计算机行业中报预告：利润增速继续受宏观压制，外延增长可能反转

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 7 月 16 日 软件及服务、科技硬件 计算机中报预告：利润增速继续受宏观压制，外延增长可能反转 业绩预览 2019 年板块中报利润增速可能在 10%左右 计算机行业 2019 年中报预告发布完毕，计算机板块利润增速可能较一季度有所下降。预告区间上限中位数为 20%，预告区间下限中位数为 5%，区间中值 12.5%。根据历史经验，实际利润增速一般处于预告增速区间的中下部分（考虑到今年开始中小板中报预告由强制披露改为自愿披露，这一现象可能将得到强化），我们判断最终净利润增速可能在 10%左右。 关注要点 一季度增速反弹后，板块利润增长再次回落，宏观后周期对个别子行业影响显著。我们预计板块中报利润增速可能回落到 10%左右，低于一季报的 14%。根据我们自下而上的梳理，利润增速回落的主要原因仍然是宏观后周期导致的下游景气度偏弱， 我们覆盖的绝大部分公司的业绩均未超出此前市场的预期。 从结构上看，共有 27 家公司利润大幅下滑，40 家公司利润大幅增长。利润增速小于-100%的公司共有 10 家，占比 6%，增速大于 100%的公司共有 21 家，占比14%。共有 11 家公司在 1H19 扭亏为盈，有 10 家公司在 1H2018 盈利的基础上在1H2019 录得亏损。分别由 32、36 家公司在三季度基础上利润增速大幅提升、下滑。 行业层面智慧城市、医疗 IT、IDC 景气度较高，ERP、信息安全增速放缓明显。包括 ERP、信息安全等子版块增速有明显下降。部分领域受政策等因素影响仍具备较高景气度，如智慧城市、医疗 IT 等。在云计算的推动下，IDC 的景气度也保持在较高水平。此前市场预期较高的券商 IT 板块增速与一季度持平，政策利好带来的业绩提升还没有体现。 2019 年宏观后周期继续压制板块盈利性，但收并购有望触底反弹，全年利润增长不确定性较大。计算机板块利润与宏观指标一般存在 0~2 个季度的延迟，因此我们预计板块下半年利润仍将受到一定影响。但同时 1H2019 收并购数量有比较明显的回升（1H19 的 86 个 vs 2018 的 106 个），在估值较低、政策松绑的情况下，外延有望支撑板块利润增长。在两种因素的共同作用下，2019 年全年板块净利润增速仍具有较大不确定性。 估值与建议 在 19 年增长仍具有较大不确定性的情况下，我们建议自下而上选股：（1）云计算仍然是最重要的主线，推荐广联达、石基信息，建议关注深信服；（2）细分子行业中，网络内容安全（中新赛克）、金融 IT（恒生电子）、医疗 IT（卫宁健康、创业慧康）、自然资源信息化（超图软件）具有较高景气度，建议重点关注；（3）自动驾驶正逐步落地，推荐四维图新；（4）自主可控推荐和而泰、太极股份。 风险 宏观经济下行；系统性估值回调。 钱凯 分析员 SAC 执证编号：S0080513050004 SFC CE Ref：AZA933 kai.qian@cicc.com.cn 黄丙延 分析员 SAC 执证编号：S0080519050003 bingyan.huang@cicc.com.cn 于钟海 分析员 SAC 执证编号：S0080518070011 zhonghai.yu@cicc.com.cn 陈真洋 分析员 SAC 执证编号：S0080518070012 SFC CE Ref：BNE480 zhenyang.chen@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 石基信息-A 跑赢行业 40.00 70.7 59.3 四维图新-A 跑赢行业 31.00 38.3 35.7 广联达-A 跑赢行业 37.00 88.0 61.6 中新赛克-A 跑赢行业 118.00 34.7 25.6 卫宁健康-A 跑赢行业 18.00 55.1 42.1 创业慧康-A 跑赢行业 17.00 44.1 32.8 恒生电子-A 跑赢行业 107.00 52.7 41.0 中金一级行业 科技 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 5872861001141282018-072018-102019-012019-042019-07相对值 (%) 沪深300 中金软件及服务 中金科技硬件 中金公司研究部：2019 年 7 月 16 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表 1: 板块历史利润增速（折线）以及业绩预告的中位数区间（箱体） 资料来源：万得资讯，中金公司研究部；备注：一季报预告样本较少，因此忽略 图表 2: 板块公司业绩增速分布直方图 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 5% 5% 10% 0% 5% 14% 11% 11% 12% 6% 14% 10% 30% 30% 30% 20% 20% -5%0%5%10%15%20%25%30%35%20171Q181H181~3Q1820181Q191H19e5 5 17 31 32 25 19 21 05101520253035中金公司研究部：2019 年 7 月 16 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 业绩大幅下滑（增速<-100%）公司列表 证券代码 证券简称 利润下限 利润上限 1H18 同期利润 利润增速中值 300359.SZ 全通教育 -19 -24 0 -7838% 300085.SZ 银之杰 -21 -26 1 -1934% 002766.SZ *ST 索菱 -104 -144 65 -292% 300523.SZ 辰安科技 -67 -72 55 -227% 002279.SZ 久其软件 -70 -100 84 -201% 300157.SZ 恒泰艾普 -15 -20 43 -141% 000971.SZ *ST 高升 25 -50 28 -122% 002383.SZ 合众思壮 -23 -45 180 -119% 300150.SZ 世纪瑞尔 -9 -14 92 -112% 002528.SZ 英飞拓 -3 -8 47 -112% 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 中金公司研究部：2019 年 7 月 16 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表 4: 业绩大幅增长（增速>100%）公司列表 证券代码 证券简称 利润下限 利润上限 1H18 同期利润 利润增速中值 300682.SZ 朗新科技 560 558 -76 5568% 300508.SZ 维宏股份 33 31 -1 4671% 300379.SZ 东方通 44 44 2 2634% 300603.SZ 立昂技术 54 49 3 1419% 002869.SZ 金溢科技 48 42 -4 1263% 002177.SZ 御银股份 60 50 4 1131% 300209.SZ 天泽信息 65 63 7 804% 002642.SZ *ST 荣联 19 17 3 555% 300277.SZ 海联讯 7 3 -2 397% 300520.SZ 科大国创 31 29 7 340% 002835.SZ 同为股