中金黄金(600489)2023年报及2024一季报点评：金／铜价格上涨带动业绩同比高增，老牌黄金企业仍有潜力

1 Ta公司报告 公司财报点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 中金黄金（600489.SH） 2023 年报及 2024 一季报点评：金/铜价格上涨带动业绩同比高增，老牌黄金企业仍有潜力 投资要点： ➢ 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023全年公司实现营业收入612.6亿元，同比+7.2%；归母净利润29.8亿元，同比+40.7%；扣非归母净利润29.9亿元，同比+51.7%。2024Q1公司实现营业收入131.6亿元，同比-1.37%；归母净利润7.8亿元，同比+31.6%。 ➢ 2023年：金铜价格上涨带动业绩释放。量：2023年公司矿产金产量18.9吨，同比-1.0吨/-5.2%，冶炼金40.9吨，同比+0.9吨/+2.2%；矿山铜8.0万吨，同比+0.07万吨/+0.8%，电解铜4.11万吨，同比+1.8万吨/+4.5%；钼精矿产量0.63万吨，同比基本持平。价：2023年黄金均价450元/克，同比+58元/+14.7%；阴极铜均价6.8万元/吨，同比+0.11万/+1.7%；钼精矿均价3,855元/吨度，同比+1,048元/+37.3%。利：23年公司实现毛利81.3亿元，同比+14.4亿/+36.4%，其中，黄金板块毛利33.5亿元，同比+5.7亿/+20.7%；铜板块毛利33.8亿元，同比+7.7亿/+29.6%。 ➢ 2024Q1：黄金量价齐升带动业绩同比改善。量：24Q1公司矿产金产量4.5吨，同比+0.37吨/+8.9%，环比-0.51吨/-10.3%；矿山铜1.87万吨，同比-0.12万吨/-6.0%，环比-0.06万吨/-3.1%。价：24Q1黄金均价490.6元/克，同比+70.5元/+16.8%，环比+18.4元/+3.9%；铜均价6.94万元/吨，同比+0.09万/+1.3%，环比+0.18万/+2.6%。利：224Q1公司实现毛利19.4亿元，同比+2.9亿/+17.6%，环比-4.6亿/-19.2%；实现毛利率14.7%，同比+2.37pct，环比-0.55pct。 ➢ 2024年：注入仍有潜力，纱岭金矿稳步推进。2024 年公司计划矿产金 18.63 吨，冶炼金 37.63 吨；矿山铜 7.61 万吨，电解铜 39.23 万吨；矿山银 67.56 吨，电解银 313.70 吨。2023年公司完成莱州中金100%股权收购，项目正在建设中，原计划2025年投产，贡献公司未来主要增量；内蒙古金陶年产量约2吨，2023年已经完成39%股权收购，公司持有的股权比例有望进一步增加。 ➢ 盈利预测与投资建议：我们调整黄金和铜价格，预计24-26年公司归母净利润为35.5/41.3/53.2亿元（24-25年前值为 34.5/37.0亿元），对应EPS分别为0.73/0.85/1.10元，给予2024年26X估值，对应目标价格19.06元/股，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：金价不及预期，安全生产风险 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 57,151 61,264 68,948 71,453 72,147 增长率 2% 7% 13% 4% 1% 净利润（百万元） 2,117 2,978 3,554 4,134 5,316 增长率 25% 41% 19% 16% 29% EPS（元/股） 0.44 0.61 0.73 0.85 1.10 市盈率（P/E） 33.8 24.0 20.1 17.3 13.5 市净率（P/B） 2.8 2.8 2.7 2.4 2.1 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 有色金属 2024 年 5 月 18 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 14.75 元 目标价格： 19.06 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 4847/4847 总市值/流通市值（百万元） 71498/71498 每股净资产（元） 5.50 资产负债率（%） 42.74 一年内最高/最低（元） 14.92/8.68 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱： WBQ3918@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《中金黄金（600489.SH）：老牌黄金企业业绩高增，资源注入仍有潜力》——20240123 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%60%2023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04中金黄金沪深300华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司财报点评|中金黄金 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 8,320 9,363 9,703 9,798 营业收入 61,264 68,948 71,453 72,147 应收票据及账款 65 70 69 70 营业成本 53,131 59,675 61,010 59,512 预付账款 603 678 693 676 税金及附加 932 877 937 984 存货 11,399 12,803 13,089 12,768 销售费用 83 93 96 97 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,676 1,886 1,955 1,974 其他流动资产 445 689 715 721 研发费用 684 769 797 805 流动资产合计 20,831 2