传媒行业深度报告：短剧行业高速增长，创新业态融合积极海外布局

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/传媒 证券研究报告 行业深度报告 2024 年 04 月 11 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 2334.442597.452860.463123.473386.483649.492023/42023/72023/102024/1传媒海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《AI 应用持续发展继续重视主线机会；年报季报期关注业绩优、高分红相关价值白马》2024.04.05 《回调持续看好 AI 方向，游戏、出版等板块估值性价比高》2024.03.31 《国产大模型发展迅速，关注视频数据价值重估，持续推荐 AI 方向》2024.03.24 [Table_AuthorInfo] 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email:myc11153@haitong.com 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@haitong.com 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email:cxg11774@haitong.com 证书:S0850519070002 分析师:康百川 Tel:(021)23212208 Email:kbc13683@haitong.com 证书:S0850523030003 短剧行业高速增长，创新业态融合积极海外布局 [Table_Summary] 投资要点：  短剧是指在网络平台播出，播放时长一般在 10 分钟以内、有剧情推进的剧集形式。由于短剧内容紧凑，能在较短的时间内完成对人物的刻画、线索的描述，且又具有剧集的反转，符合当前用户碎片化的娱乐需求，用户可以在短时间内看完一集微短剧，形成完整的观看体验。  短剧内容核心特征：注重爽点的快餐式文化，未来发展路径多元。1）低成本、高产出的高频内容生产形式。小程序短剧具有制作时间短、成本低的特点，且投放周期短。 2）爽点带动付费的快节奏娱乐方式。满足观众碎片化的娱乐需求，具有强付费冲动叠加高 ARPU 的特点。3）发展前景广阔多元的新赛道。“短剧+游戏”相结合，AR/VR 技术赋能行业发展。  短剧的商业模式。1）产业链：以生产和分发为核心环节。短剧产业链主要可分为出品、生产和分发三大阶段。生产阶段的参与方主要包括 IP 提供方、承制方、版权方。IP 提供方以网文公司为主；承制方主要为 MCN 机构、影视公司等。2）短剧投流成本高，商业模式以付费为主流。短剧付费的主流模式是：版权方在抖音等短视频平台投放广告获客，用户通过广告跳转微信小程序或 APP，并在小程序或 APP 中付费。由于微信的整体基建和技术设施相对成熟，目前微信小程序链路更为主流。  短剧行业快速增长，24 年市场规模或近 500 亿元。我们根据全国短视频用户数规模，假设短剧用户渗透率、付费率及单 ARPU 水平，同时假设广告等其他收入占短剧整体市场规模 2 成水平，预测得 24 年短剧市场规模约 496 亿元。  短剧融合新业态，积极出海抢占海外主流市场。1）新业态：未来短剧有望运用VR、AR、数字人等新技术，强化多视角、互动感，虚拟性等新兴业态特点，向场景化、沉浸式和交互性转型。此外，短剧市场的发展还将带动线下娱乐例如沉浸式剧场、密室等的创新，其剧本的制作方可以借鉴短剧的创新玩法和精品内容，为线下娱乐行业注入新的活力。2）出海：小程序短剧出海时机成熟，以网文公司为主力，出海模式多样，KOL 创作类短剧未来可期。  投资建议：1）IP 类：中文在线、上海电影、掌阅科技；2）优质内容生产商：华策影视、慈文传媒、百纳千成、芒果超媒、欢瑞世纪、唐德影视、中广天择等；3）流量推广类：因赛集团、引力传媒；4）应用产品：天威视讯、海看股份；  风险提示。行业竞争进一步加剧，流量投放成本增长。 行业研究〃传媒行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 短剧发展情况 ............................................................................................................ 5 1.1 短剧：创新内容形式 ........................................................................................ 5 1.1 题材：以“爽”为剧情核心，内涵持续丰富 .................................................... 5 1.2 短剧内容核心特征：注重爽点的快餐式文化，未来发展路径多元 .................. 6 1.2.1 低成本、高产出的高频内容生产形式 ..................................................... 6 1.2.2 爽点带动付费的快节奏娱乐方式 ............................................................ 6 1.2.3 发展前景广阔多元的新赛道 ................................................................... 6 2. 短剧商业模式 ............................................................................................................ 7 2.1 产业链：以生产和分发为核心环节 .................................................................. 7 2.2 短剧投流成本高，商业模式以付费为主流 ....................................................... 7 3. 平台加码微短剧赛道，24 年市场规模或近 500 亿元 ................................................ 8 3.1 市场特征： 30-50 岁为主力付费人群，9 月上新剧目数环比增加 123% ........ 8 3.2 市场规模：短剧行业快速增长，24 年市场规模或近 500 亿元 ........................ 9 3.3 短剧内容供给激增，政策引导规范化发展 ..................................................... 10