A股二季度展望：白马或成中期主线

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 基金开始 布局科技 +医 药— —基金2023 年四季报点评》2024.01.22 《持仓结构转向均衡——基金 2023 年三季报点评-20231026》2023.10.26 《迎接转机——23 年四季度 A 股展望》2023.10.07 [Table_AuthorInfo] 首席经济学家:荀玉根 Tel:(021)23185715 Email:xyg6052@haitong.com 证书:S0850511040006 分析师:吴信坤 Tel:021-23154147 Email:wxk12750@haitong.com 证书:S0850521070001 分析师:杨锦 Tel:(021)23185661 Email:yj13712@haitong.com 证书:S0850523030001 白马或成中期主线——A 股二季度展望 [Table_Summary] 投资要点：  核心结论：①年初来 A 股 V 型走势，2/5 以来行情是底部第一波反弹，后续观察基本面验证情况，二季度或将震荡蓄势。②随着政策加码推动基本面改善、若美联储降息加速外资回流，中期维度看白马或渐成股市主线。③白马中重视持续性更好的白马成长，如科技制造中的电子、数字基建、AI 应用，以及医药。  二季度 A 股或震荡蓄势。年初以来 A 股呈现 V 型走势。回顾今年一季度 A股走势，1 月-2 月初在基本面和资金面等利空因素扰动下市场快速下跌，而随着积极的政策陆续出台，资金面也出现积极变化，2 月初至今 A 股快速反弹。2/5 以来股市行情为底部后第一波反弹，对照历史本轮行情上涨速率明显较快，市场也积累了一定的获利盘压力，短期市场上涨节奏或有放缓。历史上第一波行情后面临休整，需关注基本面数据验证情况。当前政策基调已经转向积极，但还需观察政策落地效果以及后续宏观经济数据能否加快复苏。另外，当前已步入 4 月，后续将进入业绩密集披露窗口期，上市公司基本面数据的验证情况也将成为左右行情的重要因素。若短期基本面数据验证情况不及预期，二季度股市整体或处在震荡蓄势。  白马股或成中期主线。回顾历史，可以发现牛市初期的第一波上涨主要源自政策宽松、情绪修复，而基本面的趋势还未明确，因此该阶段市场往往不存在特定的行情主线，而是呈现各行业普涨、轮涨的特征。二季度市场震荡蓄势后或有望明确主线行情。尽管短期还需观察基本面业绩情况，但中期随着稳增长政策的加码及见效，宏微观基本面有望逐步改善，估值处在低位、业绩弹性更大的白马板块或逐渐迎来布局机会。当前白马板块估值已较低，白马股若要占优，必要条件是国内经济上行、企业盈利改善、外资为代表的机构资金流入。往未来看，随着宏观政策的落地见效，有望推动宏微观基本面继续回暖；下半年美联储降息周期或将开启，A 股资金面也将迎来积极催化，白马板块或将逐渐迎来布局期。  中期视角下，白马成长持续性更好。随着政策发力推动基本面修复，叠加资金面上外资的持续回流，中期维度看低估值、业绩弹性更大的白马板块或将成为股市主线。从白马股内部来看，白马股内部还可以进一步细分为白马稳定和白马成长两种资产类别。当前国内政策逐渐加力，但短期来看经济复苏力度能否增强还需进一步观察；海外美国通胀仍有韧性，美联储降息或要等到下半年。因此，在经济复苏需巩固，海外降息再延后，市场风偏待修复的背景下，短期白马稳定或更稳健。如果着眼于更长周期，政策支持和技术突破加速电子细分领域自主可控，老龄化趋势加速医药需求释放，电子、医药等行业基本面正逐渐反转，科技制造、医药等白马成长的持续性可能更好。此外，白马板块中白酒、新能源等可能有阶段性反弹机会。  风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略季报 2024 年 04 月 07 日 策略研究 策略季报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 二季度 A 股或震荡蓄势 ..................................................................................... 4 2. 白马股或成中期主线 ......................................................................................... 6 3. 中期视角下，白马成长持续性更好 ................................................................... 8 策略研究 策略季报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 一季度 A 股先跌后涨 ............................................................................................ 4 图 2 23 年 10 月-24 年 1 月 CPI 同比持续为负 ............................................................. 4 图 3 融资净买入已经逐渐回升 ..................................................................................... 5 图 4 滚动 60 天视角下北上资金净流入已回到历史均值以上 ....................................... 5 图 5 历史大底第一波反弹期间行业涨幅较为均衡 ........................................................ 7 图 6 本轮公募基金跑输大盘已持续较长时间 ............................................................... 7 图 7 中证 A50 指数估值处历史低位 ............................................................................. 7 图 8 当前茅指数估值处于历史低位 .............................................................................. 7 图 9 24 年国内实际 GDP 同比增速有望达 5%左右 ........................