2024年4月经济数据点评：外需仍偏稳，内需待提振

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2024 年 5 月 18 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《出口延续改善 ——2023 年 9 月外贸数据点评》2023.10.14 《居民中长贷短期改善——9 月金融数据点评》2023.10.14 《核心 CPI 稳定——9 月物价数据点评》2023.10.14 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 联系人:李林芷 Tel:(021)23185646 Email:llz13859@haitong.com 外需仍偏稳，内需待提振 ——2024 年 4 月经济数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  4 月经济呈现内外需结构分化的趋势。一方面，出口及相关行业生产表现强劲。另一方面，除政策落地见效、地产生产端出现一定改善，其他内需如商品和服务消费、制造业和基建投资等表现相对平淡。下一阶段，外需或相对稳定，对经济有一定支撑，内需能否改善则取决于政策力度。当前，各项稳增长政策还将继续落地，例如设备更新、耐用品以旧换新政策推进，各地限购政策放松等，耐用品消费、地产投资等经济指标能否出现改善，还有待进一步观察。经济进一步回升向好过程中遇到的短期困难，不改变长期向好的基本面。  风险提示：外需回落，政策不及预期。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 4 月经济：分化持续 .................................................................................................. 4 2. 生产：外需驱动 ......................................................................................................... 4 3. 消费：高基数下增速放缓 .......................................................................................... 6 4. 投资：边际走弱 ......................................................................................................... 7 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 工业增加值同比（%） ..................................................................................... 4 图 2 外需和内需型行业工业增加值:同比（%） ....................................................... 4 图 3 分行业工业增加值当月同比（%） ................................................................... 5 图 4 服务业生产指数：当月同比（%） ................................................................... 5 图 5 就业人员调查失业率（%） .............................................................................. 6 图 6 社消零售总额当月同比（%） .......................................................................... 6 图 7 历年 4 月社消零售季调环比（%） ................................................................... 6 图 8 网上商品和服务零售额当月同比（%） ............................................................ 7 图 9 分行业社零当月同比（%） .............................................................................. 7 图 10 地产投资、制造业投资和基建投资当月同比贡献（%） ................................ 7 图 11 制造业投资与出口相关性较高（%） .............................................................. 8 图 12 新增专项债累计发行进度（亿元） ................................................................. 8 图 13 商品房销售额和销售面积当月同比（%） ...................................................... 8 图 14 新开工和竣工面积当月同比（%） ................................................................. 8 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 4 月经济：分化持续 4 月经济呈现内外需结构分化的趋势。一方面，出口及相关行业生产表现强劲。4月出口同比增速为 1.5%，年化增速为 4.3%，明显好于 3 月，季调环比也为正。出口主导下，相关行业的生产保持强劲，例如汽车、电子设备、运输设备等行业。 另一方面，除政策落地见效的板块，其他内需表现相对平淡。高基数和假期天数差异，导致消费增速有所放缓；制造业投资受盈利收缩拖累，基建投资面临到位资金不足的问题，建设进度偏慢；以内需为主的建材、钢铁、煤油等行业生产也相对偏弱。值得注意的是，当前地产政策持续优化，房地产融资协调机制在中国各地迅速落地，使得地产生产端出现较为明显的改善，但其持续时间较短，