广州酒家(603043)2023年业绩点评：关注速冻业务回暖及管理机制改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 广州酒家(603043) 关注速冻业务回暖及管理机制改善 ——广州酒家 2023 年业绩点评 刘越男(分析师) 庄子童(研究助理) 021-38677706 021-38032683 liuyuenan@gtjas.com zhuangzitong026312@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880122050050 本报告导读： 公司 2023 年收入端符合预期，省外渠道扩展推动营收边际提升，盈利端受餐饮门店拓店短期折摊增加拖累，但整体符合预期。 投资要点： [Table_Summary]  投资建议：考虑到餐饮业整体需求疲弱影响，下调 2024-2025 年、新增 2026 年 EPS 预测为 1.13（-7%）/1.32（-5%）/1.55 元，考虑到行业 17x PE 均值，考虑到公司稀缺性定位及渠道有望扩张提速，给予2024 年 20x PE 对应下调目标价为 22.6 元（-19%），维持增持评级。  业绩简述：公司 2023 年实现营收 49 亿元/+19%，毛利润 17.46 亿元/+19%，毛利率 35.62%，归母净利润 5.5 亿元/+5%，扣非归母 5.06 亿元/+6%；其中 24Q4 实现营收 10.25 亿元/+33%，毛利润 3.3 亿元/+54%，毛利率 33%，归母净利润 0.59 亿元/+17.5%，扣非归母 0.32亿元+74%。  收入端符合预期，低基数下同比高增长。2023Q4 月饼/速冻/餐饮/其他业务实现营收 2.3/2.7/3.2/1.2 亿元，分别同比+18/7/60/36%，直销/经销收入分别同比+36/6%，分别占比 49.7%和 50.3%，广东省内/境内其他地区/境外营收同比+19/22/2%，占比分别为 77/22/1%，其中境内其他地区占比环比 Q3+2pct，省外扩展推动业绩边际提升。  利润端符合预期。①从费用端看，2023Q4 销售/管理/研发/财务费用分 别 同 比 +4.6/53.5/-6.5/-84.5% ， 对 应 费 用 率 分 别 -3.64/+1.98/-0.86/+3.4pct，归母净利润为 0.59 亿元/+17.5%，归母净利润率同比-2.5pct，扣非归母净利润率同比-2.6pct，疫后津贴与奖金补发或导致管理成本小幅增加，盈利端整体符合预期。  风险提示：疫后恢复进度不及预期，食品安全问题，需求不振。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,112 4,901 5,669 6,520 7,437 (+/-)% 6% 19% 16% 15% 14% 经营利润（EBIT） 521 645 756 882 1,036 (+/-)% -16% 24% 17% 17% 17% 净利润（归母） 523 550 643 752 884 (+/-)% -6% 5% 17% 17% 18% 每股净收益（元） 0.92 0.97 1.13 1.32 1.55 每股股利（元） 0.40 0.40 0.42 0.42 0.51 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率(%) 12.7% 13.2% 13.3% 13.5% 13.9% 净资产收益率(%) 15.7% 15.1% 15.4% 16.3% 17.1% 投入资本回报率(%) 9.5% 10.3% 11.2% 12.0% 12.8% EV/EBITDA 19.42 12.27 12.52 10.97 9.45 市盈率 18.98 18.04 15.44 13.20 11.23 股息率 (%) 2.3% 2.3% 2.4% 2.4% 2.9% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 22.60 上次预测： 27.89 当前价格： 17.46 2024.04.01 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 16.20-30.69 总市值（百万元） 9,931 总股本/流通 A 股（百万股） 569/569 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 3.35 日均成交值（百万元） 61.40 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 3,657 每股净资产 6.43 市净率 2.7 净负债率 -3.11% [Table_Eps] EPS（元） 2023A 2024E Q1 0.12 0.15 Q2 0.02 0.02 Q3 0.72 0.85 Q4 0.10 0.11 全年 0.97 1.13 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -6% -11% -39% 相对指数 -6% -13% -33% [Table_Report] 相关报告 月饼业务疲弱，静待盈利端改善 2023.10.29 二季度略超预期，关注月饼大年动销节奏2023.09.02 蛰伏三年春光已至，老字号改革大有可为2023.05.25 业 绩 高 基 数 下 超 预 期 ， 餐 饮 恢 复 明 显2023.05.22 餐饮底部反转，速冻稳健增长 2023.04.28 公司更新报告 -44%-34%-24%-14%-5%5%2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-0352周内股价走势图广州酒家上证指数[Table_industryInfo] 社会服务业/社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 广州酒家(603043) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.04.01 股票研究 社会服务 社会服务业 [Table_Stock] 广州酒家(603043) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 22.60 上次预测： 27.89 当前价格： 17.46 [Table_Website] 公司网址 www.gzr.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司主要业务有餐饮服务和食品工业，企业被国家商务部评为“中国十大餐饮品牌企业”，先后获得“中华老字号”、“全国用户满意服务企业”、“全国精神文明建设先进单位”、“全国五一劳动奖状”等荣誉，2012 年更荣获了“中国驰名商标”称号。广州酒家集团拥有众多高级烹调、面点和服务大师，不断致力于发掘传统粤菜文化和创新菜品服务，先后推出“满汉大全筵”、“