新三板云计算行业：SaaS行业蓄势待发，CRM、金融云、工业云乘风而起

证券研究报告 新三板 TMT 半年度策略 SaaS 行业蓄势待发，CRM、金融云、工业云乘风而起 2019.07.01 魏也娜(分析师) 电话： 020-88836105 邮箱： weiyn@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310518090001  新三板云计算市场行情向好 新三板云计算企业以竞价转让为主，93.29%的企业采用竞价转让，同时行业成交量与成交额均回暖，分别于 2019 年 3 月 8 日和 2019 年 2 月 22 日双周迎来上半年最高峰。另外新三板云计算企业目前处于价值洼池，PS 为 2.24，处于历史低位。  云计算一级市场投资集中于 SaaS，轮次以前期为主 一级市场方面，投资热度更加集中于 SaaS 行业。从投资事件来看，SaaS 占比从18 年 85.94%上升至 19H1 的 93.06%；从投资金额来看，SaaS 占比从 18 年 87.28%上升至 19 年 H1 的 97.17%。 投资轮次来看，SaaS 行业前期轮次依旧占主体，符合一级市场特征。18 年 SaaS领域前期投资占比 73.79%，中期占比 14.48%，后期占比 11.72%；19 年 H1 前期投资占比 71.43%，中期占比 11.90%，后期占比 16.67%。  全球行业格局保持稳定，SaaS 依旧是占比最大的细分领域 SaaS 仍是全球云计算市场占比最大的细分领域。根据 Gartner 的数据，2018 年全球 IaaS、PaaS、SaaS 市场规模分别为 305 亿美元、156 亿美元、800 亿美元，同比增速为 29.23%、31.09%、36.05%。 最新竞争格局保持稳定，巨头继续构建 IaaS、PaaS 层壁垒。IaaS 层 AWS、Azure、阿里巴巴、Google、IBM 共计占有 75%市场份额；PaaS 层 Salesforce、Amozon、Microsoft、IBM、ServiceNow、Netsuite、Oracle、Google 共计占有 64%市场份额；SaaS 层 Microsoft、Salesforce、Adobe、Oracle、SAP、Google、Workday、Zoho、ServiceNow、IBM 共计占有 57.9%市场份额。另外上半年巨头继续加强IaaS、PaaS 层壁垒，主要通过构建数据中心来以及接入更多企业用户。  国内云计算行业维持高速增长，掘金点在 SaaS 国内云计算市场增长迅速，IaaS 为最大主体。2018 年中国公有云市场增长显著，整体规模达到 335.4 亿元，同比增长 52.2%，细分市场来看 IaaS 凭借 57.2%市场份额仍旧占据最大比例，PaaS、SaaS 则分别占有 9.3%、33.5%市场份额。 我们认为国内 SaaS 市场最有望诞生独角兽，基于:（1）从外部竞争来看，SaaS行业尚未出现绝对龙头，发展潜力巨大，而 IaaS、PaaS 都将呈现巨头主导的局面；(2)从内生增长来看，当前国内云计算市场以私有云为主，私有云采购主要为硬件，而未来公有云占比将逐步提升，对于云服务的需求也将随之上升；同时目前中国 SaaS 市场份额前七的企业中六家均为国外企业，说明国内 SaaS 尚处在早期阶段，未来随着国内 IaaS 行业的进一步成熟，国内 SaaS 企业有望实现国产替代。  投资策略及标的 通用 SaaS 建议关注 CRM 领域。我们认为通用 SaaS 行业 CRM 有望率先增长，基于：（1）从全球经验来看，全球 SaaS 细分服务市场 CRM 稳居首位，基于云的 CRM 已成趋势；（2）从国内市场来看，CRM 相对于其它细分领域来说更为成熟，受到企业用户的广泛使用，为国内 SaaS 行业最大细分领域；同时 2019年上半年通用 SaaS 中，国内 CRM 领域投资数量与投资金额均位居首位，资本助力行业成长；（3）从行业属性来看，SaaS 行业主要靠销售驱动，行业特性驱动 CRM 领域发展。而通过对 CRM 用户的需求分析，我们认为具备强大产品兼容性、生态能力以及丰富垂直行业服务经验的企业将更具竞争力，基于：（1）强大的产品兼容性有助于降低企业成本；（2）通过 PaaS 平台获取强大的生态能力，同时具有丰富垂直行业服务经验的企业能够更好满足企业对于二次开发和行业个性化的需求。关注和创科技（834218.OC）、神州云动（430262.OC）、销售易、玄武科技。 垂直 SaaS 建议关注金融云、工业云。根据 T 数据的报告，2018 年中国 SaaS 行业中，制造业和金融行业以 10.9%、10.4%的市场份额位列第一、第二，反映了这两个行业对于 SaaS 产品的强烈需求。而垂直 SaaS 获取大客户为行业关键，因此我们认为拥有基于自身行业的高度定制化能力的垂直 SaaS 企业将更具竞争力，关注映翰通（430642.OC）、艾融软件（830799.OC）。  风险提示:企业上云速度不及预期、市场竞争加剧 新三板云计算行业 相关报告 1、【2019 年新三板 TMT 年度策略】投资价值向下游迁移，聚焦三大垂直领域 2、【行业深度报告】腾云起驾，迎接云计算黄金十年 3、【行业深度报告】CDN 风起云涌，第三方 CDN 迎风起舞 4、【行业深度报告】云计算重构IDC 价值，2017 关注结构性机会 5、【云计算专题】SaaS 起始篇：群星璀璨，不容错过的新三板SaaS 6、【云计算专题】SaaS 系列之二：他山之石，关于 SaaS 发展的若干思考 7、【云计算专题】未来 3 年全球CAGR 达 53.9%,SDN 市场千亿蓝海待掘金 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 28 页 新三板 TMT 半年度策略 目录 目录 ............................................................................................................................................................................................. 2 图表目录 .................................................................................................................................................................................... 3 1. 新三板云计算市场行情见好 ..................................................................