无锡振华(605319)2023年报点评：全年业绩大涨，客户增长与新业务驱动

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 无锡振华(605319) 全年业绩大涨，客户增长与新业务驱动 ---公司 2023 年报点评报告 吴晓飞(分析师) 周逸洲(研究助理) 0755-23976003 010-83939811 wuxiaofei@gtjas.com zhouyizhou028696@gtjas.com 证书编号 S0880517080003 S0880123070150 本报告导读： 公司发布 2023 年报，业绩大涨。随着新能源客户、出海客户高速增长，以及电镀等新业务表现优异，同时受益于原材料价格下降，未来公司业绩有望快速增长。 投资要点： [Table_Summary]  上调目标价至 32.71 元，维持增持评级。公司发布 2023 年度报告，业绩符合预期。调整公司 2024/2025 年的 EPS 1.49（+0.06）/1.84（+0.02）元，新增 2026 年 EPS 预测 2.21 元。考虑到公司下游客户高成长性，给予公司 2024 年 22 倍 PE，高于可比公司平均，上调目标价至 32.71 元（原为 31.34 元）。  业绩大增，盈利能力显著增强。2024 年公司实现营收 23.2 亿元，同比+23.2%，实现归母净利润 2.8 亿元，同比+71.2%。受益于电镀业务并表、客户结构改善与原材料价格下滑，全年毛利率达25.1%，同比+9.7 pct，全年净利率达 12.0%，同比+7.3pct。  冲焊业务大幅增长，电镀业务利润超预期。受益于特斯拉等新能源客户的拓展，公司冲压零部件业务 2023 年营收同比+8%；受益于上汽乘用车出海销量高速增长，分拼业务 2023 年营收同比+65%；受益于下游客户在排放标准切换后的强劲表现，电镀业务子公司实现净利润 9062 万元，超出收购时利润保障协议的 7819 万元。  新能源客户与出海客户具备高成长性，未来业绩有望进一步增长。小米汽车、理想汽车等高成长新能源车企为公司重要客户，2024 年小米 SU7 等新车型的放量将给公司冲压零部件业务带来较大业绩增量；公司最大客户上汽乘用车出海旺盛，公司分拼总成业务有望维持高增长。  风险提示：主要客户销量下行风险；原材料价格上涨风险等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,881 2,317 2,943 3,389 3,831 (+/-)% 19% 23% 27% 15% 13% 经营利润（EBIT） 207 369 491 601 715 (+/-)% 72% 79% 33% 23% 19% 净利润（归母） 162 277 372 462 554 (+/-)% 78% 71% 34% 24% 20% 每股净收益（元） 0.65 1.11 1.49 1.84 2.21 每股股利（元） 0.00 0.48 0.60 0.80 1.08 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率(%) 11.0% 15.9% 16.7% 17.7% 18.7% 净资产收益率(%) 8.1% 12.7% 15.5% 17.4% 18.8% 投入资本回报率(%) 7.2% 10.4% 12.2% 14.4% 15.7% EV/EBITDA 6.79 9.88 7.58 6.08 5.12 市盈率 31.95 18.66 13.89 11.20 9.33 股息率 (%) 0.0% 2.3% 2.9% 3.9% 5.2% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 32.71 上次预测： 31.34 当前价格： 20.65 2024.04.18 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 14.10-24.52 总市值（百万元） 5,172 总股本/流通 A 股（百万股） 250/87 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 35% 日均成交量（百万股） 4.21 日均成交值（百万元） 88.77 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 2,185 每股净资产 8.72 市净率 2.4 净负债率 18.51% [Table_Eps] EPS（元） 2023A 2024E Q1 0.15 0.28 Q2 0.21 0.34 Q3 0.30 0.40 Q4 0.44 0.47 全年 1.11 1.49 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -9% -0% 44% 相对指数 -8% -8% 54% [Table_Report] 相关报告 Q1 业绩超预期，客户增长与原材料改善2024.04.01 全年利润超预期，原材料改善与客户增长2024.01.20 扩建上海、郑州工厂，强化核心客户粘性2023.12.25 业绩超预期，收入利润双双大增 2023.10.30 出海客户、新能源客户共振，业绩加速增长2023.10.20 公司更新报告 -20%-2%16%35%53%71%2023-042023-082023-122024-0452周内股价走势图无锡振华上证指数[Table_industryInfo] 运输设备业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 无锡振华(605319) s [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.04.18 股票研究 可选消费品 运输设备业 [Table_Stock] 无锡振华(605319) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 32.71 上次预测： 31.34 当前价格： 20.65 [Table_Website] 公司网址 www.wxzhenhua.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司前身振华有限成立于 2006 年 6 月8 日。2018 年 3 月 5 日，经公司创立大会暨第一次股东大会审议通过，公司由有限责任公司整体变更为股份 有限公司。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 14.10-24.52 市值（百万元） 5,172 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,881 2,317 2,943 3,389 3,831 营业成本 1,502 1,736 2,187 2,485