日常消费行业：5月增速反弹上扬

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 7 月 8 日 日常消费 5 月增速反弹上扬 行业动态行业近况 除包装水、茶饮料外，其余品类 5 月现代渠道营收增速均快于 4 月，其中白酒、啤酒、烹调料酒、饮用黄酒、碳酸饮料、肉制品、方便面、速冻米面食品年初至今增速快于一季度。考虑到增值税率 4 月降低开始惠及企业，以及 5 月社零增速反弹回升，我们预计二季度大部分品类增速将快于一季度。 评论 酒类：白酒 5 月收入同比增长 16.8%，由均价推动，与厂商提价和端午节在 6 月初有关。当月高端名酒增长表现好于普通品牌。茅台/五粮液/国窖当月销售额增速 58.9%/27.9%/33.3%，且主要来自量的增长。啤酒 5 月收入增长提速，由销量推动。行业均价同比下滑 3.7%，主要受到华润低单价产品增长较快拖累。华润销售额增速年初以来逐月提升，5 月达到 22.2%。百威 3~5 月表现较为疲软，同比低个位数增长。饮用黄酒 5 月收入增长由负转正，会稽山综合表现最好。Rio新微醺继续高增长，年初以来单月销售额增速保持在 60%左右，拉动 Rio 整体销售额增速逐月提升，5 月达到 23.4%。 乳制品：5 月奶粉、液态奶、酸奶三大品类增速反弹回升，均价保持同比提升，三大品类单月销量增速分别为-1.3%/+7.0%/+11.0%。蒙牛销售额同比+9.2%，增速继续领先伊利（+3.4%）。纯甄增速快于安慕希和莫斯利安。4、5 两月特仑苏增速均快于金典。内资奶粉品牌中，飞鹤和蒙牛继续抢占市场份额。 食品：5 月速冻米面收入增速由负转正，粽子受益端午提前而 5 月爆发增长，面食继续快速增长。肉制品均价同比加速提升，销量微跌，双汇销售额同比持平，好于雨润和金锣。方便面继续保持较快增长，容器面增速领先袋装面幅度扩大，统一表现优于康师傅。 调味品：5 月酱油收入增速小幅反弹，但慢于一季度和 4 月。海天销售额增速继续放缓，弱于行业，厨邦销售额同比+10.6%，快于行业。烹调料酒继续快速增长。醋行业 5 月收入下滑，恒顺下滑幅度更大。 饮料：5 月碳酸饮料收入加速增长，且年初以来在所统计饮料品类中表现最优。5 月蛋白质、包装水继续下滑，茶饮、果汁小幅增长。农夫山泉延续其在各主要品类中领先对手的优异表现。 估值与建议 A 股最新推荐：酒类包括茅台、五粮液、顺鑫农业，今世缘、古井贡酒、口子窖。非酒包括伊利股份、绝味食品、汤臣倍健、涪陵榨菜，关注安琪酵母；港股继续重点推荐康师傅、达利、万洲。 风险 部分品类商超渠道代表性有限（本套监测数据的统计方法和渠道代表性参见报告附录 1~2）。 陈文凯 分析员 SAC 执证编号：S0080518040002 SFC CE Ref：BNV274 wenkai.chen@cicc.com.cn 邢庭志 分析员 SAC 执证编号：S0080515110002 SFC CE Ref：BGN152 tingzhi.xing@cicc.com.cn 吕若晨，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080514080002 SFC CE Ref：BEE828 ruochen.lv@cicc.com.cn 陈文博 分析员 SAC 执证编号：S0080518090003 SFC CE Ref：BNK779 wenbo.chen@cicc.com.cn 王亦沁 联系人 SAC 执证编号：S0080117090025 yiqin.wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 贵州茅台-A 跑赢行业 1250.00 27.9 22.8 五粮液-A 跑赢行业 145.00 29.6 22.4 汤臣倍健-A 跑赢行业 25.10 23.1 19.0 达利食品-H 跑赢行业 7.92 15.0 13.7 万洲国际-H 跑赢行业 10.15 12.1 11.2 中金一级行业 日常消费 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 70851001151301452018-072018-102019-012019-042019-07相对值 (%) 沪深300 中金日常消费 中金公司研究部: 2019 年 7 月 8 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 乳制品 ................................................................................................................................................................................... 6 速冻米面食品 ........................................................................................................................................................................ 8 肉制品 ................................................................................................................................................................................... 9 酱油 ..................................................................................................................................................................................... 10 白酒 ..................................................................................................................................................................................... 11 啤酒 ..................................................................................................................................................................................... 13 黄酒 ...............................................................................