宏观专题研究：美股新高背后的盈利逻辑

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观专题研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 美股新高背后的盈利逻辑 投资要点： 24Q1美股盈利走势平稳，总体超市场预期：（1）收入：24Q1标普500收入增速为4.1%，与23Q4（4.2%）基本持平，通讯服务（8.2%）、信息技术（7.5%）、房地产（7.3%）和金融（7.1%）保持领先；（2）EPS：盈利环比改善明显，24Q1标普500的EPS增速为5.3%，较23Q4（4.2%）明显回升；TMT、公用事业和可选消费增速保持领先，能源、医疗健康和材料维持负增，且尚未看到明显改善迹象；同比增速贡献看，24Q1美股盈利增速仍主要靠TMT板块带动；（3）ROE：24Q1标普500的ROE（TTM）为18.2%，较前值（18.7%）略有下降，但绝对水平仍然不低，且净利润率（10.6%）仍然稳健。消费和科技ROE保持领先，地产、公用事业等相对靠后；（4）市场预期：与分析师预期相比，24Q1标普500盈利超预期家数占比由75.2%提升至79.1%，高于过去10年均值，Q1盈利总体好于市场预期。其中，医疗、信息技术、必选消费、工业盈利超预期占比居前。 市场对美股2024年盈利预期相对乐观，估值层面则超过去10年均值：（1）盈利预期：市场预期整体乐观，截至5月中旬，市场预期美股全年EPS增速为10.7%，Q2-Q4分别为9.2%、8.0%、17.1%。若最终兑现的话，则意味着到24Q4的EPS增速将达到2022年以来最高水平。其中，医疗健康、TMT、金融板块的2024EPS预期增速居前；（2）估值水平：截至5月中旬，标普500PE(FY1)为21.6X，过去10年均值（19.6X）。其中，大部分行业均值超过近10年中枢水平，医药、信息技术、材料、工业的估值分位数相对偏高。 往后看，全年维度对美股不悲观，但短期需警惕降息预期推后风险：（1）降息预期再度升温+美股Q1盈利整体超市场预期，5月以来美股再度大幅反弹，且创历史新高；（2）往后看，美国经济韧性较强，美股EPS端或将继续构成支撑，全年维度对美股不悲观。但短期看，在去通胀仍需时间的背景下，降息或不如市场预期的一蹴而就，需警惕降息预期再度推后的风险，对美股估值端可能带来一定扰动。 风险提示：美联储表态偏鹰；金融风险事件爆发；数据计算存在纰漏等。 宏观专题研究 2024 年 5 月 16 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 联系人 石琳 邮箱：sl30332@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《通胀压力加大，降息信心不足——5 月 FOMC会议点评》 —2024.05.02 2、《核心需求不弱，通胀关注度提升——美国一季度 GDP 数据点评》 —2024.04.27 3 、《 警 惕 美 联 储 全 年 不 降 息 的 风 险 》 —2024.04.13 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观专题研究 正文目录 1 24Q1 美股盈利回顾 .............................................................................................................. 3 1.1 收入：24Q1 营收增速 4.1%，与 23Q4 基本持平 ............................................................. 3 1.2 EPS：24Q1EPS 增速 5.3%，较 23Q4 提升明显 ............................................................... 4 1.3 ROE：24Q1ROE(TTM)18.2%，较前值略有下降 ............................................................ 6 1.4 市场预期：24Q1 盈利超预期家数环比提升 ...................................................................... 7 2 24H2 美股展望 ....................................................................................................................... 8 2.1 市场预期整体乐观，2024 年美股 EPS 预期为 10.7% ...................................................... 8 2.2 估值层面超过去 10 年均值 ................................................................................................ 11 2.3 全年维度对美股不悲观，但短期需警惕降息预期推后风险 .......................................... 13 3 风险提示 ............................................................................................................................... 15 图表目录 图表 1：24Q1 标普 500 收入增速为 4.1% ................................................................................ 3 图表 2：分行业看，TMT 和金融板块在 24Q1 的营收增速保持领先 ................................... 4 图表 3：24Q1 标普 500EPS 增速为 5.3% ................................................................................ 4 图表 4：24Q1 美股 EPS 增速中，TMT、公用事业和可选消费保持领先 ...............