2024年4月财政数据点评：广义支出有待加快

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2024 年 05 月 21 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《积极财政继续发力——2023 年 11月财政数据点评》2023.12.16 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:侯欢 Tel:(021)23154658 Email:hh13288@haitong.com 证书: S0850522080004 广义支出有待加快 ——2024 年 4 月财政数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  非税收入仍有较高增速。2024 年前 4 个月，全国一般公共预算收入同比下降 2.7%，在全年的预算进度与过去三年同期的平均水平大体相当。其中，4月份的当月增速-3.7%，相比 3 月有所回落。不过，扣除特殊因素影响后，2024 年前 4 个月，一般公共预算收入同比增长 2%左右。狭义财政收入体现出经济处于弱复苏通道。值得关注的是，在税收收入增长乏力的情况下，非税收入对财力形成补充，接下来或仍将延续良好水平。  狭义财政支出增速回升，进度加快。2024 年前 4 个月，全国一般公共预算支出同比增长 3.5%。其中，4 月当月增速 6.1%，相比 3 月有所回升。我们认为，主因或在于，去年四季度国债增发项目的开工边际加快。从分项看，狭义财政支出在基建领域的倾向有所提升。5 月国家发改委表示，增发国债剩余项目将力争在 6 月底前全部开工。考虑到超长期特别国债也从 5 月开始陆续发行，接下来基建类支出增速或边际回升，并带动整体支出增速进一步改善。  4 月政府性基金收支降幅扩大，进度相对偏慢。在收入端，当前房地产供需压力仍然存在，土地出让收入是主要拖累。5 月决策层提出，支持政府收购存量商品房、已出让的闲置存量住宅用地，我们认为财政对收储的支持力度需要持续跟踪。在支出端，降幅扩大可能与今年以来的新增专项债的发行节奏偏慢有关。4 月政治局会议提出“加快专项债发行使用进度”，5 月以来新增专项债规模边际增加，接下来政府性基金支出降幅或有所收窄。  我们认为，二季度主要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策。接下来，在增发国债、专项债发行提速的情况下，财政支出力度或将边际提升。  风险提示：政策不及预期。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 非税收入：增速仍然较高 .......................................................................................... 4 2. 狭义支出：增速回升，进度加快 ............................................................................... 5 3. 政府性基金收支：增速边际回落 ............................................................................... 6 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 一般公共预算收入：累计和当月同比（%） ..................................................... 4 图 2 近年 1-4 月一般公共预算收入进度（%） ........................................................ 4 图 3 主要分项财政收入：当月同比（%） ............................................................... 4 图 4 一般公共预算支出：累计和当月同比（%） ..................................................... 5 图 5 近年 1-4 月一般公共预算支出进度（%） ........................................................ 5 图 6 主要分项财政支出：当月同比（%） ............................................................... 5 图 7 一般公共预算支出：民生相关累计同比（%） ................................................. 6 图 8 一般公共预算支出：基建相关累计同比（%） ................................................. 6 图 9 全国政府性基金预算收入和支出：累计同比（%） .......................................... 7 图 10 国有土地使用权出让收入：累计和当月同比（%） ........................................ 7 图 11 近年 1-4 月政府性基金预算收入进度（%） ................................................... 7 图 12 近年 1-4 月政府性基金预算支出进度（%） ................................................... 7 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 非税收入：增速仍然较高 扣除特殊因素后，财政收入增速回升。2024 年前 4 个月，全国一般公共预算收入80926 亿元，同比下降 2.7%，在全年的预算进度约为 37.2%，与过去三年同期的平均的水平大体相当。其中，4 月份，一般公共预算收入当月增速-3.7%，相比 3 月增速-2.4%有所回落。 更值得关注的是，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，2024 年前 4 个月，一般公共预算收入同比增长 2%左右。其中，4 月当月同比增速 1.4%，相比 3 月边际回升。 图1 一般公共预算收入：累计和当月同比（%） -50-30-101030507020/420/1021/42