综合金融行业2024年4月央行消费贷款数据点评：需求不足致信贷偏弱，政策加码促回暖

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.05.23 需求不足致信贷偏弱，政策加码促回暖 ——2024 年 4 月央行消费贷款数据点评 刘欣琦(分析师) 孙坤(分析师) 021-38676647 021-38038260 liuxinqi@gtjas.com sunkun024098@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880523030001 本报告导读： 2024 年 4 月金融机构居民短期消费贷款表现偏弱，需求偏弱仍是主因，政策持续加码，看好政策推动后续消费增长。 摘要： [Table_Summary]  事件：央行披露 2024 年 4 月金融机构居民短期消费贷款为 99118.44亿元，同比增长 0.3%，同比少增 1373 亿元，环比下降 1.70%。  短期消费贷款连续四个月同比少增，需求偏弱仍是主因：2024 年 4月金融机构居民短期消费贷款同比少增 1373 亿元，连续 4 个月同比少增。短期消费贷款延续同比少增格局，主要原因还是消费需求偏弱。4 月份社会消费品零售总额同比增长 2.3%，增速回落且低于预期。  社零增速回落，可选消费表现弱于必选消费：4 月社会消费品零售总额 35699 亿元，同比增长 2.3%（Wind 一致预期 4.6%），环比下滑0.8pct，低于预期。其中可选消费回落更为明显，化妆品同比-2.7%，金银珠宝同比-0.1%，食品同比 8.5%。4 月社零增速回落主要因为假期天数比上年同月减少 2 天、同期基数较高等。其他相关经济数据中，2024 年 4 月新增社会融资规模-1987 亿元（Wind 一致预期 10149亿元），低于预期，社融罕见负增长，政府债、企业债和未贴现银行承兑汇票为主要拖累因素。2024 年 4 月全国城镇调查失业率为 5.0%（Wind 一致预期 5.2%），好于预期。  居民需求相对偏弱，政策持续加码推动消费潜力释放： 5 月 17 日，中国人民银行发布 4 项房贷新政，包括降低房贷首付比例，降低公积金贷款利率，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，设立 3000 亿元保障房再贷款，有望促进地产链需求回暖。3 月 16 日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，发改委表示“随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模 5 万亿以上的巨大市场。”，有望带动后续汽车、家电等消费需求释放。2023 年 12 月中央经济工作会议明确提出着力扩大国内需求,“培育壮大新型消费，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货潮品等新的消费增长点。稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费”。政策持续加码下，消费新场景不断涌现，新业态加快融合，消费潜力有望得到释放。  风险提示：政策持续加码，地产宽松政策、促汽车消费相关政策下，汽车、家电、家居等耐用消费品类信贷或迎来机会。个股推荐奇富科技、易鑫集团。  风险提示：消费恢复不及预期；不良贷款率上升。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 综合金融《利差损边际缓解，继续推荐纯寿险》 2024.05.18 综合金融《固收稳中有升，权益新发及赎回均处高位》 2024.05.14 综合金融《寿险利差损有望缓解，港股非银估值修复空间更大》 2024.05.12 综合金融《提升上市券商投资价值，利好券商板块》 2024.05.12 综合金融《业绩略低于预期，供给侧改革主线强化》 2024.05.05 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 综合金融 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：推荐标的估值表 证券代码 证券简称 股票价格（港元） EPS（人民币元/每股） P/E 评级 2024/5/21 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2858.HK 易鑫集团 0.75 0.14 0.15 0.17 4.88 4.55 3.98 增持 3660.HK 奇富科技 82.90 13.66 14.46 15.25 5.53 5.22 4.95 增持 数据来源：wind，国泰君安证券研究 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决