有色金属行业：中国仍是铜消费主力，海外铜消费有望高增长

陈先龙（有色金属行业首席分析师） SAC号码：S0850522120002 甘嘉尧（有色金属高级分析师） SAC号码：S0850520010002 联系人：张恒浩、梁琳 2024年3月25日 中国仍是铜消费主力，海外铜消费有望高增长 证券研究报告 （优于大市，维持） 投资要点 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 •中国仍是铜消费主力，海外铜消费有望高增长。据IWCC预测（23年10月），预计24年全球精炼铜需求为2588万吨，同增2.6%。分地区来看，24年中国和欧盟有望实现高速增长，预计同比增长27.2万吨（2.0%）和8.0万吨（2.7%）。我们认为，中国铜消费需求的亮点或在于电网建设的高景气和终端产品的“出海”，欧盟铜消费需求的亮点或在于其5840亿欧元的电网建设行动计划。中国为全球铜消费主力，12-22年中国铜消费占比由39.0%增长至49.1%，期间贡献铜消费主要增量。欧盟为全球第二大铜消费经济体，22年铜消费占比达12.1%，21-22年实现铜消费高增长。 •贵金属：美联储点阵图显示今年或实施三次降息。3月22日伦敦现货黄金、白银价格分别为2171.60美元/盎司和24.59 美元/盎司，周涨跌幅分别为+0.4%和-2.5%。3月美联储议息会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。根据最新点阵图，19名美联储官员中有9人认为，年内联邦基金利率水平或降至4.5%至4.75%，以每次降息25个基点的速度计算，美联储今年或实施三次降息。推荐：银泰黄金、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：招金矿业、四川黄金等。 •工业金属：铜价重心持续走高，瑞士降息促伦铝大涨。3月15日-3月22日，LME铜、铝、锡价涨跌幅分别为-2.5%、1.4%、-3.3%，SHFE铜、铝、锡价周涨跌幅分别为-1.1%、0.5%、0.5%；3月22日LME铜、铝、锌价格分别为8847美元/吨、2309美元/吨、2483美元/吨。据SMM报道，上周周初铜价重心持续走高，临沂金属城再生铜贸易商表示，上周收货量持续增加。上周周中铜价起伏较大，临沂金属城贸易商对于铜价回落的担忧加剧，预计出货量将持续增加，收货将保持相对谨慎。综上所述，临沂金属城再生铜吞吐量持续显著增加。电解铝方面，据SMM分析，宏观面上国内不断释放利好提振需求，瑞士央行打响降息第一枪促使隔夜伦铝大幅上涨。基本面上，原铝进口量仍在高位，云南旱情对短期电解铝复产不会造成干扰。消费端传统旺季到来推动下游开工有所好转，铝锭社会库存见顶在即，或为铝价提供支撑预期。 •能源金属：Arcadium南美盐湖扩产遇阻，行业供给释放多有不确定性。3月22日电池级碳酸锂价格11.7万元/吨，氢氧化锂价格9.9万元/吨。据SMM，由于当地社区的要求，阿根廷卡塔马卡省最高法院已经下令暂停Arcadium Lithium旗下Fenix项目及SaldeVida项目的扩产建设与许可，直到完成全面的环境影响评测。该省的矿业部和水资源部门负责进行影响研究，评估对景观、气候、动植物的潜在影响，包括对当地河流与盐沼流域影响的分析。在研究完成之前，上述两个项目的许可证和授权将保持暂停状态。我们认为这反映了锂资源建设过程的不确定性，锂行业供给产能释放存在障碍。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钴业、格林美等公司。 •稀土和小金属、新材料：需求向好，我们预计稀土价格有望上涨。3月22日氧化镨钕价格收于35.6万元/吨，3月15日-3月122日，氧化镨钕涨跌幅为+2.4%，锑与钛精矿价格持平。建议关注：北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司。 •风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。 2 3 有色金属价格数据一览 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，海通证券研究所 2024/3/15 2024/3/22 产品 单位 期初价格 期末价格 涨跌幅 能源金属 电池级碳酸锂 万元/吨 11.1 11.7 5.1% 工业级碳酸锂 万元/吨 10.1 10.9 7.7% 氢氧化锂 万元/吨 9.8 9.9 1.3% LME镍 万美元/吨 1.8 1.7 -4.3% SHFE镍 万元/吨 14.2 13.5 -5.0% 硫酸镍 万元/吨 3.1 3.1 0.0% 高镍铁 元/镍 945 945 0.0% 长江钴 万元/吨 22.7 23.2 2.2% MB钴：标准级 美元/磅 13.6 13.7 0.2% MB钴：合金级 美元/磅 16.9 16.9 0.0% 工业金属 LME铜 美元/吨 9074 8847 -2.5% LME铝 美元/吨 2277 2309 1.4% LME锌 美元/吨 2566 2483 -3.3% LME铅 美元/吨 2131 2037 -4.4% LME锡 万美元/吨 2.9 2.8 -3.3% SHFE铜 万元/吨 7.3 7.2 -1.1% SHFE铝 万元/吨 1.9 1.9 0.5% SHFE锌 万元/吨 2.1 2.1 -1.2% SHFE铅 万元/吨 1.6 1.6 -0.5% SHFE锡 万元/吨 22.6 22.7 0.5% A00铝 万元/吨 1.9 1.9 0.7% 氧化铝 元/吨 3406 3404 -0.1% 2024/3/15 2024/3/22 产品 单位 期初价格 期末价格 涨跌幅 贵金属 伦敦现货黄金 美元/盎司 2163 2172 0.4% 伦敦现货白银 美元/盎司 25.2 24.6 -2.5% COMEX黄金 美元/盎司 2159 2167 0.3% COMEX银 美元/盎司 25.4 24.8 -2.2% 稀土和小金属、新材料 镨钕氧化物 万元/吨 34.8 35.6 2.4% 钼精矿:45%-50% 元/吨度 3425 3335 -2.6% 锑 万元/吨 9.1 9.1 0.0% 氧化镝 万元/千克 0.2 0.2 2.8% 氧化铽 万元/千克 0.5 0.5 -1.7% 黑钨精矿:≥55% 万元/吨 12.5 12.5 0.4% 锗锭:≥50Ω 元/千克 9950 9950 0.0% 二氧化锗:≥99.999% 元/千克 7000 7000 0.0% 海绵钛≥99.6% 元/千克 51.6 51.6 0.0% 钛精矿 元/吨 2300 2300 0.0% 电解锰（左） 万元/吨 1.4 1.3 -1.5% 镁锭（右） 万元/吨 2.0 1.9 -1.0% 精铋:≥99.99% 万元/吨 5.5 5.6 2.8% 精铟:≥99.995% 元/千克 1985 2040 2.8% 1.中国仍是铜消费主力，海外铜消费有望高增长 2.申万有色指数3/15-3/22下跌2.08% 3.主要子版块跟踪 3.1 贵金属：伦敦现货黄金价3/15-3/22上涨0.4% 3.2 工业金属：LME铜价3/15-3/22下跌2.5% 3.3 能源金属：电池级碳酸锂价格3/1