全球产业链重构的分析：离不开的“中国制造”

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2024 年 04 月 19 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《海通研究：总量+行业“出海”研究专题》2024.03.17 《央行的快速“扩表”：如何理解？》2024.03.08 《设备更新、耐用品换新：如何开展？》2024.03.03 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书:S0850521090002 离不开的“中国制造” ——全球产业链重构的分析 [Table_Summary] 投资要点：  “中国制造”：仍在高位。最近几年，我国出口表现一直不错，剔除春节效应，最近半年我国出口的年化平均增速仍然有 7%左右。剔除价格效应，我国出口实际量的表现也不差。并且我国出口占全球份额也持续保持在高位。  哪些制造：优势提升？若从商品角度来看，截至 2023 年，车辆、航空器、船舶及运输设备和机电、音像设备及其零附件两大类商品出口份额提升较多。基于 HS2 位编码测算的话，出口份额提升较多的商品是车辆及零件等、电机电气设备、塑料及制品以及钢铁制品。若基于 HS6 位编码测算的话，出口份额提升较多的是低值简易通关商品（输送美国）、锂离子蓄电池（输送美欧）、电动载人汽车（输出欧洲）以及太阳能电池（输送欧洲）。  全球分工：如何重构？从欧洲来看，对我国进口依赖度依然较高。从美国来看，对我国直接进口依赖度下滑明显，墨西哥已经超越我国成为美国第一大进口来源国。并且，越南、加拿大、韩国以及印度等地也替代了较多份额。不过，从墨西哥、越南、加拿大以及印度等地生产和贸易角度考察发现，这些经济体生产并未大幅提升，甚至早已开始走弱，其增量供给实质上仍是依赖我国的生产。 风险提示：海外货币政策超预期，地缘政治风险。 宏观研究—宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. “中国制造”：仍在高位 ............................................................................................... 4 2. 哪些制造：优势提升？ .............................................................................................. 5 3. 全球分工：如何重构？ .............................................................................................. 7 宏观研究—宏观专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 我国出口增速趋势（季调，%） ......................................................................... 4 图 2 全球产业链在 2022 年底回到正常水平 ............................................................... 4 图 3 我国出口实际金额（亿美元，剔除价格变动） ................................................... 4 图 4 我国出口份额保持高位（%） ............................................................................. 5 图 5 重点出口产品占全球份额变化（2023 年-2017 年，%） .................................... 5 图 6 详细出口产品占全球份额变化（2023 年-2017 年，%） .................................... 5 图 7 基于 HS6 位编码测算的商品出口份额变化（2023 年-2017 年，%）................. 6 图 8 低值简易通关商品出口份额增量来自美国（%） ................................................ 6 图 9 锂离子蓄电池出口份额增量来自美德韩荷（%） ................................................ 6 图 10 电动载人汽车出口份额增量来自比利时、英国、西班牙（%） ....................... 6 图 11 太阳能电池出口份额增量来自荷兰、巴西和西班牙（%） ................................ 6 图 12 我国已经不是美国第一大进口来源国（美国进口份额，%）............................. 7 图 13 美国进口来源国份额变化（2023 年-2017 年，%） .......................................... 7 图 14 我国依然是欧洲第一大进口来源国（欧盟进口份额，%）................................ 8 图 15 墨西哥制造业生产指数并未回到之前的增长路径 .............................................. 8 图 16 墨西哥制造业占 GDP 的比重明显下滑（%） ................................................... 8 图 17 墨西哥在 2018 年之后自我国进口明显提升 ...................................................... 9 图 18 墨西哥自我国进口燃油车份额提升较多（%） .................................................. 9 图 19 越南制造业生产明显放缓 .................