三峰环境(601827)2023年报点评：设备销售业务快速增长，分红稳步提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 三峰环境(601827) 设备销售业务快速增长，分红稳步提升 2023 年报点评 徐强(分析师) 邵潇(分析师) 于歆(分析师) 010-83939805 0755-23976520 021-38038345 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 证书编号 S0880517040002 S0880517070004 S0880523050005 本报告导读： 运营业务稳步发展，设备销售业务快速增长。现金流充沛，分红稳步提升。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级。我们下调公司 2024-2025、增加 2026 年预测净利润分别为 12.59（-14%）、13.72（-16%）、14.98 亿元，对应 EPS 分别为 0.75、0.82、0.89 元。给予公司 2024 年 12 倍 PE，下调目标价至 9.00 元。 整体经营稳健。1）2023 年，公司实现收入 60.27 亿元，同比增长 0.06%；归属净利润 11.66 亿元，同比增长 2.33%。2）2023Q4 单季归属净利润 1.81亿元，环比下滑 49%，同比下滑 35%，低于市场预期，主要由于 2022 年同期一次性确认的归属于以前年度补贴所致。3）利润率方面，2023 公司综合毛利率 31.76%，净利润率 20.18%，与 2022 年基本持平。 运营业务稳步发展，设备销售业务快速增长。1）截至 2023 年末投产控股项目 39,950 吨/日，参股 15,100 吨/日；在建及筹建垃圾焚烧产能 6200 吨/日。2）控股项目全年垃圾处置量 1,404 万吨，同比增长 13%，垃圾处置量稳步增长。不含供热的入厂吨发 424 度/吨，平均厂用电率 12.28%，运营水平优异。3）三峰卡万塔在手合同总金额超过 6 亿元人民币，三峰科技在手合同总金额约 2.5 亿元，装备实力雄厚，设备订单快速开拓。 现金流充沛，分红稳步提升。1）伴随运营规模增长，公司整体经营活动现金流量净额增长至 23.72 亿元。2）在建项目减少，公司资本开支下降，预计 2024 年将会进一步下降。3）2023 年公司拟派发现金股利 3.94 亿元，现金分红率较上一年度略提升至 34%，资本开支高峰已过，公司分红有提升空间，期待后续公司分红持续稳步提升。 风险提示：项目进度低于预期、行业政策变化等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,023 6,027 6,226 6,456 6,720 (+/-)% 3% 0% 3% 4% 4% 经营利润（EBIT） 1,504 1,533 1,769 1,902 2,047 (+/-)% 0% 2% 15% 8% 8% 净利润（归母） 1,139 1,166 1,259 1,372 1,498 (+/-)% -8% 2% 8% 9% 9% 每股净收益（元） 0.68 0.69 0.75 0.82 0.89 每股股利（元） 0.22 0.24 0.26 0.30 0.35 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率(%) 25.0% 25.4% 28.4% 29.5% 30.5% 净资产收益率(%) 11.8% 11.2% 10.8% 10.5% 10.7% 投入资本回报率(%) 7.2% 6.8% 7.3% 7.2% 7.4% EV/EBITDA 7.93 8.35 7.64 6.67 5.92 市盈率 11.3 11.1 10.2 9.4 8.6 股息率 (%) 2.9% 3.1% 3.4% 3.9% 4.5% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 9.00 上次预测： 12.77 当前价格： 7.73 2024.04.03 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 6.86-8.08 总市值（百万元） 12,973 总股本/流通 A 股（百万股） 1,678/1,678 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 6.09 日均成交值（百万元） 45.71 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 10,452 每股净资产 6.23 市净率 1.2 净负债率 60.14% [Table_Eps] EPS（元） 2023A 2024E Q1 0.21 0.22 Q2 0.17 0.18 Q3 0.21 0.22 Q4 0.11 0.12 全年 0.69 0.75 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 5% 1% 13% 相对指数 4% -3% 19% [Table_Report] 相关报告 固废国内外市场积极开拓 2023.08.18 开拓工商业储能业务，打造第二成长曲线2023.06.26 经营稳健，发力海外市场开拓 2023.04.07 2022Q3业 绩 剔 除 基 数 影 响 同 比 增20%2022.10.28 经 营 稳 健 ， 业 绩 剔 除 基 数 影 响 同 比 增30%2022.08.18 公司更新报告 -18%-12%-5%2%8%15%2023-04 2023-07 2023-10 2024-0152周内股价走势图三峰环境上证指数[Table_industryInfo] 其他公用事业/公用事业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 [Table_Page] 三峰环境(601827) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.04.03 股票研究 公用事业 其他公用事业 [Table_Stock] 三峰环境(601827) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 9.00 上次预测： 12.77 当前价格： 7.73 [Table_Website] 公司网址 www.cseg.cn [Table_Company] 公司简介 公司自成立以来，一直从事垃圾焚烧发电相关业务，主营业务未发生变化。公司始终以“为了一个更洁净的世界”为使命，以领先的垃圾焚烧发电技术、设备和服务，为我国城市生活垃圾环保治理做出了积极贡献。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 6.86-8.08 市值（百万元） 12,973 [Table_Forcast]