非银金融行业周报：证券行业年度业绩同比微降，1-2月人身险行业景气度上行

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 非银行金融 2024 年 04 月 07 日 非银金融行业周报（20240401-20240403） 推荐 （维持） 证券行业年度业绩同比微降，1-2 月人身险行业景气度上行  券商：据财联社，近期中证协在最新一期《传导》内，对券商 2023 年整体经营情况进行了简要分析。增量信息如下： 传导披露口径主要是母公司报表口径，因此数据同比变化会与券商年报口径存在差异。 ROE 4.8%（同比-0.5pct），拆分来看：1）营业总收入 4059 亿元（同比+2.8%），净利润 1378 亿元（同比-3.1%），净利润率 34%（同比-2pct）。成本端相对刚性，自营业务收入可能同比有所下滑，导致净利润率有所降低。2）资本杠杆倍数 3.4 倍（同比+0.12 倍）。市场利率降低，负债端融资成本下降。此前再融资积蓄一定净资本，行业从再融资向提杠杆 提升资本运作效率转变。 细分业务收入结构上，由于 2022 年未有行业数据可供参考，以 2021 年为基数计算： 经纪业务收入 1128 亿元（较 2021 年-27%）。其中经纪业务佣金率为 2.38 ‱（2021 年为 2.6‱）。响应减费降负政策，提高投资者获得感。经纪业务虽较 2021 年市场高景气时期有下滑，但财富管理转型仍在推进。代销金融产品业务收入占比达到 12.6%，较 2021 年降低 0.8pct，据《传导》所述同比或有明显提升。 投行业务收入 545 亿元（较 2021 年-22.2%），总体符合预期，市场景气度有所下滑，动态调整融资与投资的节奏。 资管业务收入 545 亿元（较 2021 年-29.3%），资管行业响应减费降负政策，提高投资者获得感。 投资方面：本周券商指数+0.1%，跑输大盘 0.76pct。个股表现上：方正+3.18%、 兴 业+1.47%、 华 泰+0.57%、 中 信-0.21%、 东 方-0.24%、 东 财-0.62%、中金-0.71%、国君-1.01%、广发-1.05%、国联-1.33%。个股配置上，建议围绕央企券商与金融供给侧改革配置，推荐国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注：财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控。  保险：本周保险指数上涨 0.06%，跑输大盘 0.80pct。保险个股表现分化，太保+2.65%， 新 华+2.35%， 财 险+1.94%， 太 平+1.90%， 人 保+1.54%， 国 寿+1.37%，友邦+0.86%，平安-0.76%。十年期国债收益率 2.28%，较上周-1bp。金融监管总局披露保险行业 2024 年 1-2 月经营数据。2024 年 1-2 月保险行业原保险保费收入为 1.5 万亿元，同比+9.2%，增速环比+1.2pct。 （1）人身险公司 2024 年 1-2 月原保险保费收入 1.2 万亿元，同比+10.5%，增速环比+2.2pct。其中，寿险/健康险/意外伤害保险分别为 10580/1624/71 亿元，同比+10.7%/+10.6%/-6.6%。2 月单月人身险原保险保费收入 3243 亿元，同比+17.3%，增速环比+9.0pct；寿险/健康险/意外险分别同比+20.0%/+9.5%/-21.2%，增速环比+12.1pct/-1.7pct/-25.9pct。2 月寿险增幅明显扩大，主要原因在于开门红新规收紧导致 1 月增速承压。 （2）财产险 2024 年 1-2 月原保险保费收入 3058 亿元，同比+4.0%，增速环比-2.8pct。其中，车险 1-2 月 1371 亿元，同比+1.9%，增速环比-2.1pct，受汽车市场需求变化影响明显，2 月汽车销量增速-19.8%，环比-67.7pct，预计部分受到春节错位因素影响。1-2 月非车险同比+5.8%，增速环比-3.2pct，主要受农险和责任险增幅收窄影响。2024 年 1-2 月农险同比+3.2%，增速环比-9.2pct；责任险同比+2.5%，增速环比-9.0pct。此外，2024 年 1-2 月健康险/意外险同比+1.2%/+8.8%，增速环比-0.2pct/-9.2pct。 2024 年一季度，人身险行业销售端主要承压因素有开门红新规、银保及其他 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 72 0.01 总市值(亿元) 52,964.03 6.04 流通市值(亿元) 39,161.16 5.93 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.1% 6.8% -13.9% 相对表现 6.0% 12.0% 9.0% 相关研究报告 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20230403-20230407）：结算备付金率调整带动资金利用效率，保险代理人转型加速兑现》 2023-04-08 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20230327-20230331）：自营稳健性是券商业绩关键，预计保险行业拐点将至》 2023-04-02 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20230320-20230324）：期货及信托行业迎政策变化；保险一月保费收入实现稳增》 2023-03-26 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20230313-20230317）：全面降准落地，关注券商板块改善；险企二月开门红冲刺翻红》 2023-03-19 -23%-10%2%15%23/0423/0623/0823/1124/0124/042023-04-07~2024-04-03非银行金融沪深300华创证券研究所 非银金融行业周报（20240401-20240403） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 渠道逐步实施“报行合一”、传统险预定利率较去年同期下调、分红险、万能险结算利率亦有下调趋势。在强监管、严监管背景下，保费短期增长受到影响，但降低产品成本、渠道成本等政策措施有助于缓解人身险行业利差损、费差损，降低投资端压力，促进资负联动管理，护航人身险行业长期健康发展。财险行业来看，车险方面受汽车市场需求波动影响明显，预计新能源车会成为重要增量，同时亦需要关注新能源车险成本与风险管理问题；非车险方面，农险、责任险增速下滑较为明显，预计前者与项目招标节奏等相关，后者或与责任险面临 COR 高企、险企主动优化业务结构相关。 投资方面，看好负债端基数压力较小、代理人转型进程领先的中国人寿；推荐转型标杆+高股息品种的中国太保，若地产风险出现明显修复信号，建议关注中国平安；看好权益回暖情况下弹性品种反攻，建议关注新华、国寿。财险攻守兼备，高股息+1/3市占率的龙头+风险管理水平稳步提升