金盘科技(688676)公司年报点评：海外业务订单高增，盈利能力持续提升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 金盘科技（688676）公司年报点评 2024 年 04 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 04 月 15 日收盘价（元） 47.28 52 周股价波动（元） 26.75-48.23 总股本/流通 A 股（百万股） 429/429 总市值/流通市值（百万元） 20284/20284 相关研究 [Table_ReportInfo] 《2023Q3 归母净利润 1.42 亿元，同比+96%》 2023.10.30 市场表现 [Table_QuoteInfo] -26.15%-13.15%-0.15%12.85%25.85%38.85%2023/4 2023/7 2023/10 2024/1金盘科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 3.4 18.1 12.7 相对涨幅（%） 4.0 12.6 4.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:吴杰 Tel:(021)23183818 Email:wj10521@haitong.com 证书:S0850515120001 分析师:徐柏乔 Tel:(021)23219171 Email:xbq6583@haitong.com 证书:S0850513090008 联系人:马菁菁 Tel:(021)23185627 Email:mjj14734@haitong.com 海外业务订单高增，盈利能力持续提升 [Table_Summary] 投资要点：  2023 年公司归母净利润高增，盈利能力持续提升。①23Q4 公司收入 18.95亿元，同比+21.59%，环比+0.79%，归母净利润 1.71 亿元，同比+48.76%，环比+20.56%。23 年全年收入 66.68 亿元，同比+40.5%，归母净利润 5.05亿元，同比+78.15%。②23Q4 毛利率 24.45%，同比+2.09pct，环比+1.67pct，净利率 8.96%，同比+1.57pct，环比+1.45pct。23 全年毛利率 22.81%，同比+2.52pct，净利率 7.53%，同比+1.56pct。我们认为主要系：1）数字化生产提升产出效率；2）高毛利的海外业务占比提升。23Q4 期间费用率 15.04%，同比-1.26pct，环比+2.17pct。23 全年期间费用率 13.36%，同比+0.05pct。  海外+储能订单高增，数字化制造+技术创新引领长期发展。（1）23 年公司外销收入 11.77 亿元，同比+79.54%。公司整体销售订单 78.32 亿元（不含税），同比+35.14%。其中，外销订单 19.91 亿元，同比+119.18%。23 年内新增拓展近百家海外客户，海外业务在发电供电、工业电气配套、新基建等多领域销售快速增长。（2）公司提前进行数字化布局，目前已完成海口、桂林和武汉基地数字化工厂的建设。近期公司新签数字化订单合计 2.29亿元（含税），截至 2024/3/21，数字化业务累计订单超 6 亿元。（3）2023 年公司研发投入3.51 亿元，同比+42%，产品研发成果显著。变压器方面可提供 145kV 及以下、容量为 60MVA 及以下的液浸式变压器，广泛应用于新能源、数据中心、工业电器配套等多领域。（4）储能方面新增了中高压直挂式储能系统等核心技术，23 年新接储能订单 6.41 亿元（不含税），同比+114.87%。  2023 年公司经营性现金流量净额大幅改善。截至 23 年末，公司存货 17.36亿元，同比+0.16%，在建工程 0.87 亿元，同比-84.48%，固定资产 18.3 亿元，同比+149.39%，应收账款 26.25 亿元，同比+44.48%。23 全年经营性现金流净额 2.05 亿元，较上年同期+296.69%，其中单四季度 4.45 亿元，环比+721.28%。主要系：1）通过数字化精益管理库存，减少库存资金占用；2）本期加大货款催收，增加现金流入所致。  盈利预测与估值。预计 2024-2025 年，公司归母净利润分别为 7.85 亿元、10.71 亿元，对应 EPS 为 1.83、2.50 元/股。考虑到公司在干式变压器领域的领先地位，以及海外业务的发展潜力，参考可比公司估值，给予公司 2024年 23-28X PE，合理价值区间为 42.09-51.24 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。贸易政策变动风险，原材料涨价风险，竞争加剧风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4746 6668 9138 12156 14963 (+/-)YoY(%) 43.7% 40.5% 37.1% 33.0% 23.1% 净利润（百万元） 283 505 785 1071 1315 (+/-)YoY(%) 20.7% 78.2% 55.6% 36.4% 22.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.66 1.18 1.83 2.50 3.07 毛利率(%) 20.3% 22.8% 22.6% 22.0% 21.0% 净资产收益率(%) 9.9% 15.3% 19.8% 21.8% 21.5% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃金盘科技（688676）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司市盈率（倍） 代码 简称 总市值 (亿元) 2024E 2025E 2026E 000400.SZ 许继电气 278.80 23.40 17.67 13.73 688663.SH 新风光 34.01 12.29 9.93 - 002335.SZ 科华数据 130.67 14.42 11.03 - 300827.SZ 上能电气 100.07 17.87 12.09 - 002121.SZ 科陆电子 66.76 40.90 17.24 13.77 均值 21.78 13.59 13.75 资料来源：wind 一致预期（2024/4/15），海通证券研究所 公司研究〃金盘科技（688676）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 6668 9138 12156 14963 每股收益 1.18 1.83 2.50