商业贸易行业周报：4月社零3.6万亿增2.3%，可选消费品承压

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/商业贸易 证券研究报告 行业周报 2024 年 05 月 20 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -26.69%-21.01%-15.34%-9.66%-3.99%1.69%2023/52023/82023/112024/2商业贸易海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《技术为基品牌向上，重组胶原龙头优享红利》2024.04.02 《零售板块 2024 年一季报前瞻》2024.04.01 《1-2 月社零总额增 5.5%，线上和餐饮双位数增长》2024.03.24 [Table_AuthorInfo] 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email:lhk11523@haitong.com 证书:S0850517040002 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@haitong.com 证书:S0850511040005 联系人:毛弘毅 Tel:(021)23183110 Email:mhy13205@haitong.com 4 月社零 3.6 万亿增 2.3%，可选消费品承压 [Table_Summary] 投资要点： 【核心观点】 4 月份，社零总额 3.6 万亿元增 2.3%，我们测算三年 CAGR 为 2.5%；除汽车以外的消费品零售额 3.2 万亿元增 3.2%。限额以上消费品零售 1.4 万亿增 0.9%。 我们测算了各品类的 4M2021-4M2024 的单月 3-year CAGR，限额以上品类看，必选品增速优于可选：①粮油食品、饮料、烟酒、日用品：3-year CAGR 整体优于可选品类。②可选品类 3-year CAGR 中，金银珠宝>家电>服装>化妆品。 1. 4 月社零 3.6 万亿增 2.3%，可选消费品类多同比下降 2024 年 1-4 月社零总额 15.6 万亿元，同比增长 4.1%；其中除汽车外的消费品零售额 14.1 万亿元，同比增长 4.3%，限额以上消费品零售额 5.9 万亿元，同比增4.2%。 分渠道，1-4 月网上零售额 4.4 万亿，名义同比增长 11.5%，其中实物商品网上零售额 3.7 万亿，同比增长 11.1%，占比社零总额 23.9%（同比下降 0.9pct），网上吃、穿、用类商品增速各 19.2%、10.5%、9.8%。 2024 年 4 月社零总额 3.6 万亿元，同比增长 2.3%，增速同比减少 16.1pct、环比减少 0.8pct；为剔除基数影响，以 2021 年为基期计算 CAGR，4 月社零总额三年CAGR 为 2.5%，环比减少 0.7pct。其中除汽车外的消费品零售额 3.2 万亿元，同比增长 3.2%，限额以上消费品零售额 1.4 万亿元，同比增长 0.9%。限额以上商品零售额 1.25 万亿元，同比增长 0.9%。 按消费类型，4 月份，商品零售 31784 亿元，名义同比增长 2.0%，增速环比减少0.7pct；餐饮收入 3915 亿元，同比增长 4.4%，增速环比减少 2.5pct。 分品类，4 月粮油食品、饮料、烟酒、日用品各增 8.5%、6.4%、8.4%、4.4%；可选品中服装、化妆品、珠宝各降 2.0%、2.7%、0.1%，家电增 4.5%。 我们测算了各品类的 4M2021-4M2024 的单月 3-year CAGR，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、化妆品、服装、金银珠宝、家电 CAGR 各 6.4%、2.9%、5.0%、1.1%、-2.1%、0.1%、1.9%、0.2%，除家电外各品类环比 24 年 3 月 3-year CAGR均有不同程度回落。①粮油食品、饮料、烟酒、日用品：由于必需属性较强，3-year CAGR 整体优于可选品类。②可选品类 3-year CAGR 中，金银珠宝>家电>服装>化妆品。 2. 投资建议：关注二季度消费趋势，看好电商板块和美团 我们跟踪二季度以来终端需求仍有一定压力，特别在金价急涨后，前期相对坚挺的黄金珠宝消费需求也显著回落，我们判断此或带来珠宝板块低位择机布局的机会。此外，短期关注美妆龙头 618 表现、出海企业业务进展。从年度来看，维持看好低估值+稳增长+高股息主线，关注出口链。 此外，我们继续看好电商板块和美团，今年以来竞争格局改善，龙头降本提效有望驱动净利率提升，兼备业绩短期确定性和中期成长性。 A 股推荐：小商品城、重庆百货、周大生、老凤祥，关注大商股份、王府井、华凯易佰、安克创新、珀莱雅、福瑞达、中国黄金、菜百股份、苏美达、家家悦。H 股推荐：阿里巴巴、美团、名创优品，关注巨子生物。 行业风险提示：新业态分流；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。 行业研究〃商业贸易行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 表1 限额以上各品类同比增速、绝对值相较于 2019 年同期恢复程度以及 3-year CAGR（%） 修复斜率修复高度同期对比3-year CAGR2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年4M163M173M184M194M204M213M224M234M24增速环比提升（pct）4M24增速所处2018年以来当月分位数相较于4M19恢复情况（%）4M24相较于4M21增速（%）10.410.29.08.0-3.912.5-0.27.210.110.79.47.2-7.517.7-11.118.42.3-0.821.7116.72.58.18.15.73.9-1.913.41.46.56.79.27.82.0-3.218.5-14.019.00.9-1.718.8120.61.110.410.28.97.9-2.311.80.55.89.910.69.47.0-4.615.1-9.715.92.0-0.723.2116.42.210.810.79.59.4-16.618.6-6.320.411.611.19.68.5-31.146.4-22.743.84.4-2.537.7119.35.1服务消费限额以上餐饮6.07.46.47.1-14.023.5-5.920.98.08.06.94.8-27.960.3-24.044.60.0-3.227.5156.43.2粮油食品10.910.210.210.29.910.88.75.211.912.68.09.318.26.510.01.08.5-2.537.7145.16.4饮料10.510.39.010.414.020.45.33.212.414.210.49.712.922.36.0-3.46.40.630.4144.22.9烟酒9.37.97.47.45.421.22.310.612.98.99.53.37.126.2-7.014.98.4-1.047.