传播文化行业传媒板块2017年报分红专题：关注稳健成长、现金流充裕的潜在高分红标的

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.03.15 关注稳健成长、现金流充裕的潜在高分红标的 ——传媒板块 2017 年报分红专题 陈筱（分析师） 朱峰（分析师） 021-38675863 021-38674890 chenxiao@gtjas.com zhufeng016586@gtjas.com 证书编号 S0880515040003 S0880517050001 本报告导读： 伴随着近年成长性释放、现金流的改善、负债率降低，传媒上市公司分红潜力持续增长、分红力度具备提升条件的优质传媒资产。 摘要： [Table_Summary] 盈利增长推动分红率提升，传媒行业现金分红空间潜力十足。截至2017Q3，SW 传媒板块 139 家公司中盈利公司数占比 95.7%，盈利能力持续提高推动传媒上市公司分红的稳步增长：2016 年传媒行业分红总额共计 136 亿元，同比增长 1.23 倍；股利支付率达 30%创历史新高。但板块红利支付仍低于 A 股均值 34.8%，现金分红仍有较大提升潜力。 筛选潜在高现金分红标的，关注成长性、分红流动性等指标。观察传媒上市公司业绩成长性，并从企业经营能力与分红潜力两角度量化公司现金分红空间，采用归母净利润增速衡量企业经营能力；分红潜力拆分为资金流动性与可供分配的相对规模两部分考量：企业资金流动性选用速动比率分析；企业可供分配的相对规模指标定义[未分配利润/净利润]。设置接受项、参考项、拒绝项与调整项评价标准及各项权重，综合分析筛选出低估值、高分红、同时负债率较低、分红力度具备提升条件的优质资产。推荐具有较高分红潜力的上市公司：1）发展势头强劲、业绩持续扩张、龙头地位稳固的互联网传媒和营销服务类公司：分众传媒（002027.SZ）；2）现金充裕、累计未分配利润较高的数字阅读龙头：中文在线（300364.SZ），累计未分配利润单项排名第七位。受益标的：1）业务稳定、低估值、高股息的出版公司：中南传媒（002445.SZ）、凤凰 传媒（ 601928.SH ）、皖 新传媒（ 601801.SH ）和 中国科 传（601858.SH）；2）行业壁垒较高、分红稳定的广电企业：天威视讯（002238.SZ）、歌华有线（600037.SH）、电广传媒（000917.SZ）；3）历 年 现 金 分 红 比 率 较 高： 恒 信 东 方 （ 300081.SZ ）、 联 创 互联（300343.SZ）、和宣亚国际（300612.SZ）。风险提示：公司业绩增长不达预期，公司分红意愿及力度不及预期。 [Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 传播文化业 增持 [Table_Report]相关报告 传播文化业：《观影风潮起，扬帆正当时》 2018.03.13 传播文化业：《2 月票房创全球记录，观影市场回暖显著》 2018.03.01 传播文化业：《创造历史，迎来转折》 2018.02.22 传播文化业：《区块链+传媒完美邂逅，游戏、版权行业变革将启》 2018.01.19 传播文化业：《大国效应初显，提升内核质量助力弯道超车》 2018.01.15 行业专题研究传播文化业 股票研究 证券研究报告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目 录 1.盈利增长推动行业分红规模和意愿逐步提升 ..................................... 31.1. 传媒板块保持稳健成长性，分红存在增长空间 .......................... 3 1.2. 传媒行业分红总额大幅增长，成熟期子版块分红意愿高 .......... 3 2.从现金分红空间与分红意愿发掘潜在高分红个股 ............................. 42.1. 从经营能力与分红潜力看公司现金分红空间 .............................. 5 2.2. 从现金分红比例看公司分红意愿 .................................................. 8 2.3. 影响实际分红的其他因素——板块估值与战略投资 .................. 9 3.投资建议 ............................................................................................... 104.风险提示 ................................................................................................ 11 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12 1. 盈利增长推动行业分红规模和意愿逐步提升 1.1. 传媒板块保持稳健成长性，分红存在增长空间 受益经济快速增长，传媒上市公司整体显现领先的盈利能力。得益于社会收入增长、消费升级等宏观积极因素，主要由新娱乐、新消费上市公司构成的传媒行业正处于高速增长期，并带动公司盈利能力持续提升：截止 2017Q3，SW 传媒板块实现净盈利的公司达 133 家（总计 139 家），占行业 95.7%，盈利企业比例列全部 SW 一级板块中第六位。 图 1：2017 年前三季度传媒板块盈利能力居中游，盈利公司比重居前列 资料来源：Wind，国泰君安证券研究。注：板块划分采用申万一级板块标准 相较整体时长，传媒板块股利支付率较低。作为成长企业居多的板块，企业盈利用于再投资比例较高，导致传媒板块红利属性较弱：2016 年 SW传媒板块上市公司累计分红 136 亿元，股利支付率达到 30%，创历史新高，但仍低于 A 股整体股利支付均值 34.8%。随着细分行业整合进程持续推进，成熟的龙头公司不断形成，未来传媒板块分红属性具有一定扩张空间。 图 2：2016 年传媒板块分红总额与股利支付率相对较低，排名靠后 资料来源：Wind，国泰君安证券研究。注：板块划分采用申万一级板块标准 1.2. 传媒行业分红总额大幅增长，成熟期子版块分红意愿高 455.1496.2%0%20%40%60%80%100%120%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000银行非银金融房地产建筑装饰汽车化工公用事业医药生物交通运输食品饮料家用电器传媒电子计算机电气设备机械设备农林牧渔商业贸易建筑材料轻工制造纺织服装有色金属钢铁通信采掘休闲服务综合国防军工全行业净利润合计（亿元）盈利/全部家数（%，右轴）135.8429.8%-200%0%200%400%600%800%1000%01,0002,0003,0004,000银行采掘非银金融化工汽车房地产公用事业食品饮料交通运输家用电器医药生物建筑装饰机械设备农林牧渔传媒