华菱钢铁(000932)2024年一季报点评：盈利底部逐渐明确，业绩修复可期

公司研究公司财报点评证券研究报告钢铁2024 年 05 月 06 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明华菱钢铁（000932.SZ）2024 年一季报点评：盈利底部逐渐明确，业绩修复可期投资要点：事件：公司发布 2024 年一季报：2024 年 Q1 公司实现营业收入 369.12 亿元，同比-7.17%/环比-16.21%；实现归母净利润 3.92 亿元，同比-43.14%/环比-59.78%；实现扣非归母净利润 3.23 亿元，同比-49.92%/环比-52.8%。一季度行业利润承压，拖累公司业绩表现1）价：2024 年一季度，受下游开工偏缓，消费不及预期等因素影响，钢材价格持续承压，Q1 板材/长材/钢管市场均价为 4,565/4,100/4,817 元/吨，同比-5.14%/-7.87%/-6.5%，环比+0.57%/-0.25%/+0.84%。2）利：一季度上游原料价格保持强势，挤压钢企利润空间，受到成本端拖累，Q1 公司销售毛利率 5.86%，同比下降 1.56 个百分点，环比下降 2.3 个百分点。销研产同步持续发力，业内保持竞争优势1）产品结构持续向中高端迈进。2023 年公司品种钢销量 1683 万吨，占全年销量的 63%，较去年再次提升 3 个百分点。2）产品技术优势持续巩固。23年公司研发投入 68.3 亿元，同比增长 6%，占营业总收入的 4.2%；全年新增专利授权 659 项，其中发明专利 120 项；全年开发特厚齿条钢等新品种 180 多项，新增 30 个钢种“替代进口”。3）产线结构升级调整提供硬件支撑。华菱湘钢精品高速线材改造项目全线热负荷试车，棒材精整线二期等技改项目有序推进，预计 2024 年全面投产；华菱涟钢达成 20 万吨无取向硅钢成品、9 万吨取向硅钢半成品生产能力；华菱衡钢产线升级改造工程第一步顺利完成；VAMA 汽车板二期项目投产，新增 45 万吨高端汽车用钢年产能。钢铁行业正反馈蓄势，公司业绩改善可期全年来看，我们认为钢铁需求仍然稳固，在政策支持下，前期受到抑制的需求有望逐步释放，同时全球钢铁需求的反弹将利好我国钢材出口形势。进入二季度后，钢铁行业供需关系得到明显改善，钢材库存压力大幅缓解，且在利好政策持续释放下，下游项目开工继续推进，消费预期得到进一步稳固，原料价格见底回升开始支撑钢价上行，黑色上下游生产积极性开始回升，行业正反馈开始蓄势和作用。盈利预测与投资建议公司在部分细分领域持续巩固领先优势，在行业盈利底部保持相对稳定的盈利，抵御风险的能力较强，国有上市公司考核正在优化完善，公司分红提高的预期已兑现，我们认为公司估值水平存在进一步修复的空间。由于目前下游需求不及预期且原料成本保持强势，下调公司 24-26 年归母净利预期分别为53.08/55.74/60.28 亿元，前值 57.67/65.57/69.59 亿元，对应 EPS 为 0.77/0.81/0.87元/股。由于公司估值正在修复，选取 2024 年 8 倍 PE 作为公司估值依据，2024年对应目标价 6.16 元，维持公司“买入”评级。风险提示（1）钢价不及预期；（2）公司产品结构升级不及预期；（3）原材料价格成本上涨超预期。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）168,099163,897165,106171,465173,444增长率-2%-2%1%4%1%净利润（百万元）6,3795,0795,3085,5746,028增长率-34%-20%5%5%8%EPS（元/股）0.920.740.770.810.87市盈率（P/E）5.77.16.86.56.0市净率（P/B）0.70.70.60.60.6数据来源：公司公告、华福证券研究所注：每股指标按照最新股本数全面摊薄买入（维持评级）当前价格：5.25 元目标价格：6.16 元基本数据总股本/流通股本（百万股）6909/6909总市值/流通市值（百万元）36270/36270每股净资产（元）7.76资产负债率（%）53.29一年内最高/最低（元）6.43/4.68一年内股价相对走势团队成员分析师王保庆执业证书编号：S0210522090001邮箱： WBQ3918@hfzq.com.cn联系人胡森皓执业证书编号：S0210122070105邮箱：HSH3809@hfzq.com.cn相关报告1、《华菱钢铁（000932.SZ）2023 年年报点评：步履坚定迈向高端化，韧性业绩+分红提高彰显价值》2024-04-012、《华菱钢铁（000932.SZ）深度报告：优化产品结构，聚焦精益管理，抵御风险能力凸显》2024-03-28华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 华菱钢铁图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金5,61615,00616,09323,579营业收入163,897165,106171,465173,444应收票据及账款5,9755,6984,7374,345营业成本148,486148,795153,453154,781预付账款4,1362,9763,0693,096税金及附加653748724724存货14,55414,02414,46314,588销售费用446431462464合同资产0000管理费用1,7111,7241,7901,811其他流动资产36,36830,70230,95733,895研发费用6,8286,8787,1437,225流动资产合计66,64868,40569,32079,503财务费用-28627815689长期股权投资1,0001,0001,0001,000信用减值损失-16-15-15-15固定资产53,53657,00560,22659,929资产减值损失-64-60-55-50在建工程5,3914,8913,8911,391公允价值变动收益4-25-29-17无形资产5,7295,6865,8076,080投资收益470180265305商誉0000其他收益1,0381,519340340其他非流动资产829883885887营业利润7,4917,8538,2448,913非流动资产合计66,48469,46471,80969,287营业外收入38181818资产合计133,133137,869141,129148,790营业外支出42464545短期借款3,0513,1303,0003,000利润总额7,4877,8258,2178,886应付票据及账款26,30724,55124,99026,824所得税8478859301,005预收款项0000净利润6,6406,9407,2877,880合同负债6,0206,0645,1445,203少数股东损益1,5611,6321,7131,853其他应付款5,4405,4405,4405,440归属母公司净利润5,0795,3085,