有色金属行业工业金属周报：流动性外溢，铅锌基本面补涨

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.04.06 流动性外溢，铅锌基本面补涨 ——工业金属周报 于嘉懿(分析师) 孟宪博(分析师) 021-38038404 021-38038432 yujiayi@gtjas.com mengxianbo029249@gtjas.com 证书编号 S0880522080001 S0880523120001 本报告导读： 美联储降息预期或有反复但趋势明朗，国内“稳增长”政策组合逐渐显露成效，宏观情绪偏暖，关注各品种供需变化情况。 摘要： [Table_Summary]  周 期研判：据美国供应管理协会（ISM）发布，3 月美国制造业采购经理人指数（PMI）环比增至 50.3，是 2022 年 10 月以来首次升至 50 点以上的扩张区间。美国 3 月非农就业人数增加 30.3 万人，预估为增加 21.4万人，前值为增加 27.5 万人。美国 3 月失业率为 3.8%，预估为 3.9%，前值为 3.9%。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，如果经济表现符合预期，美联储可以保持耐心。就业市场的稳健表现以及对通胀出现反复的担忧或使美联储降息预期曲折反复。国内方面，3 月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得 51.1，高于 2 月 0.2 个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创 2023 年 3 月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。美联储降息预期或有反复但趋势明朗，国内“稳增长”政策组合逐渐显露成效，整体预期继续向好。宏观情绪偏暖，关注各品种供需变化情况。  铜 铝：宏观情绪偏暖，关注去库进度。①价格：本周 LME/SHFE 铝涨4.86%/1.09% 至 2450.5/19925（ 美 ） 元 / 吨 ； 本 周 LME/SHFE 铜 涨5.22%/2.00%至 9329.5/73980（美）元/吨。② 供给端：国产铝土矿近期未有复产消息，进口矿使用增多，随着氧化铝开工率提升铝土矿紧缺加剧。铜精矿 TC 维持 6.3 美元的低位，此前铜冶炼厂达成了减产的一致意见，具体落实情况仍有待观察。③需求：本周铝加工企业开工率环比降 0.5个百分点至 64.0%，其中铝板带/再生铝合金开工率+0.6/-3.7 个百分点至77.0/57.3%。本周精铜杆开工率 71.67%，周升 4.69 个百分点，成品库存相对偏高。④盈利端：铝价周内上涨，带动吨铝盈利提升至 3350 元左右。据 SMM 统计，2 月国内铜精矿现货冶炼亏损 1417 元/吨，长单冶炼盈利 918 元/吨，环比有所下滑。  铅 锌：流动性外溢，铅锌基本面补涨。①价格 ：本周 LME/SHFE 铅+ 3.33% /-2.11%至 2123.5/16460（美）元/吨；本周 LME/SHFE 锌涨 8.18%/1.55%至 2638.5/21270（美）元/吨。② 供 给：1-2 月国内原生铅产量 56.96 万吨，同比-0.02%；1-2 月国内精炼锌 106.95 万吨，同比+5.62%。进口锌精矿TC 下降 15 美元至 50 美元的低位。③库存：SMM 铅锭社会铝锭、锌锭社会库存分别录得 5.28（-0.34）、19.95（+0.02）万吨。④冶炼盈利：据SMM 统计，2024 年以来精炼锌企业生产以亏损位置，4 月 2 日亏损 826元/吨，环比亏损加深。  维持行业增持评级，继续建议关注铜铝铅锌行业龙头及成长性标的。推荐 标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业、驰宏锌锗等。  风 险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 有色金属《需求稳中向上，锂价修复可期》 2024.04.05 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库 240404》 2024.04.04 有 色 金 属 《 工 业 金 属 周 度 数 据 库 20240330》 2024.03.31 有色金属《铜铝背离，供需定价占比提升》 2024.03.31 有色金属《降息交易持续，金价加速上行》 2024.03.31 最新收盘价 周涨跌 金属品类 （元/吨，美元/吨） SHFE铜 72530 0.33% LME铜 8867 0.01% SHFE铝 19710 1.60% LME铝 2337 1.21% SHFE铅 16815 3.57% LME铅 2055 0.91% SHFE锌 20945 -1.34% LME锌 2439 -1.81% SHFE锡 228100 0.51% LME锡 27451 -1.00% SHFE镍 130920 -2.81% LME镍 16749 -2.86% 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 有色金属 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 目 录 1. 周期研判：流动性外溢，铅锌基本面补涨 .................................... 3 2. 行业及个股表现 ........................................................................... 4 3. 工业金属价格、库存.................................................................... 5 4. 铜：宏观情绪偏暖，沪铜价格创新高 ........................................... 6 5. 铝：需求持续回升，关注去库进度............................................... 8 6. 上市公司盈利预测 ..................................................................... 10 7. 风险提示 ................................................................................... 10 图表目录 表 1：本周有色金属各品种涨跌互现 .............................................. 5 表 2：本周有色金属各品种库存涨跌互现 ....................................... 5 表 3：SMM 铜精杆加工企业周度开工率 ........................................ 7 表 4