机械行业：汽车起重机销量7月或恢复增长，铁路货运量增长利好铁路装备

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 7 月 30 日 机械 汽车起重机销量 7 月或恢复增长，铁路货运量增长利好铁路装备 行业动态行业近况 中金机械组合上周上涨 0.31%，同期沪深 300 指数上涨 1.92%。本周投资组合为A 股三一重工、恒立液压、精测电子、美亚光电；H 股中联重科。暂时调出华测检测主要是因为股价近期涨幅过高。 评论 交易首周科创板机械行业公司涨幅显著。7 月 22 日-26 日，科创板首批 25 家公司第一周交易均录得显著涨幅，机械行业 10 家公司涨幅相对居后，7 家公司涨幅位于全部 25 家公司后 50%。其中，超硬刀具制造商沃尔德、泛半导体设备中微公司、华兴源创分别上涨 194%/177%/171%/109%，在机械板块涨幅居前。而市值较大的中国通号涨幅相对靠后，交易首周上涨 71%。其他机械行业公司如铂力特、天宜上佳、杭可科技分别实现 104%/99%/87%的涨幅。 工程机械：6 月工程机械增长分化，后周期设备有望延续快速增长。6 月挖掘机、装载机、推土机、压路机、汽车起重机行业销量分别为 15,121/ 10,523/432/1,339/ 3,049 台，同比增长 6.6%/13.5%/-38.2%/-16.4%/-4.7%。挖掘机销量增速较 5 月环比转正，装载机销量增速较 5 月也环比提升 10ppt，而汽车起重机销量自 2016年下半年以来首度出现负增长。汽车起重机销量下滑，我们预计主要是 1-5 月行业销量增速较高，6 月属于月份间正常波动。我们预计 2H19 挖掘机行业销量将保持平稳，而汽车起重机仍将实现 30%-40%以上较快增长。继续推荐市场份额持续提升的三一重工、恒立液压、中联重科-H。 轨交装备：铁路货运量增速边际提升，未来机货车招标有望超市场预期。2019年 1-6 月份，全国铁路货运量累计增速为 5.5%，增速环比 1-5 月份提高 0.4ppt。为完成公转铁货运增量目标，我们测算 2019-2020 年货运量年复合增速需达到9%，当前铁路货运量增速仍有进一步上行空间。我们预计随着未来货运量增速中枢提升，机货车需求有望增加，带来下半年招标量超市场预期。我们建议关注轨交装备需求超预期带来的估值修复机会，中长线推荐中车时代电气-H，中国中车-A/H 等。 自动化装备：行业景气仍在下滑，拐点仍需等待。中金行业研究团队预计：（1）2019 年国内乘用车零售销量同比下降 7%至 2,100 万辆；（2）2019 年国内家电整体零售额同比增速为-3%~3%；（3）2019 年国内手机出货量将同比下降 6%至 3.77亿台。2019 年上半年，国内工业机器人累计产量同比下降 10.1%，金属切削机床累计产量同比下降 10.5%，金属成形机床累计产量同比下降 5.1%。但同时我们也观察到，2019 年上半年，全国高技术制造业投资增长 10.4%，增速高于全部制造业投资 7.4ppt，产业升级逻辑仍然成立，中长线我们仍继续看好锐科激光。 估值与建议 重申《2H19 投资策略：坚守高增长龙头，静待通用设备拐点》观点，建议 2H19继续持有三一重工、中联重科、恒立液压、杰瑞股份、精测电子、先导智能等高景气行业龙头，同时关注轨交装备需求超预期带来中国中车、中车时代电气的估值修复机会。维持推荐公司目标价和“跑赢行业”评级。 风险 下游需求不及预期。 孔令鑫 分析员 SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref：BDA769 lingxin.kong@cicc.com.cn 张梓丁 分析员 SAC 执证编号：S0080517090002 ziding.zhang@cicc.com.cn 张田 联系人 SAC 执证编号：S0080118010030 tian3.zhang@cicc.com.cn 舒维康 联系人 SAC 执证编号：S0080118080014 weikang.shu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 三一重工-A 跑赢行业 16.20 10.9 9.4 恒立液压-A 跑赢行业 40.52 20.8 14.4 杰瑞股份-A 跑赢行业 33.80 22.2 17.1 先导智能-A 跑赢行业 41.00 28.8 24.0 精测电子-A 跑赢行业 59.23 28.7 21.3 锐科激光-A 跑赢行业 148.83 37.1 28.2 中国中车-A 跑赢行业 10.13 17.2 15.1 美亚光电-A 跑赢行业 35.82 39.3 32.8 中联重科-H 跑赢行业 5.79 9.6 8.1 中国中车-H 跑赢行业 8.85 12.0 10.6 中车时代电气-H 跑赢行业 47.00 12.0 10.2 中金一级行业 工业 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 7080901001101202018-062018-092018-122019-032019-06相对值 (%) 沪深300 中金机械 中金公司研究部: 2019 年 7 月 30 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金机械周度组合 本周重点推荐：A 股三一重工、恒立液压、精测电子、美亚光电 ► 三一重工：中国工程机械龙头企业。2018 年公司实现营业收入 558.2 亿元，同比增长 45.6%；归属母公司净利润为 61.2 亿元，同比增长 192.3%。往前看，由于混凝土机械及起重机较挖掘机的后周期属性，我们预计起重机、混凝土机械有望接棒挖掘机，销量延续快速增长。得益于公司产品性能、销售渠道等综合竞争实力提升，我们预计公司核心产品市场占有率仍将持续提升。 ► 恒立液压：目前公司已突破小挖泵阀，开始小批量供应 15t 中挖泵阀；考虑到中挖泵阀价格约为小挖泵阀的 2 倍，这意味着公司盈利能力或进一步提升。2018 年公司液压泵阀业务收入为 4.8 亿元，同比增长 92.5%，挖机油缸、非标油缸毛利率分别提升 2.6/3.3ppt 至 41.3%/35.1%，液压泵阀毛利率同比提高 11.1ppt 至 29.7%。往前看，受新产品液压马达放量，液压泵阀持续进口替代，以及产能释放盈利能力提升，我们看好公司长期成长性。 ► 精测电子：精测电子 2018 年营业收入 13.9 亿元，同比增长 55.2%，归母净利润 2.89亿元，同比增长 73.1%。我们认为，公司收入得以保持快速增长，主要得益于：1）行业的快速增长。根据我们自下而上的测算，估计 2018 年大陆面板设备的市场空间为 1,332 亿元，同比增长 34%。2）公司不断开发新产品，满足客户个性化需求，提高产线渗透率。公司的产品线逐步从模组段向 Array 段和 Cell 段渗透，同时伴随着产品集成化率的不断提升，因此能够抓住客户的个性化需求并提供高质量服务。3）OLED 产品开始放量。公司在 OLED 检测领域技术储备丰富，已获得批量订单。我们预计随着 OLED 在应用端渗透率的提升，公司来自 OLED 产线的收入将会大幅增长。此外，公司公告显示，公司拟