 0.56 0.63 0.54 4.9 12.06 注：收盘价为 05 月 23 日价格，可比公司 EPS、BVPS 为 wind 一致预期。 资料来源：WIND，HTI 表 2 DDM 模型下的敏感性测算 每股价值（元） 永续净利润增速(行) 风险折现率(列) 4.6% 4.8% 5.0% 5.2% 5.4% 11.80% 18.49 18.81 19.15 19.50 19.88 11.60% 19.05 19.40 19.76 20.15 20.56 11.40% 19.65 20.02 20.41 20.83 21.28 11.20% 20.28 20.68 21.11 21.56 22.04 11.00% 20.96 21.39 21.85 22.34 22.87 资料来源：HTI 测算 注：我们假设公司 2024-2026 年的 EPS 为 3.39、3.8、4.25 元，第四年至第十年的净利润增速为 8%、分红比例为 25%；永续阶段净利润增速为 5%、分红比例为 30%，风险折现率为 11.40%。 图1 公司报告期营收、PPOP、归母净利润增速 资料来源：WIND，HTI 注：1Q\2Q\3Q 为期初 1Q 至期末值。 图2 公司报告期净利息收入、非息收入增速 资料来源：WIND，HTI 注：1Q\2Q\3Q 为期初 1Q 至期末值。