2024年一季度公募基金转债持仓跟踪：转债供给缩量下的选择

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.04.26 转债供给缩量下的选择 ——2024 年一季度公募基金转债持仓跟踪 [Table_Guide] 本报告导读：公募转债仓位出现下降，由于转债供给同步减少，资金端的影响相对有限，供给缩量之下底仓转债估值可能进一步拉升。 摘要： [Table_Summary] 受股市回暖，债市走强的趋势影响，固收+基金连续三个季度回报率为负后，2024Q1 季度平均回报转正。固收+基金平均回报为 0.68%，高于中证转债，但低于中债综合，纯债产品一季度收益率相对更好。固收+基金的回撤控制较为稳定，绝大多数产品回撤幅度控制在-5%以内，回撤在-10%和-5%之间的基金占比略有上升。 转债基金与固收+基金的转债仓位下行至低位，转债供给规模收缩，权益市场企稳趋势下，转债仍有上行空间。2024Q1 转债市场成交相对平淡，市场行情疲弱。随着正股回升和债市走强，叠加债券市场资产荒的持续，转债市场有望修复。 从持有家数来看，被增持的行业主要有银行、电力设备、电子、有色金属、汽车、轻工、食品饮料、公用事业、军工和家电等。一季度业绩数据来看，出口产业链相关的船舶、汽车和家电等行业订单增速较高；公用事业相关标的，在能源需求稳步抬升的情况下表现较好。 公募基金持券占比较高的转债受大股东减持的潜在影响较小，业绩预期相对较好。从连续两个季度的持仓来看，公募持仓集中且总量保持加仓的标的有洁美转债、漱玉转债、百洋转债、睿创转债等。 结合增持规模和公募持仓占比的边际变化，剔除新进入转股期的标的之后，我们筛选出获得公募边际加仓较多的转债。其中双良转债获得加仓绝对规模和家数都相对较多，柳工转 2 连续两个季度获得增持，此外，景 23转债和智尚转债无论是公募持有规模还是占比都有边际抬升。 风险提示：权益市场进一步调整；正股表现不及预期基金赎回压力增加；债券市场再度出现调整导致资金端收紧。 [Table_Author] 报告作者 刘玉(分析师) 021-38038263 liuyu024100@gtjas.com 证书编号 S0880523050002 [Table_Report] 相关报告 低空经济转债的投资机会 2024.04.25 规模显著增长,绩优债基持续偏好拉升久期 2024.04.24 挖掘红利转债，把握长期确定性 2024.04.19 河南区域城投值得关注 2024.03.21 套保比率优化与套保时机选择 2024.03.20 专题研究 债券研究 券研究 证券研究报告 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目 录 1. 2024Q1 持有转债基金申赎情况 .................................................... 3 2. 转债持有机构出现分化 ................................................................ 4 3. 公募基金转债持仓拆解 ................................................................ 6 3.1. 持仓行业边际变化 ................................................................. 6 3.2. 持仓个券边际变化 ................................................................. 7 3.3. 持仓相关策略分析 ................................................................. 8 4. 风险提示 ....................................................................................11 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12 1. 2024Q1 持有转债基金申赎情况 2024Q1 权益市场回暖，且风格上大盘占优，债券市场整体走强，转债市场反弹相对疲弱，转债基金延续赎回压力，固收+基金申购赎回净额与上季度基本持平。2024Q1 转债基金和固收+基金延续净赎回，赎回份额环比接近持平。可转债基金净赎回产品数量占全部产品比例约 79.17%；固收+基金净赎回产品个数占比约为 75.35%。 图 1：转债基金净赎回持续 图 2：固收+基金净赎回与上季度持平 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 一季度由于权益市场调整，转债基金回撤有所加大，转债发行结构决定了转债走势更接近中小盘指数。中证转债指数一季度下行 0.81%，转债基金季度平均回报为-2.43%，转债仓位集中叠加存在股票持仓，业绩上的波动较难避免，但是平均回报相较于中小盘指数仍有显著优势。一季度市场剧烈波动下，转债基金虽回撤较前有增加，但是回报所改善。 图 3：23Q4 权益市场表现较弱，转债基金有所好转 图 4：23Q4 转债基金回撤-10%至-5%比例明显增加 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 受股市回暖，债市走强的趋势影响，固收+基金连续三个季度回报率为负后，2024Q1 季度平均回报转正。固收+基金平均回报为 0.68%，高于中证转债，但低于中债综合，纯债产品收益率更为稳定。固收+基金的回撤控制较为稳定，绝大多数产品回撤幅度控制在-5%以内，回撤在-10%和-5%之间的基金占比略有上升。 -60-40-20020406080100-150-100-5005010015023Q123Q223Q323Q424Q1单季度总申购份额单季度总赎回份额单季度申购赎回净额(右轴)亿份亿份-2,000-1,500-1,000-50005001,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,00023Q123Q223Q323Q424Q1单季度总申购份额单季度总赎回份额单季度申购赎回净额(右轴)亿份亿份-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%22Q423Q123Q223Q323Q424Q1可转债基金沪深300中证1000中证转债0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%22Q423Q123Q223Q323Q424Q1[-35,-30)[-30,-20)[-20,-10)[-10,-5)[-5,0] 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分