美的集团(000333)公司年报点评：2023年营收净利高增，双引擎持续发力

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/家用电器与器具/家用电器 证券研究报告 美的集团（000333）公司年报点评 2024 年 04 月 01 日 2023 年营收净利高增，双引擎持续发力 [Table_Summary] 投资要点：  美的集团发布 2023 年年度报告。公司 2023 年营业总收入 3737 亿元，同比增长 8.10%，实现归母净利润 337 亿元，同比增长 14.10%。扣非归母净利润 329亿元，同比增长 15.26%。其中 23Q4 单季度收入及利润端均实现高速增长，实现营业总收入 813.3 亿元，同比+10%；实现归母净利润 60.02 亿元，同比增长 18.08%。实现经营性现金流 579 亿元，同比增长 67.07%。公司拟派发分红每股 3 元，分红率达到 62%，对应 3 月 29 日股价，股息率为 4.67%。  TOC 事业部增长稳健，TOB 事业部均实现双位数增长。暖通空调全年实现收入 1611 亿元，同比+6.95%；消费电器收入同样增长稳健，实现收入 1347 亿元，同比+7.51%。工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部收入增长迅速，全年收入分别为 279 亿元（同比+29.17%），259 亿元（同比+13.60%），311 亿元（同比+12.27%），TOB 总收入占比提升至 26%以上，成为美的业务持续增长的重要引擎。  2023 年毛利率持续提升，净利率同比改善。全年毛利率同比+2.25pct 至26.49%。其中国内/海外毛利率分别+1.32/+3.57pct 至 26.03%/27.16%。销售/管理/研发费用率分别同比+1.03/+0.26/+0.25pct 至 9.33%/3.61%/3.90%，全年净利率同比+0.47pct 至 9.02%。  家电龙头地位稳固，高端品牌战略深入推进。2023 年，美的在中国区域全面推进落实“数一”战略，在家用空调等多个家电品类中，美的系产品在国内线上与线下市场份额继续位列行业第一。2023 年，美的持续推动“COLMO+东芝”双高端品牌战略，2023 年双高端品牌整体零售额同比增长超过 20%。COLMO产品在高端市场占比提升显著，其中饮水产品占比超过 57%，净水产品占比超过 18%，空调柜机占比为 16%。  全面深化全球化布局，OBM 业务占比持续提升。美的通过战略收购和合资合作不断深化和拓展全球业务布局。海外 OBM 业务增长迅速，2023 年 OBM 业务收入已达到海外智能家居业务收入 40%以上，OBM 产品在众多海外市场已展现出较强的竞争力。  投资建议。公司经营稳健，24 年业绩保持双位数增长确定性较强，分红率及股息率较高，具备较高的配置价值。我们预计 2024 年实现归母净利润 371 亿元（此前为 364 亿元），给予 2024 年 16xPE 估值，对应目标价 85.12 元（原为69.6 元，2022 年 16xPE，+22%），维持“优于大市”评级。风险提示。原材料价格波动，B 端增速波动。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 345709 373710 403645 434304 473026 (+/-)YoY(%) 0.7% 8.1% 8.0% 7.6% 8.9% 净利润（百万元） 29554 33720 37090 40397 45324 (+/-)YoY(%) 3.4% 14.1% 10.0% 8.9% 12.2% 全面摊薄 EPS(元) 4.24 4.84 5.32 5.80 6.50 毛利率(%) 24.6% 26.8% 25.6% 25.9% 26.2% 净资产收益率(%) 20.7% 20.7% 21.0% 21.0% 21.6% 资料来源：公司年报（2022A-2023A），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·美的集团（000333）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值情况 代码 公司 收盘价（元） 市值（亿元） EPS（元/股） PE（倍） 2024/3/29 2022 2023 2024E 2022 2023 2024E 000651.SZ 格力电器 39.31 2213.71 4.35 4.91 5.32 9.03 8.00 7.39 600690.SH 海尔智家 24.95 2354.81 1.56 1.78 2.02 16.01 13.99 12.36 注：表中可比公司的 EPS，PE 均来自于万得一致预期 资料来源：wind，HTI 公司研究·美的集团（000333）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 373710 403645 434304 473026 每股收益 4.84 5.32 5.80 6.50 营业成本 273517 300368 321882 349293 每股净资产 23.18 24.97 27.14 29.59 毛利率% 26.8% 25.6% 25.9% 26.2% 每股经营现金流 8.24 5.71 7.71 7.62 营业税金及附加 1817 1895 2075 2240 每股股利 3.00 3.25 3.53 3.95 营业税金率% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 价值评估（倍） 营业费用 34881 32695 34744 37842 P/E 13.27 12.07 11.08 9.87 营业费用率% 9.3% 8.1% 8.0% 8.0% P/B 2.77 2.57 2.37 2.17 管理费用 13477 13320 13724 14664 P/S 1.20 1.11 1.03 0.95 管理费用率% 3.6% 3.3% 3.2% 3.1% EV/EBITDA 10.19 9.44 8.20 7.11 EBIT 36994 40633 45478 51423 股息率% 4.7% 5.1% 5.5% 6.2% 财务费用 -3262 -2435 -725 -879 盈利能力指标（%） 财务费用率% -0.9% -0.6% -0.2% -0.2% 毛利率 26.8% 25.6% 25.9% 26.2% 资产减值损失 -440 -61 -61 -61 净利润率 9.0% 9.2% 9.3% 9.6% 投资收益 464 372 469 473 净资产收益率 2