策略周报：当前一季报的关注点

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 立 体 投 资 策 略 周 报 -20240415 》2024.04.15 《 如 何 看 待 近 期 资 源 股 行 情 ？ 》2024.04.13 《 立 体 投 资 策 略 周 报 -20240408 》2024.04.08 [Table_AuthorInfo] 分析师:吴信坤 Tel:021-23154147 Email:wxk12750@haitong.com 证书:S0850521070001 分析师:王正鹤 Tel:(021)23185660 Email:wzh13978@haitong.com 证书:S0850523060001 联系人:陈菲 Tel:(021)23187260 Email:cf15315@haitong.com 当前一季报的关注点 [Table_Summary] 投资要点：  核心结论：①已披露的数据显示 A 股一季报盈利显著回升，但结合宏观数据看整体盈利表现或相对平淡。②结构上科技周期、制造出海、设备更新、大宗涨价、消费修复或是行业一季报的关注点。③二季度 A 股或处蓄势阶段，短期白马稳定更稳健，中期主线关注中国优势制造和硬科技等。  已披露一季报显示 A股盈利显著回升，但结合宏观数据看盈利表现或较平淡。截至 24/04/19，以已披露样本数据测算，24Q1 全 A 业绩增速显著提升，全部 A 股 24Q1 归母净利润累计同比增速高达 48%，其中科创板盈利增速最高且提升幅度最大，24Q1 累计同比增速达 137%。由于整体披露率不高且率先披露的往往是业绩表现较优的公司，因此前述计算结果难免与实际情况存在差异，上市公司盈利与名义 GDP 和价格更相关，结合经济数据看：1）虽然24Q1 实际 GDP 增速为 5.3%，但名义 GDP 增速仅 4.2%；2）物价水平持续在低位徘徊，24Q1GDP 平减指数创下 09Q4 以来的新低，经济整体呈现量增价减的趋势，一季度 A 股盈利表现或相对平淡。  科技周期、制造出海、设备更新、大宗涨价、消费修复或是行业一季报重点。总量的平淡突出了结构的重要性，我们以已披露一季报或业绩预告/快报的公司为样本，计算各板块 24Q1 的归母净利润增速，TMT/制造/能源与材料/消费板块归母净利润累计同比分别 98%/76%/35%/19%：1）受益于全球半导体周期见底回升及 AI 技术爆发，TMT 业绩增速最高且改善最显著；2）在制造业出海、设备更新政策的支撑下，制造板块盈利较快增长且增速提升幅度大；3）全球大宗商品价格普涨提振资源品公司业绩，能源与材料板块盈利增速由负转正；4）居民消费倾向逐步修复，消费板块盈利增速小幅回升。  二季度 A 股或处蓄势阶段，中期主线关注中国优势制造和硬科技等。我们将今年 2/5 以来股市的反弹定性为市场见底后的第一波反弹行情，对于本轮行情的上涨时空，我们认为可以借鉴历史底部第一波反弹。历史上底部第一波行情结束后往往面临休整，需关注基本面数据验证情况。结构方面，第一轮上涨后股市主线或逐步显现，当前白马板块跌幅已显著，随着稳增长政策的加码及见效，宏微观基本面有望逐步改善，估值处在低位、业绩弹性更大的白马板块或逐渐迎来布局机会。行业层面，短期白马稳定更稳健，中期主线或是白马里的中国优势制造和硬科技。除此之外，关注受益于政策催化的硬科技制造及医药。白马板块中白酒、新能源等可能有阶段性反弹机会。  风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略周报 2024 年 04 月 20 日 策略研究 策略周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 主要板块归母净利润累计同比增速测算 .................................................................. 4 图 2 主要板块归母净利润单季同比增速测算 .................................................................. 4 图 3 名义 GDP 同比弱于实际 GDP 同比 .................................................................... 5 图 4 物价水平处于历史低位 ........................................................................................... 5 图 5 历史大底第一波反弹期间行业涨幅较为均衡 ........................................................... 8 图 6 中证 A50 指数估值处历史低位 ............................................................................... 8 图 7 24 年电子盈利增速改善或更明显 ............................................................................ 8 图 8 23/24 年医药盈利有望向上 ...................................................................................... 8 策略研究 策略周报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录 表 1 各行业 24Q1 归母净利润增速测算（以已披露一季报或业绩预告/快报的公司为样本） 6 表 2 过去四次大底后的第一波反弹行情 ........................................................................ 7 表 3 历史上各大指数底部第一波上涨后获利回吐幅度（时间的起点和终点由上证综指刻画） 7 策略研究 策略周报 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 A 股即将迎来一季报的密集披露期，由于这是 2/5 市场底部反弹以来的第一个财报季，投资者格外关注上市公司一季报所指向的基本面修复情况。为了更早地感知到上市公司业绩的可能变化，本文通过观察已经披露的一季报或预告数据来进行分析。 当前一季报的关注点 已披露的一季报显示 A 股