固定收益主题报告：资金利率延续回升，国开债震荡盘整

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■货币市场 本周央行逆回购投放 4600 亿元，无逆回购到期。周一央行超额续作MLF2000 亿元，上周六有 1885 亿元 MLF 到期。本周资金净投放 6600亿元。本周（7 月 15 日-7 月 20 日）央行周二至周四连续四天开展逆回购操作，累计逆回购投放 4600 亿元，本周暂无逆回购到期。本周一央行超额续作 2000 亿元 MLF，上周六有 1885 亿元 MLF 到期。本周暂无国库现金投放到期。本周资金净投放 6600 亿元。 下周（7 月 22 日-7 月 26 日）共有 4600 亿元 7D 逆回购到期。下周二有5020 亿元 MLF 到期。下周暂无国库现金到期。 ■一级市场 本周利率债净融资大幅增加。本周发行利率债 58 只，发行量 3088.54亿元，到期偿还 871.26 亿元，净融资 2217.28 亿元，环增 2495.71 亿元。 本周地方政府债发行节奏加快，国债发行规模小幅增加，政金债发行量下降。国债方面，本周共发行 4 只，发行量 1221.1 亿元，到期偿还100 亿元，净融资 1121.1 亿元。从招标结果来看，1 年期、10 年期国债表现较好，短债及超长债需求一般。政金债方面，本周共发行 14 只，发行量 690.8 亿元，到期偿还 400 亿元，净融资 290.8 亿元。从招标结果来看，农发债需求依旧旺盛，口行债中短债市场投资意愿较强，中长期债券需求较上周回落，国开债需求较上周改善。地方债方面，本周发行地方债 40 只，发行规模 1176.64 亿元，到期偿还 371.26 亿元，净融资 805.38 亿元。本周地方政府新增债发行 710.94 亿元，其中新增一般债发行 141.56 亿元，新增专项债发行 569.39 亿元（项目收益专项债发行 540.69 亿元，新增一般专项债 28.7 亿元）。本周再融资债发行规模为 465.7 亿元，本周暂无臵换债发行。 ■二级市场 本周国开债收益率震荡盘整，期现利差基本与上周持平。本周 10 年期国开债收益率 3.53%，较上周略微下行 0.61BP。1 年期国开债收益率2.68%，与上周基本持平。10Y-1Y利差 84.87P，环比收窄 0.57BP。 ■同业存单 本周受到期偿还量增加影响，净融资再度转负。AA+级同存发行情况转差，AA 及以下同存发行成功率继续下行，流动性分成现象仍存。本周同业存单发行 3359.4 亿元，到期偿还 3878.37 亿元，净融资-518.97 亿元。AA+级同业存单发行成功率骤减至 37.99%，低信用等级（AA 及以下）发行成功率继续下降至 23.79%。AA+与 AA 利差继续走扩至41.36BP，累计上行 5.51BP，流动性分层现象依旧存在。 ■其他利率市场 票据利率下行，货基份额减少，主要货基 7 日年化收益率上行。 ■风险提示：流动性冲击超预期等。 减少Table_Tit le 2019 年 7 月 21 日 资金利率延续回升，国开债震荡盘整 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 胡博 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518110001 hubo@essence.com.cn 010-83321067 Tabl e_Report 相关报告 2019 年，是否会有超预期的“一致预期” 2018-12-17 当“融资难”遇上“融资贵” 2018-12-10 千磨万击还坚劲——2019 年债市策略展望 2018-12-02 长端收益率小幅回调——利率债周报 2018-11-26 金融数据不及预期，收益率牛平——利率债周报 2018-11-19 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 货币市场............................................................................................................................ 3 1.1. 公开市场操作 ............................................................................................................ 3 1.2. 资金利率 ................................................................................................................... 3 2. 一级市场............................................................................................................................ 4 2.1. 发行与招标 ............................................................................................................... 4 2.2. 下周发行预告 ............................................................................................................ 6 3. 二级市场............................................................................................................................ 6 4. 同业存单............................................................................................................................ 8 5. 其他利率市场..................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：本周资金利率集体上行（BP） ...................................................................................... 3 图 2：受到期偿还大幅减少影响，本周利率债净融资大增（亿元）.........