国投资本(600061)公司年报点评：自营提振业绩，资管表现稳健

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 国投资本（600061）公司年报点评 2024 年 04 月 01 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 04 月 01 日收盘价（元） 6.51 52 周股价波动（元） 5.92-8.55 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 6425 流通 A 股（百万股） 6425 B 股/H 股（百万股） 0/0 相关研究 [Table_ReportInfo] 《自营扭亏为盈，投行业务收入实现正增长》2023.09.13 《证券业务利润下滑略高于同业，信托、基金等优于同业》2023.03.27 《二季度投资业绩环比由负转正，上半年归 母 净 利 润 降 幅 较 一 季 度 收 窄 》2022.08.29 市场表现 [Table_QuoteInfo] -12.44%-6.44%-0.44%5.56%11.56%17.56%2023/4 2023/7 2023/10 2024/1国投资本海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -6.1 -5.0 -3.9 相对涨幅（%） -6.7 -12.1 -7.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@htsec.com 证书:S0850515040002 分析师:任广博 Tel:(010)56760090 Email:rgb12695@haitong.com 证书:S0850522030003 自营提振业绩，资管表现稳健 [Table_Summary] 投资要点：央企控股金控平台，股东产业背景雄厚，证券业务占比超 6 成，投行业务排名居前。合理价值区间为 7.42-8.07 元，维持“优于大市”评级。  【事件】国投资本发布 2023 年度业绩：实现营业收入 174.6 亿元，同比+1.9%；归母净利润 23.6 亿元，同比-19.9%；对应 EPS 0.37 元，ROE 4.7%，同比-1.37pct。第四季度实现营业收入 46.3 亿元，同比-0.7%，环比+5.2%。归母净亏损 0.7 亿元，同比和环比均由盈转亏。  财富管理转型持续推进。2023 年公司证券经纪业务收入 30 亿元，同比-7.8%，占营业收入比重 17.2%。全市场日均股基交易额 9625 亿元，同比-4.0%。公司持续推进财富管理转型，全年累计销售各类理财产品 559 亿元，同比增长 11%；截至 2023 年末，股混公募基金保有规模 279 亿元，同比增加 12.5%。公司代销金融产品收入 3.64 亿元，同比+5.9%，占经纪业务收入 12.1%，同比+1.6pct。此外，国投证券积极布局基金投顾业务，2023 年新增签约资产 12 亿元，累计签约资产超 30 亿元，期末保有规模 10.9 亿元，业务收入同比提升 60%。国投证券两融规模 419 亿元，同比+6.2%，市场份额稳定在 2.54%。全市场两融余额 16509亿元，同比+7.2%。  股权业务收入排名行业前列，债券业务收入创新高。2023 年公司投行业务收入14.9 亿元，同比-10.8%；其中股票主承销收入 6.9 亿元，行业排名第九位，债券业务收入创历史新高，达到 5.8 亿元。公司股权主承销规模 107.4 亿元，同比-74.0%，排名第 21；其中 IPO 7 家，募资规模 50 亿元；再融资 10 家，承销规模 57 亿元。债券主承销规模 1045 亿元，同比+50.5%，排名第 21；其中公司债、金融债、企业债承销规模分别为 655 亿元、318 亿元、49 亿元。IPO 储备项目20 家，排名第 10，其中两市主板 9 家，北交所 3 家，创业板 8 家。  安信资管不断提升自身核心能力，推动业务规模持续增长。2023 年公司资管业务收入 3.8 亿元，同比+1.3%；资产管理规模 1517 亿元，同比+11.5%。安信资管结合市场情况和客户需求，加大产品创新力度，推出固收+期权及主题投资权益等创新产品。  固收投资发挥自营业务压舱石作用，自营大幅增长。2023 年公司投资收益（含公允价值）14.2 亿元，同比大增 72 倍；第四季度投资收益（含公允价值）0.75亿元，同比-81.4%。  信托、基金、期货等业务共同发展。2023 年公司托管及其他受托业务佣金 14.53亿元，同比+2.4%。国投瑞银基金管理各类资产规模约 3415 亿元，同比持平，其中公募基金资产管理规模 2718 亿元，同比增长 15%。国投瑞银基金实现（合并）经营收入 14.2 亿元，同比增长 9%。国投安信期货实现营业收入 32.46 亿元，同比增长 18%；净利润 2.55 亿元，同比下降 12%。  【投资建议】我们预计公司 2024-2026E 年 EPS 为 0.30、0.32、0.33 元，BVPS为 8.45、8.71、8.97 元。根据分部估值法，公司 2024E 合理市值为 476.92-518.82亿元，对应合理价值区间 7.42-8.07 元，维持“优于大市”评级。  风险提示：经纪业务面临量价双杀的风险；注册制推行受阻；市场持续低迷，资本中介业务增速放缓或继续下滑。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 17136 17459 17462 18689 19912 （+/-)YoY(%) 1% 2% 0% 7% 7% 净利润（百万元） 2942 2357 1921 2064 2121 （+/-)YoY(%) -39% -20% -18% 7% 3% 每股净利润（元） 0.46 0.37 0.30 0.32 0.33 每股净资产（元） 7.97 8.25 8.45 8.71 8.97 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃国投资本（600061）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1 国投资本 2023 年收入结构 经纪, 17%承销, 9%资管, 2%利息, 13%自营, 8%其他, 51% 资料来源：公司 2023 年年报，海通证券研究所 注：其中“其他”包括国投泰康信托、国投瑞银基金、国投安信期货等子公司各项收入。 图2 国投资本 2023 年各业务收入同比变化情况（百万元） -7.8%-10.8%1.3%-19.9%7233.9%-1.1%-1000010002000300040005000600070008000900010000经纪承销资管利息自营其他20222023 资料来源：公司 2023 年年报，海通证券研究所