汽车及零部件行业：丰田携手比亚迪，龙头自主相继下调销量目标

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 7 月 22 日 汽车及零部件 丰田携手比亚迪；龙头自主相继下调销量目标 行业动态 行业近况 本周沪深 300 指数维持不变，A 股汽车整车板块下跌 0.6%，汽车零部件板块上涨0.5%。个股方面：A 股方面，长安汽车以 11.6%的涨幅位列最前，长城汽车以 5.9%的跌幅领跌。H 股方面，宝信汽车以 18.4%的涨幅位列最前，福耀玻璃以 4.5%的跌幅领跌。 评论 7 月第二周零售较为平稳，批发下滑有所收窄。根据乘联会数据，7 月 8-14 日，乘用车日均零售销量分别同比下滑 7%和 6%，零售方面延续了第一周 7%的下滑，表现非常平稳，但由于 6 月乘联会零售数据和交强险上牌数据差距较大（177 万台 Vs 210 万台），我们认为终端渠道可能预期到国五清库的透支效应，因此对零售数据进行了一定的平滑，仍需进一步确认 7 月的低个位数下滑的状态能否持续。批发端来看，由于目前终端库存较低，且去年同期基数较低，第二周下滑幅度有所收窄。 龙头自主相继下调销量目标，车企对下半年相对谨慎。在吉利发布中期预告并下调销量目标后，上周长城也发布了中期业绩预告（上半年业绩预计同比下滑58.6%），同时将全年销量目标由 125 万台下调至 107 万台。龙头车企下调销量预期，一方面由于上半年车市表现显著低于预期，另一方面也反应了车企对下半年车市较为保守和谨慎的态度。 丰田携手比亚迪，加速电动汽车布局。上周，比亚迪公告与丰田共同开发轿车和低底盘 SUV 车型，同时比亚迪将成为其动力电池供应商。此前，丰田在新能源汽车的布局上，主要选择了混动动力的技术路线，而在纯电动方面相对薄弱。通过与比亚迪合作，丰田有望借力比亚迪在三电核心零部件以及平台造车方面的优势，加速电动化布局。而对比亚迪而言，一方面实现了技术输出，另一方面，在与长安合作之后，比亚迪的电池外供业务再次取得了实质性突破。在行业变革的时代，车企变得更为开放，通过合作，共享收益，共担风险。 估值与建议 中国的乘用车市场目前在供需两侧都需要做一些中长期的调整，虽然下半年车市有望逐渐复苏，但汽车行业整体的盈利能力仍将承压，因此难有板块性行情，建议多关注右侧的个股机会。推荐豪华品牌经销商，推荐产品升级逻辑清晰、细分行业格局稳定的零部件（华域汽车、敏实集团、星宇股份、精锻科技）、商用车用车龙头（如宇通客车）。 风险 终端需求持续低于预期。 李凌云 分析员 SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref：BMY306 lingyun.li@cicc.com.cn 奉玮 分析员 SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref：BCK590 wei.feng@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 华域汽车-A 跑赢行业 26.00 10.2 9.6 拓普集团-A 中性 12.00 20.6 16.6 星宇股份-A 跑赢行业 80.00 26.4 21.0 中国重汽-H 跑赢行业 17.90 7.2 7.0 潍柴动力-H 跑赢行业 17.70 9.5 8.9 中金一级行业 汽车及零部件 相关研究报告 •江铃汽车-A | 聚焦轻型商用车 降本增效静待复苏(2019.07.18)•汽车及零部件 | 四论释放中国车市潜能：税收从生产环节部分转移到消费环节 (2019.07.17)•汽车及零部件 | 19 年 6 月交强险数据解读 (2019.07.17)•拓普集团-A | 短期业绩处于低谷，中长期看好轻量化底盘业务 (2019.07.16)•汽车及零部件 | 7 月第一周零售表现相对稳定；车企预告中报业绩承压 (2019.07.15)•汽车及零部件 | 汽车板块中报预览：商用车、豪华车与新能源车有正增长 (2019.07.11)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 7080901001101202018-072018-102019-012019-042019-07相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部：2019 年 7 月 22 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 本周 A 股汽车整车板块下跌 0.6%，汽车零部件板块上涨 0.5%，沪深 300 指数维持不变，汽车整车跑输大盘 0.6 个百分点，汽车零部件跑赢大盘 0.5 个百分点。从细分行业来看：商用载客车板块下跌 2.3%，跑输大盘 2.3 个百分点；汽车服务板块下跌 0.4%，跑输大盘0.4 个百分点；商用载货车下跌 2.0%，跑输大盘 2.0 个百分点。乘用车板块下跌 0.2%，跑输大盘 0.2 个百分点； 个股方面：A 股方面，长安汽车以 11.6%的涨幅位列最前，长城汽车以 5.9%的跌幅领跌。H 股方面，宝信汽车以 18.4%的涨幅位列最前，福耀玻璃以 4.5%的跌幅领跌。 图表 1: 汽车行业细分板块涨跌幅 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 上周重点上市公司涨跌幅-A 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -2.3 -2.0 -0.6 -0.4 -0.3 -0.2 -0.2 0.0 0.2 0.5 -2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.0商用载客车 商用载货车 汽车整车 汽车服务 汽车与汽车零部件指数 乘用车 上证综指 沪深300 深证成指 汽车零部件 1周涨跌幅(%) (%) -5.9% -4.9% -4.4% -4.2% -2.8% -2.6% -2.5% -2.5% -2.1% -2.0% -2.0% -1.8% -1.7% -1.1% -0.8% -0.8% -0.6% 0.5% 0.6% 1.0% 1.0% 1.4% 1.5% 1.6% 1.7% 2.0% 3.5% 4.9% 5.5% 11.6% -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%长城汽车 江铃汽车 星宇股份 方正电机 宇通客车 福耀玻璃 继锋股份 亚太股份 江淮汽车 广汽集团 金龙汽车 宁波华翔 均胜电子 拓普集团 上汽集团 银轮股份 比亚迪 隆基机械 中原内配 广汇汽车 隆鑫通用 长鹰信质 精锻科技 中国重汽 大洋电机 威孚高科 华域汽车 潍柴动力 三花智控 长安汽车 中金公司研究部：2019 年 7 月 22 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 上周重点上市公司涨跌幅-H 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -4.5% -3.7% 0.7% 0.7% 0.9% 1.7% 2.2% 2.7% 4.8% 5.2% 5.2% 5.7% 7.1% 18.4% -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%福耀H 中国重汽 长城汽车 永达汽车 比亚迪股份 正通汽车 广汽集团 中升控股 东风集团股份 吉利汽车 潍柴动力 敏实集团 华晨中国 宝信汽车 中金公司研究部：2019 年 7 月 22 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表 4: 汽车行业细分板块涨跌幅 指数名称 最新点位 1 周涨跌幅(%) 1 月涨跌幅