主题研究：AI+5G系列，车联网将成为自动驾驶的重要基础设施

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 7 月 24 日 主题研究AI+5G 系列：车联网将成为自动驾驶的重要基础设施 观点聚焦 投资建议 我们认为车联网是 5G 重要应用场景之一，也是解决目前自动驾驶面临技术瓶颈的重要技术手段之一。我们预计中国 2019 年将基于前期试验结果，在部分城市展开预商用测试，有望 2020 年推动 4G 版车联网技术（LTE-V2X）商用；5G 版车联网也将后续逐步推广商用落地，带来从车联网建设到运营的规模性投资机会。 理由 V2X 有望解决自动驾驶面临的一些技术瓶颈。自 Tesla 2014 年发布 AutoPilot 以来，自动驾驶（L4）商用被寄予厚望。但 2018 年以来全球的一系列交通事故使行业认识到，完全基于车内智能和传感器的无人驾驶可能需要较长时间（5~10 年）实现。V2X（vehicle to everything，车对外界的信息交换）通过在车辆加装通信模块，在路侧加装通信单元/边缘计算基础设施，解决非视距情形下的汽车感知、纯传感器方案成本高昂等问题，增加数据冗余度；5G C-V2X 更提供了低时延和高通信速率，成为自动驾驶的支撑技术，被寄予厚望。 我们预计，中国将在 2020 年率先实现 4G 版 V2X（LTE-V2X）商用，5G V2X 逐步推广。1）标准：作为行业发展基础，3GPP 的全球标准工作正在持续推进，规划于 2020 年 R16 中引入 5G-V2X。2）政策：不同于美欧日韩等主要国家在技术标准上的徘徊，中国在标准、政策等顶层设计领域先行，较早地确立 C-V2X 的技术路线，并于 2018 年 11 月发放 LTE-V2X 专用频谱。3）试验：目前我国处于试验阶段，并计划于 2020 年实现商用。工信部提出短期目标 2020 年车联网用户渗透率达到 30%，联网车载信息服务终端的新车装配率达到 60%以上。 我们看好车联网产业链投资机会： ►车联网建设将激发基础设施市场。我们预计基础设施市场随着渗透率提升和 4G 到 4G V2X 到 5G 硬件升级，年市场规模有望随渗透率增长从 26 亿元成长至 300 亿元。利好芯片，模组，终端，系统，地图，路侧设施等环节。 ►网络运营和内容市场规模和商业模式走向多元。我们预计流量费高速提升，年新增市场有望随渗透率增长从 3 亿元提升至 500 亿元；商业模式从最基础的直接由消费者或厂商付费，逐渐产生了数据变现等具有互联网色彩的商业模式，规模千亿元。车企、互联网公司、设备商、运营商、图商等各方都有望从市场分享红利。盈利预测与估值 建议关注华为（车联网端到端布局，定位成为核心供应商，未上市）、通信模组中的高新兴（布局车联网设备终端与电子车牌，研发 RSU）、移远通信（蜂窝通信模块市场份额全球前六，车联网领域国产替代标的，未覆盖）、有方科技（切入海外车联网市场，未覆盖）；通信终端/RSU 领域的千方科技（国内 LTE-V2X 终端重要供应商，已完成自动驾驶道路测试超过 12 万公里）、鸿泉物联（商业车辆ADAS 产品生产商，未上市）、中科创达（智能驾驶舱方案提供商，未覆盖）、德赛西威（智能驾驶舱龙头，积极布局自动驾驶和车联网）、金溢科技（ETC 行业龙头布局 V2X 产品，未覆盖），万集科技（积极布局激光雷达产品，未覆盖）；车载操作系统的斑马智行（阿里与上汽合资成立的智能网联汽车平台，未上市）、百度（阿波罗计划承载丰富生态，目标 2021 年实现全自动驾驶，未上市）；高清地图厂商四维图新（图商领袖向全行业布局）；边缘计算平台的紫光股份（边缘计算机房中网络设备的重要供应商，未覆盖）等标的。 风险 车联网部署时间和规模不达预期；其他国家 C-V2X 推进缓慢影响厂商海外市场布局。 黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 钱凯 分析员 SAC 执证编号：S0080513050004 SFC CE Ref：AZA933 kai.qian@cicc.com.cn 闫慧辰 分析员 SAC 执证编号：S0080518120002 SFC CE Ref：BOK817 huichen.yan@cicc.com.cn 于钟海 分析员 SAC 执证编号：S0080518070011 SFC CE Ref：BOP246 zhonghai.yu@cicc.com.cn 陈真洋 分析员 SAC 执证编号：S0080518070012 SFC CE Ref：BNE480 zhenyang.chen@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 高新兴-A 跑赢行业 8.67 19.8 16.4 四维图新-A 跑赢行业 31.00 36.5 34.0 千方科技-A 跑赢行业 21.96 20.6 16.5 德赛西威-A 中性 30.00 31.9 28.5 中金一级行业 科技 相关研究报告 •科技 | AI+5G（消费电子篇）：云游戏能成为 5G 第一个杀手级应用吗？ (2019.07.17)•千方科技-A | 阿里能够给千方带来什么？ (2019.06.24)•四维图新-A | 携手华为共探智能驾驶 (2019.04.17)•高新兴-A | 车联网产品、合作范围有望扩大，执法规范化产品有望高速增长 (2019.01.13)•高新兴-A | 车联网、警务信息化推动 2019 业绩稳定增长 (2018.12.25)•德赛西威-A | 德赛西威与 NVIDIA 及小鹏汽车合作，共同研发 L3 自动驾驶 (2018.11.23)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 中金公司研究部：2019 年 7 月 24 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 投资摘要 ............................................................................................................................................................................... 4 车联网为自动驾驶提供技术支撑，C-V2X 是技术路径 ........................................................................................................ 7 我国 C-V2X 发展路径及市场规模测算 .................................................................................................................................. 8 我国车联网的发展三阶段：从信息娱乐到辅助驾驶 ................................................