有色金属行业锡月度数据跟踪：3月份进口符合预期，预计4月份锡矿／锡锭进口量双低

1 证 券 研 究 报 告 行业研究 行业定期研究 有色金属行业 锡月度数据跟踪： 3 月份进口符合预期，预计 4月份锡矿/锡锭进口量双低 投资要点： ➢ 锡矿：预计4月进口缅甸矿下降。3月进口锡矿砂及其精矿粗折金属量0.66万吨（缅甸0.35+刚果金0.16），同比+264吨/+4.2%，环比+1,588吨/+31.9%；1-3月累计进口折金属量1.78万吨（缅甸0.87+刚果金0.37），同比+1,316吨/+8.0%。进口缅甸矿仍处高位，但随着库存消耗，可供应矿量缩减，预计4月份进口将明显下降。 ➢ 锡锭：产量仍处高位，进出口双降。1）3月国内精锡产量1.56万吨，同比+442吨/+2.9%，环比+4,096吨/35.7%；1-3月国内精锡累计产量4.24万吨，同比+0.25万吨/+6.3%。2）3月我国精锡进口852吨（印尼0+秘鲁550+马来130），同比-1,031吨/-54.8%，环比-188吨/-18.1%；1-3月累计进口5,892吨，同比+1,427吨/+32.0%。3）3月我国精锡出口1,491吨，同比+397吨/+36.3%，环比+715吨/+92.2%；1-3月累计出口3,499吨，同比+224吨/+6.8%。4）内外价差导致国内进口窗口关闭，预计4月份进口有限，随着矿端紧张向下游传导，国内去库预期不断增强。 ➢ 精锡表观消费量增势放缓，但下方有支撑。3月份表观消费量达到1.25万吨，同比-22.0%，环比+29.7%；1-3月份累计表观消费量3.93万吨，同比+4.6%。精锡消费好于预期，但3月份增势放缓，随着锡价高位，下游接货有限抑制消费，我们预计价格回落后将有明显的补库带动需求释放。 ➢ 传统消费继续改善，新能源维持增长。消费电子类逐渐复苏，家用电器维持高增，光伏电池、新能源汽车产量维持高增。 ➢ 投资建议： 4月份LME库存持续去化带来逼仓风险，锡价涨势较强，预计随着印尼出口恢复，LME库存紧张的局面有望缓解。国内方面，缅甸矿端供应收缩落地，5月份或向下游传导，国内锡锭产量继续增长的空间有限；另外，内外价差导致进口窗口关闭，国内库存去库预期增强。我们认为，Q2将是国内供需偏紧的时间阶段，后续关注佤邦复产情况，预计短期内锡价下方空间有限，价格回落将带动下游采购情绪加速国内库存去化，锡价整体呈现高位震荡局面。长期看，2024年锡矿供应增量有限，需求端光伏、新能源汽车和AI锡需求的持续拉动，继续看好锡价格，建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期，缅甸矿进口超预期 有色金有色金属 2024 年 5 月 5 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 华福证券锡行业深度（一）：全球资源供应格局重塑，新增供给释放或将低于预期-20231214 华福证券锡行业深度（二）：“新”消费带来新“锡”望，期待传统需求修复-20231214 锡月度数据跟踪：锡矿进口超预期，消费端明显改善-20240322 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01有色金属（申万）沪深300华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 1 锡精矿：矿端供应缩量或将落地，矿端紧张依旧 ............................ 4 1.1 缅甸矿供给缩量或将落地，矿端紧张依旧 .................................................. 4 1.2 锡精矿加工费维持低位 ............................................................................... 5 2 精锡：国内精锡产量仍在高位，进出口双降 ................................ 5 2.1 一季度国内精锡产量同比增加 6.3% ........................................................... 5 2.2 3 月精锡进出口双降 ................................................................................... 6 2.3 全球显性库存继续超预期累库 .................................................................... 7 2.4 3 月表观消费量增势放缓 ............................................................................ 8 3 需求：传统消费继续改善，新能源维持增长 ................................ 8 4 投资建议 ............................................................ 10 5 风险提示 ............................................................ 10 华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 图表目录 图表 1：国内锡精矿进口量/（吨，%） ........................................................................... 4 图表