2023年年报及2024年一季报点评：稀土价格下滑公司业绩承压，磁材龙头产能持续增量

公司研究公司财报点评证券研究报告磁性材料2024 年 05 月 17 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明金力永磁（300748.SZ）2023 年年报及 2024 年一季报点评：稀土价格下滑公司业绩承压，磁材龙头产能持续增量投资要点：公司先后发布 2023 年年报以及 2024 年一季报。2023 年公司实现营收66.9 亿元，同比-6.7%，归母净利 5.6 亿元，同比-19.8%，扣非归母净利 4.9亿元，同比-27.7%。24Q1 公司实现营业收入 15.36 亿元，环比-6.2%，归母净利润为 1.02 亿元，环比+47.8%；扣非归母净利润 0.25 亿元，环比-54.5%。2024Q1：稀土价格下滑以及订单执行不利影响公司盈利能力。1）量：新能源汽车和家电领域高景气，新产能投放有条不紊，Q1 公司产能利用率超过 90%。2）价：据百川盈孚，Q1 毛坯烧结钕铁硼 N52 均价为 250.1 元/公斤，环比-5.4%。3）利：24Q1 毛利率为 10.04%，同比-5.2pct，主因系一季度原材料价格继续下滑，以金属镨钕为例 24Q1 均价 47.37 万元/吨，同比下降 42.03%，由于定价存在滞后性，成本与售价无法实行有效传导，盈利能力下降。同时，由于公司以产定销以及采用加权平均方法存货发出计价，有 A 和 B 两位客户延期执行合同但公司已经采购相应原材料，成本较高。以上因素影响毛利率 4pct，订单仅是滞后预计后续利润将会实现。2023 年：量增抵消稀土价格下滑。1）量：2023 年公司高性能磁材总产量 1.52 万吨，同比+18.5%，其中使用晶界渗透技术生产 1.32 万吨磁材，同比+32.7%，占同期公司产品总产量的 87.3%，同比+9.34pct。年度总销量1.51 万吨，较上年同期增长 25.6%。2）价：全年烧结钕铁硼 N52 均价 258.2元/公斤，同比-19.4%。3）利：全年钕铁硼磁钢业务毛利率为 15.32%，同比+0.22pct。新产能计划 24 年底达产，人形机器人布局有条不紊。公司 23 年拥有产能 2.3 万吨，包头二期 1.2 万吨和宁波 0.3 万吨产能正在按照计划建设，目前在手订单充足，计划 24 年底 3.8 万吨达产，25 年建成 4 万吨产能。墨西哥项目今年开始建设，25 年底建成投产，积极配合世界知名客户的人形机器人用磁组件的研发。稀土价格止跌反弹，把握新能源汽车和空调需求增量赛道。2024 年第一批稀土指标增速放缓，供需关系得到改善，稀土价格于 3 月下旬止跌反弹。2024 年空调和电车高景气，是磁材行业需求增长最快的领域，也是公司主要业务覆盖范围，后续以旧换新政策将继续推动该领域增长，公司将因此受益。盈利预测与投资建议：我们修改稀土价格和销量假设，预计 24-26 年公司归母净利润为 6.79/8.63/10.30 亿元（24-25 年前值为 11.02/13.08 亿元）。2024 年对应 PE 29.4 倍，考虑到公司在手订单充足产能释放迅速，维持“买入”评级。风险提示公司在建项目不及预期；原材料价格波动风险；下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；客户拓展不及预期风险。买入（维持评级）当前价格：14.47 元基本数据总股本/流通股本(百万股)1,344.77/1,133.70流通 A 股市值(百万元)16,404.62每股净资产(元)5.30资产负债率(%)38.40一年内最高/最低价(元)32.33/12.89一年内股价相对走势团队成员分析师： 王保庆(S0210522090001)WBQ3918@hfzq.com.cn相关报告1、2023 年三季报点评：Q3 盈利能力持续修复，产品和产能布局逐步推进——2023.11.232、2023-10-12_华福证券_金力永磁（300748.SZ）全球高端稀土永磁龙头，乘新能源东风加速扩张——2023.10.13财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）7,1656,6887,2258,62710,134增长率76%-7%8%19%17%净利润（百万元）7035646798631,030增长率55%-20%20%27%19%EPS（元/股）0.520.420.500.640.77市盈率（P/E）28.435.429.423.119.4市净率（P/B）2.92.82.72.42.2数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 金力永磁图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金3,8864,1815,0025,870营业收入6,6887,2258,62710,134应收票据及账款2,1322,6483,0713,517营业成本5,6135,9537,0368,223预付账款66485666税金及附加28293541存货2,2132,0772,4983,011销售费用35364351合同资产0000管理费用156181216253其他流动资产539312404458研发费用354376449527流动资产合计8,8369,26711,03012,922财务费用-57-83-103-101长期股权投资7555信用减值损失6-5-5-5固定资产1,7101,9672,2622,590资产减值损失-30000在建工程764864864764公允价值变动收益7000无形资产217245247249投资收益2000商誉0000其他收益75303030其他非流动资产292161166166营业利润6197599771,165非流动资产合计2,9903,2433,5443,775营业外收入1100资产合计11,82612,50914,57416,697营业外支出3344短期借款4018791,4141,853利润总额6177579731,161应付票据及账款2,9102,8043,4173,933所得税5076107128预收款项0000净利润5676818661,033合同负债288129185278少数股东损益3233其他应付款274288302317归属母公司净利润5646798631,030其他流动负债111457474495EPS（按最新股本摊薄） 0.420.500.640.77流动负债合计3,9834,5575,7926,877长期借款544444414414主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债261145139143成长能力非流动负债合计805589553557营业收入增长率-6.7%8.0%19.4%17.5%负债合计4,7895,1466,3457,435EBIT 增长率-8.6%20.2%29.2%21.9%归属母公司所有者权益7,0217,3458,2099,239归母公司净利润增长率-19.8%20.5%27.1%19.3%少数股东权益16182023获利能力所有者权益合计7,0377,3638