亚通精工(603190)公司年报点评：Q4承压，静待商用车与新能源配套落地

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件 证券研究报告 亚通精工（603190）公司年报点评 2024 年 04 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 04 月 03 日收盘价（元） 25.30 52 周股价波动（元） 18.00-36.65 总股本/流通 A 股（百万股） 120/41 总市值/流通市值（百万元） 3036/1025 相关研究 [Table_ReportInfo] 《优质加工企业，积极布局新能源车配套》2024.01.12 市场表现 [Table_QuoteInfo] -35.46%-25.46%-15.46%-5.46%4.54%14.54%2023/4 2023/7 2023/10 2024/1亚通精工海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -5.5 16.9 -15.0 相对涨幅（%） -6.4 4.7 -20.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:刘一鸣 Tel:(021)23154145 Email:lym15114@haitong.com 证书:S0850522120003 分析师:张觉尹 Tel:(021)23185705 Email:zjy15229@haitong.com 证书:S0850523020001 联系人:潘若婵 Tel:(021)23154145 Email:prc15750@haitong.com Q4 承压，静待商用车与新能源配套落地 [Table_Summary] 投资要点：  亚通精工发布 2023 年年报。根据公司年报，2023 年全年公司取得营收 17.2亿元，同比+26.1%；其中 23Q4 营收 5.3 亿元，同比+35.2%，环比+24.3%，营收创历史新高。全年扣非归母净利润 1.3 亿元，同比+9.9%；其中 23Q4扣非 0.2 亿元，同比-14.6%，环比-60.5%。公司 2023Q4 毛利率为 20.1%，同比-0.9pct，环比-1.8pct；净利润率为 3.7%，同比-2.1pct，环比-5.4pct。ROE 为 1%，同比-1pct，环比-1pct。  抓住商用车复苏机遇，营收大幅增长。根据公司 2023 年年报，公司商用车零部件业务范围较广，包括公司商用车零部件主要产品包括顶盖总成、前围总成、后围总成、侧围总成、地板总成等。在商用车领域，公司主要客户是中国重汽，多年来中国重汽始终是我国重型卡车骨干企业之一，在行业内具有重要的地位。2023 年中国重汽集团销售重卡 22.7 万台，同比增长 43.9%。  2023 年成功进入国际头部新能源汽车客户供应链，实现多个产品件量产供应。公司在长三角经济圈展开新能源汽车业务布局，在常熟投资建设新的生产基地，服务理想汽车、长城汽车、上海国际新能源汽车客户。未来公司将在进一步巩固长三角地区生产基地，拓展常熟基地的产品领域，为上海周边区域新能源汽车客户提供产品。  就近配套，区位优势有望逐步落地。公司围绕主要客户的生产基地就近配套，在中国重汽、上汽通用、上汽集团、理想汽车等主要客户的生产基地周边，公司都有生产企业布局，分别在山东烟台、山东济南、江苏常熟、湖北武汉、河南郑州等地设立了生产基地，实现对整车厂的近距离、及时化供货与服务。  我们预计公司 2024/25/26 年营收达到 21/26/31 亿元，归母净利润 2.2/2.7/3.3亿元，对应 EPS 为 1.82/2.23/2.73 元。公司 2024 年 4 月 3 日收盘股价对应14/11/9 倍 PE。考虑到可比公司估值，给予公司 2024 年 18-20 倍 PE，对应合理价值区间为 32.79-36.43 元。维持“优于大市”评级。  风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1366 1722 2121 2555 3106 (+/-)YoY(%) -8.6% 26.1% 23.2% 20.4% 21.6% 净利润（百万元） 136 150 219 267 327 (+/-)YoY(%) -16.2% 10.5% 45.6% 22.3% 22.5% 全面摊薄 EPS(元) 1.13 1.25 1.82 2.23 2.73 毛利率(%) 23.8% 23.6% 22.6% 22.3% 22.1% 净资产收益率(%) 11.8% 7.3% 9.6% 10.5% 11.4% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃亚通精工（603190）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 公司分业务盈利预测（百万元） 营业收入(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 矿用辅助运输设备专业化服务 175 175 175 175 矿用辅助运输设备 182 182 182 182 乘用车零部件 659 923 1200 1559 商用车零部件 474 569 683 819 模具 101 142 184 240 其他业务 131 131 131 131 合计 1722 2121 2555 3106 成本(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 矿用辅助运输设备专业化服务 143 143 143 143 矿用辅助运输设备 114 114 114 114 乘用车零部件 551 772 996 1285 商用车零部件 393 468 557 663 模具 76 107 138 178 其他业务 38 38 38 38 合计 1315 1641 1985 2419 毛利(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 矿用辅助运输设备专业化服务 32 32 32 32 矿用辅助运输设备 68 68 68 68 乘用车零部件 108 151 204 275 商用车零部件 81 101 126 157 模具 25 35 46 62 其他业务 93 93 93 93 合计 407 480 570 687 毛利率 2023 2024E 2025E 2026E 矿用辅助运输设备专业化服务 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 矿用辅助运输设备 37.5% 37.5% 37.5% 37.5% 乘用车零部件 16.3% 16.3% 17.0% 17.6% 商用车零部件 17.1% 17.8% 18.4% 19.1% 模具 24.6% 24.6% 25.2% 25.8% 其他业务 71.1% 71.1% 71.1% 71.1% 合计 23.6% 22.6% 22.3% 22.1%