中国铁建(601186)2023年年报点评：分红比例显著提升，PB0.47倍建筑央企最低

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 中国铁建(601186) 分红比例显著提升，PB0.47 倍建筑央企最低 ——中国铁建 2023 年年报点评 韩其成(分析师) 郭浩然(分析师) 陈剑鑫(研究助理) 021-38676162 010-83939793 021-38038262 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com chenjianxin027974@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880524020002 S0880123030056 本报告导读： 2023 归母净利下降 2.2%，其中 Q4 单季归母净利润下降 15.6%。2023 年经营净现金流下降 63.6%，新签订单增 2%，其中 Q4 新签订单增 8%。拟分红对应股息率 4.6%。 投资要点： [Table_Summary] 维持增持。受 PPP 等投资类项目招标总量下降影响，下调预测 2024-2025年 EPS2.02/2.12(原 2.27/2.44)元增 5%/5%，预测 2026 年 EPS2.23 元增 5%。大盘相关板块估值系统下行，下调目标价至 13 元，对应 2024 年 6 倍 PE。 2023 年归母净利下降 2.2%低于预期，Q4 单季下降 15.6%。(1)2023 年营收 1.14 万亿元增 3.8%(Q1-Q4 增 3.4/-3.1/2.9/11.3%)，分业务看工程 9873亿增 2.3%，地产 833 亿增 33.8%，物流及其他 959 亿增 0.4%。归母净利261亿增-2.2%(Q1-Q4增5.1/-1.6/9.3/-15.6%)，扣非归母净利246亿增1.9%。(2)2023 年毛利率 10.40%(+0.31pct)，费用率 5.47%(+0.26pct)，归母净利率2.29% (-0.14pct)，加权 ROE9.80%(-1.25pct)，资产负债率 74.92%(+0.25pct)。 2023 年经营现金流同比少流入，应收账款、减值增加。(1)2023 年经营净现金流 204 亿元(22 年为 561 亿元)，Q1-Q4 为-392/199/-238/636 亿(22 年为-411/215/184/573 亿元)。2023 年收现比 101%(22 年为 105%)，付现比101%(22 年为 101%)。(2)经营+投资现金流合计-355 亿元(22 年为 5 亿元)。(3)应收账款 1558 亿元增 10.3%，减值损失合计 99 亿元(22 年为 79 亿元)。 2023年新签订单增2%，拟分红比例大幅提升。(1)2023年新签3.3万亿增2%(22年同期增15%)，其中境外新签2528亿增-17%占8%。单季度 Q1-Q4新签订单增16/-5/-17/8%。(2)拟分红47.5亿元，对应股息率4.6%，占当年合并报表归属于上市公司普通股股东可供分配利润的20.18%(2022年报为15.91%)。(3)中国铁建2024PE4.3倍历史分位21%，PB0.47倍历史分位5%。 风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,096,313 1,137,993 1,147,784 1,171,937 1,230,595 (+/-)% 7% 4% 1% 2% 5% 经营利润（EBIT） 47,804 49,403 49,795 52,076 54,520 (+/-)% 20% 3% 1% 5% 5% 净利润（归母） 26,681 26,097 27,450 28,810 30,303 (+/-)% 8% -2% 5% 5% 5% 每股净收益（元） 1.96 1.92 2.02 2.12 2.23 每股股利（元） 0.28 0.35 0.36 0.38 0.40 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率(%) 4.4% 4.3% 4.3% 4.4% 4.4% 净资产收益率(%) 9.2% 8.4% 8.2% 7.9% 7.8% 投入资本回报率(%) 6.2% 5.5% 5.1% 4.9% 4.8% EV/EBITDA 3.19 4.03 4.85 4.51 4.23 市盈率 4.37 4.47 4.25 4.05 3.85 股息率 (%) 3.3% 4.1% 4.2% 4.4% 4.7% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 13.00 上次预测： 14.30 当前价格： 8.59 2024.04.07 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 7.24-12.53 总市值（百万元） 116,648 总股本/流通 A 股（百万股） 13,580/11,503 流通 B 股/H股（百万股） 0/2,076 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 102.37 日均成交值（百万元） 857.70 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 309,838 每股净资产 22.82 市净率 0.4 净负债率 39.41% [Table_Eps] EPS（元） 2023A 2024E Q1 0.44 0.44 Q2 0.57 0.60 Q3 0.42 0.45 Q4 0.49 0.53 全年 1.92 2.02 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 0% 13% -4% 相对指数 -1% 9% 3% [Table_Report] 相关报告 2024PE3.7 倍/PB0.47 倍建筑央企最低，Q4 新签增 8%边际改善 2024.01.25 Q3 净利增 9.3%加速，控股股东增持稳步推进2023.10.30 控股股东拟增持公司股份，一带一路PB0.46建筑央企最低 2023.10.16 下半年业绩将加速好转，稳增长/中特估/国企改革共振 2023.08.31 2023H1 地产销售额增 40%，PB0.58 建筑央企最低 2023.07.27 公司更新报告 -19%-8%3%14%25%36%2023-042023-082023-122024-0452周内股价走势图中国铁建上证指数[Table_industryInfo] 建筑工程业/工业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 中国铁建(601186) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.04.07