医疗行业(非药)板块财报总结：看好环比改善趋势

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.05.08 看好环比改善趋势 ——医疗（非药）板块财报总结 赵峻峰(分析师) 谈嘉程(分析师) 张拓(分析师) 0755-23976629 021-38038429 0755-23976170 zhaojunfeng@gtjas.com tanjiacheng@gtjas.com zhangtuo024925@gtjas.com 证书编号 S0880519080017 S0880523070004 S0880523090003 本报告导读： 2024Q1 受高基数和外部环境影响，短期增长承压，随着基数消除外部环境趋缓，有望环比持续恢复，逐季改善可期。 摘要： [Table_Summary]  2023 年报及 2024Q1 总结：短期增长承压，逐季改善可期。2023 全年收入来看，非疫情相关板块呈现复苏态势，其中受外部环境扰动影响更小的民营医疗服务、血液制品、零售药店等板块增速较好，而医疗耗材等板块增速有所承压，疫情相关板块如体外诊断、诊断服务同比下降明显，疫情高基数逐步出清。从季度增速看，基数效应和复苏节奏影响表观增速，2023 年 Q3 外部环境趋严，对院内板块影响较大，但 23Q4 环比有所好转，24Q1 受外部环境及 23Q1 强复苏、高基数的影响，增速有所放缓。不同板块业绩持续分化，其中零售药店在高基数下仍然实现稳健增长，且较 23Q4 环比改善；民营医疗服务高基数下增速放缓；医疗设备和医疗耗材仍受到一定外部环境影响；血液制品受高基数及批签发政策调整影响同比略有下滑；疫苗受新生儿下降及产品周期影响同比下滑；体外诊断和诊断服务疫情基数出清接近尾声。此外 IVD、耗材、设备等器械出海产业趋势向好，海外业务增速快于国内，成为重要业绩增长点。预计随着外部环境扰动逐步减弱，零售药店、医疗设备、院内诊断和耗材等多数细分领域增速有望环比回升，逐季改善可期。  行业生态净化利于龙头份额提升，利好政策频出支持行业发展。行业生态净化常态化推进，对院内大型设备招标采购、新产品推广节奏的扰动影响边际减弱，长期看亦有利于合规体系完善、产品和品牌竞争力强的龙头企业提升市场份额。近期各板块利好政策亦频频出台支持行业发展，如医疗设备领域多省出台政策支持设备更新：广东省对医疗设备更新提出量化指标，浙江、湖南、湖北等省份出台细则支持医疗设备更新，中央及地方提供财政金融支持，设备景气度有望逐季向上。高值耗材领域集采政策延续温和态势，近期出台的关节国采续约2 号文件规则细则符合预期，设置保底规则确保中线率，提高了预期稳定性，随着尚未集采品类持续缩窄且集采规则设计思路愈发明确，已集采品类报表逐步出清，高值耗材行业有望进入新的发展阶段。IVD化学发光集采、人工晶体国采、骨科集采续约预计 24H2 陆续执行，具备核心竞争力的国产龙头有望扩大市场份额，加速进口替代，并实现集中度提升。  投资建议：维持迈瑞医疗、开立医疗、益丰药房、老百姓、新产业、通策医疗、我武生物、心脉医疗、派林生物增持评级。  催化剂：Q2 增速回升，新的利好政策出台，待集采品类结果落地  风险提示：行业集采和整顿影响或超预期 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 医药制造业 增持 医药服务业 增持 [Table_DocReport] 相关报告 医药《逐季改善可期》 2024.05.07 医药《板块分化，基数扰动消除后有望逐季改善》 2024.05.07 医药《多省出台细则支持医疗设备更新》 2024.05.05 医药《沪深港通资金医药股流向数据库20240429-20240503》 2024.05.05 医药《规则设计符合预期，行业估值有望回升》 2024.05.01 行业策略 票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 医药 行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 22 目 录 1. 非药板块：基数和复苏节奏影响季度表观增速 ............................. 3 2. 医疗服务：23 年呈现疫后复苏，24Q1 高基数下增速放缓 ............. 4 3. 零售药店：统筹接入贡献增量，业绩有望逐季改善 ...................... 6 4. 医疗设备：Q1 业绩放缓，设备更新有望提振需求 ...................... 10 5. 消费耗材：多品类与海外市场贡献增量 ...................................... 12 6. 高值手术耗材：创新介入企业持续高增长，骨科企业逐步走出集采影响................................................................................................. 14 7. IVD：疫情高基数逐步消除，常规诊断逐步恢复......................... 16 8. 低值耗材：疫情和去库影响趋弱，24Q1 改善明显 ...................... 18 9. 血制品：高基数下增速放缓，预计环比有望恢复 ........................ 18 10. 疫苗：产品周期驱动下业绩表现分化 ......................................... 19 11. 重点公司盈利预测和估值 ........................................................... 21 12. 风险提示 ................................................................................... 21 行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 22 1. 非药板块：基数和复苏节奏影响季度表观增速 2023 全年收入来看，非疫情相关板块呈现复苏态势，其中受外部环境扰动影响更小的民营医疗服务、血液制品、零售药店等板块增速较好，而医疗耗材等板块增速有所承压，疫情相关板块如体外诊断、诊断服务同比下降明显，疫情高基数逐步出清。从季度增速看，基数效应和复苏节奏影响表观增速，2023 年 Q3 外部环境趋严，对院内板块影响较大，但23Q4 环比有所好转，24Q1 受外部环境及 23Q1 强复苏、高基数的影响，增速有所放缓。不同板块业绩持续分化，其中零售药店在高基数下仍然实现稳健增长，且较 23Q4 环比改善；民营医疗服务高基数下增速放缓；医疗设备和医疗耗材仍受到一定外部环境影响；血液制品受高基数