批发零售业行业2024年4月社零数据点评：四月社零增速环比回落，限额以下更优

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.05.18 四月社零增速环比回落，限额以下更优 ——2024 年 4 月社零数据点评 刘越男(分析师) 于清泰(分析师) 宋小寒(研究助理) 021-38677706 021-38022689 010-83939087 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com songxiaohan026736@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 S0880122070054 本报告导读： 4 月社零增速低于一致预期，黄金珠宝高基数下同比略降。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：继续重点推荐性价比+出海方向。①金价持续新高，黄金珠宝短期景气度改善，储蓄和投资保值属性支撑中长期需求，推荐：周大福、老凤祥、潮宏基、菜百股份、周大生、中国黄金；②教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股：粉笔、行动教育等；③平价出海零售维持高景气，推荐：名创优品、华凯易佰、安克创新、小商品城；④旅游热度持续攀升，关注出行链，推荐：三特索道、九华旅游、宋城演艺，锦江酒店、华住集团-S、君亭酒店，受益标的峨眉山 A 等；⑤个股推荐 O2O 汽车服务龙头：途虎-W。  2024 年 4 月社零增速环比回落，整体增速好于限额以上增速。国家统计局发布 2024 年 4 月社零数据：社零总额同比增长为+2.3%（3 月为+3.1%），环比-0.8pct；剔除汽车同比增长为+3.2%（3 月+3.9%），环比-0.7pct；限额以上 4 月同比增长+0.9%（3 月+2.6%）。4 月份社会消费品零售总额同比增速回落主要是受到假期天数比上年同月减少 2 天、同期基数比较高等因素的影响。  服务增速放缓但仍高于商品，可选增速回落，必选相对稳健。①基础VS 可选：化妆品(同比-2.7%/-4.9pct) ，金银珠宝 (同比-0.1%/-3.3pct)，文化办公 (同比-4.4%/+2.2pct) ；食品(同比 8.5%/-2.5pct) ，饮料(同比+6.4%/+0.6pct) ；家电（同比+4.5%/-1.3pct），家具（同比+1.2%/+1.0pct）；②商品 vs 服务：4 月商品零售同比+2.0%/-0.7pct，限额以上商品零售+0.9%/-1.6pct；餐饮收入+4.4%/-2.5pct，限额以上餐饮收入+0.0%/-3.2pct。实物和服务都出现整体增速好于限额以上情况；且餐饮限额以上增速与大盘差异更大；实物和服务增速环比同样放缓，但餐饮限额以上增速放缓最大。  线上实物零售累计增速环比下降，电商渗透率环比继续提升。按零售业态分，1-4 月份，限额以上零售业单位中专业店、便利店、超市零售额同比分别增长 5.7%、4.8%、1.8%，百货店、品牌专卖店零售额分别下降 3.5%、0.6%。线上 VS 线下：①实物商品网上零售额累计增速环比下降：4 月实物商品网上零售额累计同比+11.1%，增速环比-0.5pct；②电商渗透率环比提升：4 月线上实物零售额占社会消费品零售总额23.9%，环比+0.6pct。  风险提示：消费恢复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 批发零售业《五一节后机票价格下跌，天猫“618”取消官方预售》 2024.05.12 批发零售业《三月社零增速环比回落，限额以下更优》 2024.04.17 批发零售业《金价持续新高，一季度跨境电商出口同比增长》 2024.04.14 批发零售业《珠宝、餐饮高基数下稳健增长》 2024.03.18 批发零售业《国内与国际金价价差拉大，利好港资珠宝品牌》 2024.03.15 行业专题研究 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 批发零售业 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 附录：社零相关数据一览 图 1：限额以上社零总额增速环比下降，社零总额增速环比下降 数据来源： 国家统计局、国泰君安证券研究 图 2：4 月 CPI 同比+0.3% 图 3：消费者信心指数缓慢回暖 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 8.2 8.7 7.2 8.6 9.8 7.6 7.5 7.8 7.2 8.0 8.0 -20.5 -15.8 -7.5 -2.8 -1.8 -1.1 0.5 3.3 4.3 5.0 4.6 33.8 34.2 17.7 12.4 12.1 8.5 2.5 4.4 4.9 3.9 1.7 6.7 -3.5 -11.1 -6.73.1 2.75.42.5-0.5-5.9-1.83.510.618.412.73.12.54.65.57.610.17.4 5.53.12.33.5 5.1 2.0 5.1 9.7 2.9 2.0 3.1 1.2 4.4 4.4 -23.4 -15.0 -3.2 1.3 -0.4 2.2 4.4 5.3 7.1 8.3 6.4 43.9 38.6 18.5 12.7 13.2 8.5 0.5 2.8 4.6 4.2 1.6 9.1 -1.4 -14.0 -6.58.1 6.89.36.1-0.5-5.8-1.32.110.11912.52.30.33.15.28.7106.6 6.72.60.9-30-20-10010203040502019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04社零总额及限额以上社零总额同比增速社零总额同比（%）限额以上同比（%）-2-101234562017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02中国CPI当月同比（%）0204060801001201402017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-06202