亚通精工(603190)24Q1优秀，受益于重卡和新能源车

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件 证券研究报告 亚通精工（603190）公司季报点评 2024 年 05 月 17 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 16 日收盘价（元） 27.62 52 周股价波动（元） 18.00-36.65 总股本/流通 A 股（百万股） 120/41 总市值/流通市值（百万元） 3314/1119 相关研究 [Table_ReportInfo] 《Q4 承压，静待商用车与新能源配套落地》2024.04.07 《优质加工企业，积极布局新能源车配套》2024.01.12 市场表现 [Table_QuoteInfo] -29.80%-18.80%-7.80%3.20%14.20%25.20%2023/52023/8 2023/11 2024/2亚通精工海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 25.0 -11.8 30.7 相对涨幅（%） 21.4 -13.8 22.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:刘一鸣 Tel:(021)23154145 Email:lym15114@haitong.com 证书:S0850522120003 联系人:张予名 Tel:(021)23154145 Email:zym16130@haitong.com 24Q1 优秀，受益于重卡和新能源车 [Table_Summary] 投资要点： 事件：亚通精工发布 2024 年一季报。 24Q1 公司取得营收 4.1 亿元，同比+21.4%，环比-22.6%。24Q1 公司取得扣非归母净利润 0.5 亿元，同比+17.3%，环比+246.7%。24Q1 公司毛利率 29.6%，同比+1.7pct，环比+9.5pct；净利润率 13.3%，同比-2.8pct，环比+9.6pct；ROE为 2.6%，同比-0.9pct，环比+1.7pct。盈利能力环比有所改善。 受重卡行业景气修复拉动，亚通精工 24Q1 营收取得明显增长。根据 WIND 及中汽协，24Q1 国产重卡销量 27.3 万台，同比+13%，亚通精工营收表现强于重卡行业。 根据公司 2023 年年报，公司商用车零部件业务范围较广，包括公司商用车零部件主要产品如顶盖总成、前围总成、后围总成、侧围总成、地板总成等。在商用车领域，公司主要客户是中国重汽，多年来中国重汽始终是我国重型卡车骨干企业之一，在行业内具有重要的地位。2024Q1 中国重汽集团销售重卡 7.7 万台，同比增长 13%，亚通精工营收表现强于中国重汽销量。 2023 年成功进入国际头部新能源汽车客户供应链，实现多个产品件量产供应。 我们预计：亚通精工 2024/25/26 年营收达到 21/26/31 亿元，归母净利润2.3/2.9/3.6 亿元，对应 EPS 为 1.91/2.4/2.96 元。公司 2024 年 5 月 16 日收盘股价对应 PE 约为 14/12/9 倍。我们认为亚通精工在重卡和电动化配套在稳步推进，给予公司2024年合理PE范围为18-20倍，对应合理价值区间为 34.31-38.12元。维持“优于大市”评级。 风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1366 1722 2121 2555 3106 (+/-)YoY(%) -8.6% 26.1% 23.2% 20.4% 21.6% 净利润（百万元） 136 150 229 288 355 (+/-)YoY(%) -16.2% 10.5% 52.4% 26.0% 23.2% 全面摊薄 EPS(元) 1.13 1.25 1.91 2.40 2.96 毛利率(%) 23.8% 23.6% 23.8% 23.6% 23.5% 净资产收益率(%) 11.8% 7.3% 10.0% 11.2% 12.1% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃亚通精工（603190）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值比较 EPS（元） PE（倍） 可比公司 收盘价（元） 2022 2023 2024E 2025E 2022 2023 2024E 2025E 瑞鹄模具 27.36 0.76 1.02 1.51 1.99 32 33 18 14 博俊科技 20.77 0.95 1.11 1.12 1.55 22 27 19 13 平均 27 30 18 14 资料来源：Wind 一致性预测（收盘价日期为 2024 年 5 月 16 日），海通证券研究所 公司研究〃亚通精工（603190）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 1722 2121 2555 3106 每股收益 1.25 1.91 2.40 2.96 营业成本 1315 1616 1952 2378 每股净资产 17.16 19.09 21.49 24.45 毛利率% 23.6% 23.8% 23.6% 23.5% 每股经营现金流 -0.88 5.77 3.31 3.81 营业税金及附加 14 19 23 28 每股股利 0.40 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.8% 0.9% 0.9% 0.9% 价值评估（倍） 营业费用 24 30 26 31 P/E 22.08 14.49 11.50 9.34 营业费用率% 1.4% 1.4% 1.0% 1.0% P/B 1.61 1.45 1.29 1.13 管理费用 79 91 107 127 P/S 1.92 1.56 1.30 1.07 管理费用率% 4.6% 4.3% 4.2% 4.1% EV/EBITDA 10.60 6.52 5.09 3.93 EBIT 198 286 352 430 股息率% 1.4% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 15 7 1 -3 盈利能力指标（%） 财务费用率% 0.9% 0.3% 0.0% -0.1% 毛利率 23.6% 23.8% 23.6% 23.5% 资产减值损失 -18 -20 -25 -31 净利润率 8.7% 10.8% 11.3% 11.4% 投资收益 4