2024年转债一季报专题：亮点在出海和稳定现金流

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.05.09 亮点在出海和稳定现金流 ——2024 年转债一季报专题 [Table_Guide] 本报告导读：24Q1 高景气的行业集中在出海占比较高的家电、汽车、轻工制造、电子、机械行业，以及稳定现金流的电力公用和交运行业。 摘要： [Table_Summary]  周期板块中，建议增持生物质热电联产龙头长集转债、国内尼龙 66行业龙头神马转债、真空绝热板制造商赛特转债、高分子改性材料领先制造商会通转债、铸造铝合金龙头立中转债和石墨设备龙头星球转债；消费板块中，建议增持消费电子精密金属零部件生产商福立转债、宠物零食制造商佩蒂转债和国内特种纸龙头鹤 21 转债；成长板块中，建议增持消费电池制造商豪鹏转债、汽车诊断市场龙头道通转债和、PCB 龙头景 23 转债、精密冲压和注塑模具制造商兴瑞转债和航空零部件制造商广联转债。  全部 A 股 2024Q1 单季度归母净利润同比负增扩大，营收同比增速小幅转正。剔除金融、石油石化后，全 A 两非 2024Q1 单季度归母净利润同比增速由正转负，营收同比增速小幅转负。分大小风格来看，2024Q1 单季度上证 50 和沪深 300 同比负增相对较小，中证 1000 负增修复最为显著。分大类板块来看，2024Q1 稳定和消费板块归母净利润增速领先，金融板块归母净利润降幅收窄，成长板块归母净利润负增长幅度扩大，周期板块归母净利润同比增速由正转负。  分行业来看，2024Q1 上游、中游周期行业业绩普遍负增长，景气度较高的行业主要集中在出海占比较高的行业，包括家电、汽车、轻工制造、电子、机械，以及稳定现金流的行业，包括电力及公用和交通运输。从行业 ROE 以及盈利能力、营运能力、杠杆率角度来看，周期、必选消费和成长板块的 ROE 水平普遍下滑，可选消费的 ROE 多数上升，可选消费、部分中下游周期、部分成长板块的盈利能力有所修复。  2024Q1 现存可转债归母净利润增速由负转正，营收增速下降。剔除部分极值后，现存转债 2024Q1 单季度归母净利润平均增速由 2023Q4的-3.76%大幅转正至 9.14%。现存的 538 只可转债中有 228 只实现了2024Q1 营收增速为正、单季度归母净利润大于 0 且正增长，其中 155只转债 2024Q1 单季度归母净利润同比增速较 2023Q4 的增速提升。  风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 [Table_Author] 报告作者 顾一格(分析师) 021-38038201 guyige@gtjas.com 证书编号 S0880522120006 [Table_Report] 相关报告 利率波动的背后：关注银行配债需求的系统性变化 2024.05.02 转债供给缩量下的选择 2024.04.26 低空经济转债的投资机会 2024.04.25 规模显著增长,绩优债基持续偏好拉升久期 2024.04.24 挖掘红利转债，把握长期确定性 2024.04.19 专题研究 债券研究 券研究 证券研究报告 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13 目 录 1. 2024Q1 盈利增速改善的转债梳理................................................. 3 2. 全 A：亮点在出海和稳定现金流 .................................................. 7 3. 转债：盈利增速转正，营收增速下降 ..........................................11 4. 风险提示 ................................................................................... 12 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 13 1. 2024Q1 盈利增速改善的转债梳理 现存的 538 只可转债中有 228 只实现了 2024Q1 营收增速为正、单季度归母净利润大于 0 且正增长，其中 155 只转债 2024Q1 单季度归母净利润同比增速较 2023Q4 的增速提升。剔除其中余额不足 3 亿元和剩余期限不足 1 年的，剩余 122 只转债。结合公司业绩高增的持续性和转债当前价格和转股溢价率判断性价比，我们认为以下转债值得关注。 周期板块中，建议增持生物质热电联产龙头长集转债、国内尼龙 66 行业龙头神马转债、真空绝热板制造商赛特转债、高分子改性材料领先制造商会通转债、铸造铝合金龙头立中转债和石墨设备龙头星球转债。 长集转债，正股长青集团主营生物质热电联产、生活垃圾发电和工业园区燃煤集中供热三大板块，目前公司在全国已投产生物质项目装机规模491 兆瓦，位居行业第三。公司自营的 15 个生物质热电联产项目已全部转入正式运营，其中过半数的项目实现了热电联产，其余的项目也即将加入热电联产的行列。公司主业预计维持稳健增长，煤价下降带来的燃料成本下降对毛利率有一定提振作用，未来看点主要在于绿色材料布局带来的想象空间。 神马转债，正股神马股份是国内尼龙 66 行业龙头，产业链纵向布局不断完善，向上拓展己二腈、氢氨等原材料，自建氢氨项目已投产，5 万吨己二腈项目正在建设，将实现关键原料己二腈自主可控；向下拓展民用丝、特种尼龙等领域。2024 年以来英威达已连续三次上调尼龙 66 的主要原料己二胺的价格，公司通过与英威达签订长期购销协议有效保障供应。随着公司己二腈项目顺利投产，有望带动成本下行，打开需求空间。 赛特转债，正股赛特新材是全球最主要的真空绝热板制造商，营业收入主要来自真空绝热板及保温箱的销售。欧盟等国家与地区冰箱能效标准提升使得全球冰箱企业对真空绝热板的需求持续增长。随着募投项目“年产 350 万平方米超低导热系数真空绝热板扩产项目”的投产，公司产能规模居于行业前列，同时安徽赛特的“赛特真空产业制造基地（一期）”项目已开工建设，建成后将实现 500 万平方米真空绝热板的新增年产能，增强对客户的就近配套供应能力，能够更好地适配下游不断增长的需求。 会通转债，会通股份是国内规模最大、客户覆盖最广的高分子改性材料企业之一，产品广泛应用于家电、汽车等行业，家电客户包括美的、TCL等，新能源车客户包括比亚迪、问界、理想、蔚来等。由于 2024Q1 国内家电厂商出口订单超预期，国产新能源车企销量持续增长，公司家电和汽车订单量均有明显提升，带动 2024Q1 业绩高增长。2023 年公司股利支付率由 2022 年的 15.16%提升至 30.52%，看好汽车家电促消费政策下公司业绩高增的持续性。 立中转债，正股立中集团主营