贵金属行业周报：降息预期转换危机思维，黄金主升延续

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.04.06 降息预期转换危机思维，黄金主升延续 ——贵金属周报 于嘉懿(分析师) 刘小华(分析师) 021-38038404 021-38038434 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com 证书编号 S0880522080001 S0880523120003 本报告导读： 美国 3 月非农、ADP 就业人数均高于预期和前值，失业率略下降，数据显示经济、就业韧性，但考虑到美国高利率环境持续、日本加息以及退出 YCC 下，美国金融系统的流动性风险增大，危机或逐步显露，市场担忧加剧。叠加近期全球地缘政治动荡加剧，市场避险情绪持续升温，推动贵金属价格加速上行。 摘要： [Table_Summary]  周期研判：美国 3 月非农就业人口为 30.3 万人，ADP 就业人数 18.4万人，均高于预期和前值，3 月失业率略下降至 3.8%，前值与预期值为 3.9%。美国 3 月 ISM 制造业指数超预期回升至 50.3，但服务业指数略下降至 51.4、低于预期与前值。虽然数据显示经济、就业市场韧性，但考虑到美国高利率环境持续、日本加息以及退出 YCC 下，美国金融系统的流动性风险增大，危机或逐步显露，市场担忧加剧。同时，近期全球地缘政治动荡，以色列对伊朗驻叙利亚大使馆发动空袭，红海局势持续紧张，俄罗斯外交部表示发现乌克兰参与恐袭证据，俄乌冲突愈演愈烈，市场避险情绪持续升温。此背景下，贵金属价格将加速上行。中长期看，去美元化进程持续推进，全球央行购金势头不减，购金需求为金价提供强有力支撑。  黄金：避险情绪升温，金价加速上行。价格：本周 SHFE 金上涨 3.12%至 541.52 元/克、COMEX 金、伦敦金现分别上涨 4.95%、4.34%至2,349.10 美元/盎司、2,329.44 美元/盎司。库存：SHFE 金库存与上周持平为 3 吨，COMEX 金库存较上周增加 3.89 吨至 553 吨。持仓：COMEX 黄金非商业净多头持仓量较上周增加 0.80 万张，SPDR 黄金 ETF 持仓量较上周减少 12.03 万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国 2 月末黄金储备为 7258 万盎司，环比增加 39 万盎司，已连续十六个月增加。  白银：金融属性主导下，杠杆银偏强运行。价格：本周 SHFE 银上涨 5.71%至 6,791 元/千克；COMEX 银、伦敦银现分别上涨 10.77%、10.08%至 27.60 美元/盎司、27.47 美元/盎司。库存：SHFE 银库存为1,036 吨，较上周增加 2.79 吨，金交所银库存与上周持平为 1,541 吨，COMEX 银库存较上周增加 55.28 吨至 9,005 吨。持仓：COMEX 白银非商业净多头持仓量较上周增加 0.23 万张，SLV 白银 ETF 持仓量较上周增加 1729.51 万盎司。制造业景气度：3 月份，我国制造业 PMI为 50.80%，环比增加 1.7%，未来随着经济企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。  推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。  风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_DocReport] 相关报告 贵金属《降息交易持续，金价加速上行》 2024.03.28 0405收盘价 周涨跌 金属品类 （元/克，元/千克 美元/盎司） SHFE 黄金 541.52 3.12% COMEX 黄金 2,349.10 4.95% 伦敦金现 2,329.44 4.34% SHFE 白银 6,791.00 5.71% COMEX 白银 27.60 10.77% 伦敦银现 27.47 10.08% 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 贵金属 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目 录 1.周期研判： ..................................................................................... 3 2.行业及个股表现 .............................................................................. 4 3.贵金属价格、库存 ........................................................................... 4 4.宏观数据跟踪 .................................................................................. 5 5.金：避险情绪升温，金价加速上行 .................................................. 7 6.银：金融属性主导，杠杆银偏强运行 ............................................... 8 7.行业重点公司 .................................................................................. 9 8.风险提示 ......................................................................................... 9 图表目录 表 1：金价、银价上涨 ................................................................... 4 表 2：黄金累库、白银累库 ............................................................ 4 表 3：相关上市公司列表 ............................................................... 9 图 1：本周 SW 贵金属涨 5.24% ..................................................... 4 图 2：中润资源周度涨幅最大，为 21.60% ..................................... 4 图 3：美国 2 月 CPI/PCE 同比+3.20%/2.45%................................