策略研究报告：港股红利为主，关注科技制造与出口链

请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 1 of 11 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 报 告 海 外 策 略 研 究 [Table_Title] 策略研究报告 2024年4月08日 黄凯鸿 +852 2509 7214 kaihong.huang@gtjas.com.hk [Table_Summary] 港股红利为主，关注科技制造与出口链 受国际大宗商品价格上涨刺激，原材料和能源行业表现靠前 数据来源：iFinD，国泰君安国际 ⚫ 国内经济数据频频好于预期，海外机构上修国内经济前景，港股震荡回升。上周，国家统计局公布的 3 月制造业 PMI 重返扩张区间，非制造业商务活动指数比上月上升，反映景气水平提升，港股市场情绪受提振，上周首日上涨。海外方面，美国 3 月 ISM 制造业 PMI 远超市场预期。数据公布后，市场预测 2024 年降息幅度下降至 65 个基点，低于美联储 3 月公布的点阵图指引，海外流动性预期收紧。全周，恒指累计上涨 1.1%，国企指数上涨 0.9%，恒生科技指数下跌 0.77%。行业方面，受国际大宗商品价格上涨刺激，原材料和能源行业表现靠前。地缘风险升温，国际金价连续第三周上涨。此外，美国经济数据偏强，需求端预期上升，同时因铜、铝等资源品供给端受限，国际金属价格上升，带动港股原材料行业上涨。能源方面，OPEC+延长限产时间至二季度末，整体供需偏紧抬升国际原油价格，港股能源行业涨幅居前。 ⚫ 美国劳动力市场整体偏紧，市场继续下修 2024 年美联储的降息幅度。3 月美国新增非农就业超市场预期。边际上，政府部门和商品生产部门多增是主要的贡献，其中商品生产部门主要来自建筑业和制造业的贡献，反映美国制造业回升、建筑业地产补库。劳动参与率上升、失业率回落。就业数据整体偏强，市场继续下修 2024 年美联储的降息幅度。 ⚫ 往后看，港股大盘底部反弹后，短期进入横盘震荡的行情。国内经济回暖，海外机构上修国内经济前景，港股市场情绪修复。经济回暖有助整体港股市场盈利预期改善。海外方面，一方面，美国就业数据显示劳动力市场仍然偏强。另一方面，美国通胀粘性超市场预期，叠加近期国际大宗商品价格上涨，对海外降通胀的前景增加不确定性。基本面偏强扰动美联储 2024 年的降息节奏。考虑到今年海外风险事件较多，我们预计港股震荡向上，但短期内空间有限。 ⚫ 港股短期进入横盘震荡，建议以红利风格为主，逢低买入科技制造和出口链行业。1）在海外风险事件仍未完全出清，并可能扰动港股市场的情况下，具备低风险特征的高分红风格仍有配置价值，建议关注通信运营商、能源和公用事业等高分红行业。此外，2）随着科技政策与产业推动，科技成长股预期将上升，我们认为今年有望出现成长股行情，新能源、半导体、科技电子等行业也值得关注。3）外需有望受益全球制造业景气回升、海外地产销售回暖，建议关注相关的出口链企业，包括设备、家具、家电等板块。 ⚫ 风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国际地缘摩擦升温；3）美联储货币政策宽松节奏不及预期。 1.10%-0.77%0.91%5.98%3.97%1.38% 0.85% 0.47% 0.46% 0.14%-0.11%-0.19%-0.82%-0.91%-3.96%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%一周表现（2024/03/28-2024/04/05）年初至今表现（2024/04/05，RHS） P 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 2 of 11 策略研究报告 [Table_Margin2] 策 略 研 究 报 告 一、 港股表现回顾 国内经济数据频频好于预期，海外机构上修国内经济前景，港股震荡回升。上周，国家统计局公布 3 月制造业 PMI 为 50.8%，较上月回升 1.7个百分点，重返扩张区间。而非制造业商务活动指数为 53.0%，比上月上升 1.6个百分点，反映景气水平提升，港股市场情绪受提振，上周首日上涨。海外方面，美国 3 月 ISM 制造业 PMI 为 50.3%，远超市场预期。数据公布后，市场预测 2024 年降息幅度下降至 65 个基点，低于美联储3 月公布的点阵图指引（降息 75 个基点），海外流动性预期收紧。全周，恒指累计上涨 1.1%，国企指数上涨 0.9%，恒生科技指数下跌 0.77%。 行业方面，受国际大宗商品价格上涨刺激，原材料和能源行业表现靠前。上周地缘风险升温，国际金价连续第三周上涨。此外，美国经济数据偏强，需求端预期上升，同时因铜、铝等资源品供给端受限，国际金属价格上升，带动港股原材料行业上涨。 能源方面，OPEC+延长限产时间至二季度末，整体供需偏紧抬升国际原油价格，港股能源行业涨幅居前。 图 1：恒生指数和恒生科技指数走势 图 2：恒生国企指数走势 数据来源：iFinD，国泰君安国际 数据来源：iFinD，国泰君安国际 2,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4004,6004,80014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,0002023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03恒生指数恒生科技指数（RHS）4,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5002023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03恒生中国企业指数 P 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 3 of 11 策略研究报告 [Table_Margin2] 策 略 研 究 报 告 图 3：大中小盘风格指数表现 图 4：红利/成长风格指数表现 数据来源：iFinD，国泰君安国际 数据来源：iFinD，国泰君安国际 图 5：港股行业指数表现 数据来源：iFinD，国泰君安国际 图 6：美国 ISM 制造业 PMI 回升至扩张区间 数据来源：iFinD，国泰君安国际。 0.95%-0.56%-0.72%-9.00%-8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%大型股指数中型股指数小型股指数周度表现年初至今表现（2024/04/05，RHS）1.13%-0.77%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%恒生高股息率指数恒生科技指数周度表现年初至今