博士眼镜(300622)2023年年报点评：业绩增长69%，产品及架构优化赋能发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 博士眼镜(300622) 业绩增长 69%，产品及架构优化赋能发展 ——博士眼镜 2023 年年报点评 刘越男(分析师) 陈笑(分析师) 021-38677706 021-38677906 liuyuenan@gtjas.com chenxiao015813@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880518020002 本报告导读： 2023 年业绩增长 69%。我们看好公司通过优化产品及组织架构为未来发展持续赋能，单店店效望持续提升。 投资要点： [Table_Summary] 维持增持。2023 年营收 11.76 亿元/+22.2%，归母净利 1.28 亿元/+68.9%符合此前预期。考虑到门店扩张趋稳健基调、加盟业务仍处于培育期，下调预测 2024-25 年 EPS 至 0.91/1.1 元(原 0.98/1.22 元)增速 23/22%，预测2026 年 EPS 为 1.32 元增速 20%；参考同行业可比公司估值，给予公司2024 年 23.5 倍 PE，下调目标价至 21.39 元，维持增持。 毛/净利率提升，费用持续优化。1)2023 年单季营收增速 40/22.5/11.9/17%，归母净利增速 441/120/9.6/11.6%；2)2023 年(下同)毛利率 63.1%/+1.2pct，其中光学眼镜验配 71%/+0.9pct；净利率 11.2%/+3.5pct 为近 5 年最好水平；3)期间费用率 49.1%/-3.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别40.5/7.8/0.4/0.4%，分别-2.4/-1.3/-0.6/+0.4pct；4)经营净现金流 2.8 亿元/+34.8%；5)拟每 10 股分红 6 元，股息率 3.7%。 单店店效表现亮眼，功能性镜片增长显著。1)2023 年新增 51 家门店、关闭 49 家门店，截止 2023 年末共 515 家门店(直营 495 家)；2)得益于抖音本地服务等赋能，2023 年全年单店店效约 228 万元(2022 年约 188 万元)；3)积极推进数字化加盟，截止 2023 年末镜联注册 9038 家，累计完成活跃眼镜零售门店 432 家、交易额约 638 万元；4)功能性镜片销量同增 43.11%，其中离焦镜片销量同增 79.05%，成人渐进镜片的销量同增 55.67%；自有品牌镜片销量占比 65.8%、销量同增 6%。 线上业务高增，优化组织架构为增长赋能。1)2023 年线上 GMV 约 2.08亿元，对应营收 1.84 亿元，占比 15.64%，同增 44.68%；2)数字化赋能运营管理，迭代升级组织架构，新设数据运营部、用户运营部；3)与雷鸟、ROKID、魅族等达成合作，望推进智能眼镜配镜业务布局。 风险提示：门店拓展、加盟业务不及预期，竞争加剧等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 962 1,176 1,386 1,607 1,845 (+/-)% 8% 22% 18% 16% 15% 经营利润（EBIT） 91 164 196 235 279 (+/-)% -23% 80% 19% 20% 19% 净利润（归母） 76 128 158 192 230 (+/-)% -20% 69% 23% 22% 20% 每股净收益（元） 0.43 0.73 0.91 1.10 1.32 每股股利（元） 0.35 0.50 0.57 0.69 0.80 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率(%) 9.5% 13.9% 14.1% 14.6% 15.1% 净资产收益率(%) 11.1% 16.2% 16.6% 16.7% 16.6% 投入资本回报率(%) 8.4% 13.5% 13.7% 14.1% 14.2% EV/EBITDA 13.40 10.38 12.96 10.34 8.16 市盈率 37.36 22.11 17.93 14.75 12.34 股息率 (%) 2.2% 3.1% 3.5% 4.2% 4.9% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 21.39 上次预测： 32.70 当前价格： 16.25 2024.04.06 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 12.12-25.18 总市值（百万元） 2,832 总股本/流通 A 股（百万股） 174/115 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 66% 日均成交量（百万股） 3.03 日均成交值（百万元） 50.98 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 789 每股净资产 4.53 市净率 3.6 净负债率 -13.85% [Table_Eps] EPS（元） 2023A 2024E Q1 0.21 0.23 Q2 0.17 0.21 Q3 0.18 0.23 Q4 0.17 0.24 全年 0.73 0.91 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 3% -26% -26% 相对指数 1% -29% -7% [Table_Report] 相关报告 业绩预增 53-93%，静待新业务推进 2024.01.24 布局智能眼镜赛道，望迎估值提振 2024.01.03 Q3 离 焦镜销量高增 88%，看好未来发展2023.10.29 Q2 业绩大增 120%，数字化加盟快速推进2023.08.29 加盟推动扩张提速，抖音投流助店效显著提升2023.05.06 公司更新报告 -45%-34%-22%-10%1%13%2023-042023-082023-122024-0452周内股价走势图博士眼镜深证成指[Table_industryInfo] 批零贸易业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 博士眼镜(300622) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.04.06 股票研究 可选消费品 批零贸易业 [Table_Stock] 博士眼镜(300622) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 21.39 上次预测： 32.70 当前价格： 16.25 [Table_Website] 公司网址 www.doctorglasses.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司是一家从事