佛山照明(000541)23年年报和24年Q1季报点评：通用照明稳步增长，车灯业务延续高端化进程

请务必阅读正文之后的免责条款部分 票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 佛山照明(000541) 通用照明稳步增长，车灯业务延续高端化进程 ——佛山照明 23 年年报和 24 年 Q1 季报点评 蔡雯娟(分析师) 田平川(研究助理) 李汉颖(研究助理) 021-38031654 021-38676666 010-83939833 caiwenjuan024354@gtjas.com tianpingchuan026740@gtjas.com lihanying026725@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880122070069 S0880122070046 本报告导读： 通用照明稳步增长，封装业务恢复增长，车灯业务延续高端化进程。 投资要点： [Table_Summary]  通用照明稳步增长，车灯延续高端化进程。因通用照明营收增速略低于预期，下调 24 年预测，下调 33%，新增 25 年和 26 年预测，预计24-26 年 EPS 为 0.22/0.25/0.29 元，同比+15%/+17%/+16%。参考同行业给予公司 24 年 31xPE，下调目标价至 6.8 元，维持“增持”评级。  公司 23 年业绩略低于预期，24 年 Q1 业绩符合预期：公司 23 年营收为 90.57 亿元，同比+3.39%，归母净利润为 2.90 亿元，同比+26.07%；Q4 营收为 22.60 亿元，同比+7.23%；归母净利润为 0.52 亿元，同比增加 0.47 亿元。公司 24 年 Q1 营收为 25.17 亿元，同比+14.75%，归母净利润为 0.84 亿元，同比+26.42%。  通用照明稳步增长，封装业务 24 年 Q1 恢复增长，车灯业务表现亮眼。23 年通用照明营收同比+6.2%，24 年 Q1 通用照明营收预计同比约+10%。23 年车灯业务营收同比+5.8%，预计南宁燎旺营收同比约+2%，模组业务营收同比约+50%；24 年 Q1 车灯业务营收预计同比约+45%，预计南宁燎旺营收同比约+10%，车灯模组业务营收同比约+80%。国星光电 23 年营收同比-1.07%；24 年 Q1 营收同比+18.12%。  公司毛利率提升预计主要由通用照明降本增效推动。公司推进通用照明降本增效，23 年通用业务毛利率同比+2.9pct，预计 24 年 Q1 通用照明毛利率同比约+1pct。车灯产品结构改善，23 年车灯业务毛利率同比+1.5pct，预计 24 年 Q1 车灯业务毛利率同比约+2pct。  风险提示：原材料价格波动、车灯客户拓展和产品结构升级不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 8,760 9,057 10,351 11,681 12,830 (+/-)% 0% 3% 14% 13% 10% 经营利润（EBIT） 358 348 586 659 743 (+/-)% -20% -3% 69% 12% 13% 净利润（归母） 230 290 335 392 456 (+/-)% -23% 26% 15% 17% 16% 每股净收益（元） 0.15 0.19 0.22 0.25 0.29 每股股利（元） 0.10 0.12 0.09 0.10 0.12 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率(%) 4.1% 3.8% 5.7% 5.6% 5.8% 净资产收益率(%) 4.5% 4.6% 5.2% 5.8% 6.5% 投入资本回报率(%) 3.4% 3.1% 5.0% 5.4% 5.9% EV/EBITDA 5.37 7.79 6.85 5.08 5.94 市盈率 39.34 31.20 27.04 23.13 19.87 股息率 (%) 1.7% 2.1% 1.5% 1.7% 2.0% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 6.80 上次预测： 7.07 当前价格： 5.85 2024.05.07 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 4.51-8.34 总市值（百万元） 9,060 总股本/流通 A 股（百万股） 1,549/1,057 流通 B 股/H股（百万股） 295/0 流通股比例 87% 日均成交量（百万股） 17.49 日均成交值（百万元） 95.63 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 6,359 每股净资产 4.11 市净率 1.4 净负债率 -21.98% [Table_Eps] EPS（元） 2023A 2024E Q1 0.04 0.05 Q2 0.07 0.07 Q3 0.05 0.06 Q4 0.03 0.04 全年 0.19 0.22 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 2% 25% 13% 相对指数 -0% 10% 26% [Table_Report] 相关报告 高端化推动车灯盈利提升，LED 业务有所承压2022.10.28 LED 封装竞争力有望提升，为下游 LED 照明发展助力 2022.10.11 新照明业务快速发展，车灯业务向中高端拓展2022.09.02 主体业务焕发活力，新照明业务未来可期2022.08.15 公司更新报告 -29%-11%7%24%42%60%2023-05 2023-08 2023-11 2024-0252周内股价走势图佛山照明深证成指[Table_industryInfo] 家用电器业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 [Table_Page] 佛山照明(000541) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.05.07 股票研究 可选消费品 家用电器业 [Table_Stock] 佛山照明(000541) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 6.80 上次预测： 7.07 当前价格： 5.85 [Table_Website] 公司网址 www.chinafsl.com [Table_Company] 公司简介 公司是全国电光源大型骨干企业，致力于研发、生产、推广高品质的绿色节能照明产品，为客户提供全方位的照明解决方案和专业服务，是国内综合竞争实力较强的照明品牌之一。公司 具有经CNAS(中国合格评定国家认可委员会)认可的照明产品检测中心，可出具国家承认的权威检测报告。 [Table_PicTrend] 绝对价格回