常熟银行(601128)24年Q1点评：Q1营收和利润增速保持强势，资产质量保持平稳

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 常熟银行（601128）公司季报点评 2024 年 05 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 15 日收盘价（元） 8.67 52 周股价波动（元） 6.24-8.78 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 2741 流通 A 股（百万股） 2643 B 股/H 股（百万股） 0/0 相关研究 [Table_ReportInfo] 《常熟银行 23 年业绩点评：Q4 营收继续保持两位数增长，个人贷款不良率好转》2024.03.24 《常熟银行 2023 年度业绩快报点评：营收增速预计稳居前列，拨备覆盖率环比略升》2024.03.06 《常熟银行 23Q3 业绩点评：营收利润增速继续走强，资产质量整体稳定。》2023.11.21 市场表现 [Table_QuoteInfo] -13.23%-7.23%-1.23%4.77%10.77%16.77%2023/52023/8 2023/11 2024/2常熟银行海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 15.6 26.8 20.1 相对涨幅（%） 13.4 25.2 12.3 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:林加力 Tel:(021)23154395 Email:ljl12245@haitong.com 证书:S0850518120003 分析师:董栋梁 Tel:(021)23185697 Email:ddl13206@haitong.com 证书:S0850523100001 联系人:徐凝碧 Tel:(021)23185609 Email:xnb14607@haitong.com 常熟银行 24 年 Q1 点评：Q1 营收和利润增速保持强势，资产质量保持平稳 [Table_Summary] 投资要点：常熟银行 24Q1 营收和利润继续保持强劲增长， 资产质量保持平稳，我们继续看好常熟银行，给予“优于大市”评级。  Q1 营收和利润增速保持强势。24Q1 常熟银行营收同比增长 12.01%，归母净利润增长 19.80%，仍然保持较快的增长。24Q1 息差为 2.83%，较 23Q4 下降了3bp。  企业存款活期化。24Q1 常熟银行的企业活期存款为 349 亿元，而 23 年底则为283 亿元，企业定期存款方面，24 年 Q1 企业定期存款为 236 亿元，而 23 年年底则为 243 亿元，常熟银行的企业定期存款明显有向活期转变的趋向。  资产质量保持平稳。24 年 Q1 常熟银行不良率为 0.76%，与 23 年 Q4 相比提升了 1bp。常熟银行 24Q1 拨备覆盖率为 539.18%，较 23Q4 的 537.88%小幅提升。  投资建议。我们预测 2024-2026 年 EPS 为 1.35、1.52、1.72 元，归母净利润增速为 13.02%、12.05%、13.73%。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为 11.04 元；根据 PB-ROE 模型给予公司 2024E PB 估值为 1.00 倍（可比公司为 0.51 倍），对应合理价值为 10.09 元。因此给予合理价值区间为 10.09-11.04元（对应 2024 年 PE 为 7.47-8.18 倍，同业公司对应 PE 为 5.01 倍），维持“优于大市”评级。  风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8809 9870 10927 12428 14245 YOY（%） 15.07% 12.05% 10.70% 13.74% 14.62% 净利润（百万元） 2744 3282 3709 4156 4726 YOY（%） 25.39% 19.60% 13.02% 12.05% 13.73% 平均净资产收益率（%） 12.95% 13.90% 14.18% 14.20% 14.44% 平均总资产收益率（%） 1.03% 1.05% 1.03% 1.01% 0.98% 全面摊薄 EPS（元） 1.00 1.20 1.35 1.52 1.72 BVPS（元） 8.24 8.99 10.09 11.27 12.61 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润，并且 EPS、BVPS 计算时已考虑优先股、永续债利息。 公司研究〃常熟银行（601128）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BVPS（元） PB（倍） PE（倍） ROE（%） 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 2024E 2023 002839 张家港行 93 6.72 7.52 8.30 0.64 0.57 0.51 4.67 10.96 600908 无锡银行 122 8.46 10.28 11.37 0.65 0.54 0.49 5.13 10.88 603323 苏农银行 91 8.67 9.66 10.73 0.58 0.52 0.47 4.61 11.62 002958 青农商行 158 5.87 0.49 6.97 601077 渝农商行 538 10.19 11.00 11.74 0.47 0.43 0.40 4.79 9.28 601860 紫金银行 98 4.96 5.58 6.03 0.54 0.48 0.45 5.83 9.10 均值 7.48 8.81 9.63 0.56 0.51 0.46 5.01 9.80 注：收盘价为 05 月 15 日价格，可比公司 EPS、BVPS 为 wind 一致预期。 资料来源：WIND，海通证券研究所 表 2 DDM 模型下的敏感性测算 每股价值（元） 永续净利润增速(行) 风险折现率(列) 4.6% 4.8% 5.0% 5.2% 5.4% 11.4% 9.89 10.09 10.29 10.51 10.74 11.2% 10.22 10.43 10.65 10.89 11.14 11.0% 10.57 10.80 11.04 11.30 11.57 10.8% 10.95 11.19 11.45 11.73 12.03 10.6% 11.34 11.61 11.90 12.20 12.53