中国交建(601800)2023年报点评：2023年净利增24%超预期，经营现金流大幅增加

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 中国交建(601800) 2023 年净利增 24%超预期，经营现金流大幅增加 ——中国交建 2023 年报点评 韩其成(分析师) 陈剑鑫(研究助理) 郭浩然(分析师) 021-38676162 021-38038262 010-83939793 hanqicheng8@gtjas.com chenjianxin027974@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880123030056 S0880524020002 本报告导读： 2023Q4 公司营收与净利增速环比大幅提升使得全年业绩超预期，且由于投资结构优化经营净现金流也大幅增加。2024 年计划新签增速≥13.5%，营收增速≥8.2%。 投资要点： [Table_Summary] 维持增持。业绩超预期，上调 2024-2025 年 EPS 至 1.62/1.78(原 1.43/1.56)元增 11/10%，预测 2026 年 EPS 为 1.95 元增 9%。维持目标价 14.6 元。 2023 年归母净利增 24%超预期，在高质量发展目标指引下经营效益提升。(1)2023 年营收 7587 亿元增 5.1%(Q1-Q4 增 2.6/-1.4/2.2/17.3%)，其中基建建设/基建设计/疏浚业务分别 6659/473/534 亿元增 5.2/-6.0/4.9%；归母净利 238 亿元增 24%(Q1-Q4 增 10/-3/2/121%)；扣非净利 217 亿元增 58%。(2)2023 年毛利率 12.59%(+0.88pct)，费用率 6.26%(+0.18pct)，归母净利率3.14%(+0.47pct)，ROE8.87%(+1.30pct)，资产负债率 72.74%(+0.93pct)。 2023 年经营净现金流大幅增加，长周期基础设施投资支出逐年减少。(1)2023 年经营净现金流 121 亿元(上年 11 亿元)，以做强投资优化结构为抓手，长周期基础设施投资支出逐年减少。2023 年收现比 94%(上年 95%)，付现比 92%(上年 96%)。(2)经营+投资现金流合计-438 亿元(上年-458 亿元)。(3)应收账款 1164 亿元(+9%)，减值损失 86 亿元(上年 101 亿元)。 2023 年新签增 14%其中境外增 48%，2024 年计划新签增速≥13.5%。(1)2023 年新签 1.75 万亿元增 14%(Q1-Q4 增 6%/16%/24%/14%)，基建建设/基建设计/疏浚业务 15585/560/1192 亿元增 14/2/12%，区域上境内/境外 14335/3197 亿元增 8/48%。(2)2024 年计划新签增速≥13.5%，营收增速≥8.2%。(3)股权激励考核 2023-2025 年(以 2021 年为基数)净利增速≥8/8.5/9%，ROE≥7.7/7.9/8.2%。(4)拟分红股息率 3.55%，股利支付率 20%。 风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 721,887 758,676 833,007 897,620 958,098 (+/-)% 5% 5% 10% 8% 7% 经营利润（EBIT） 27,804 35,227 44,577 47,177 48,838 (+/-)% -18% 27% 27% 6% 4% 净利润（归母） 19,263 23,812 26,345 29,048 31,773 (+/-)% 7% 24% 11% 10% 9% 每股净收益（元） 1.18 1.46 1.62 1.78 1.95 每股股利（元） 0.22 0.29 0.34 0.39 0.45 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率(%) 3.9% 4.6% 5.4% 5.3% 5.1% 净资产收益率(%) 6.8% 7.9% 8.1% 8.3% 8.4% 投入资本回报率(%) 2.5% 3.0% 3.6% 3.7% 3.6% EV/EBITDA 11.91 11.09 10.19 9.26 8.56 市盈率 6.96 5.63 5.09 4.61 4.22 股息率 (%) 2.6% 3.6% 4.1% 4.8% 5.5% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 14.60 上次预测： 14.60 当前价格： 8.23 2024.03.29 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 6.94-12.74 总市值（百万元） 133,985 总股本/流通 A 股（百万股） 16,280/11,747 流通 B 股/H股（百万股） 0/4,418 流通股比例 99% 日均成交量（百万股） 93.65 日均成交值（百万元） 778.28 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 301,734 每股净资产 18.53 市净率 0.4 净负债率 86.91% [Table_Eps] EPS（元） 2023A 2024E Q1 0.34 0.38 Q2 0.36 0.39 Q3 0.30 0.40 Q4 0.46 0.45 全年 1.46 1.62 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -4% 8% -26% 相对指数 -5% 6% -18% [Table_Report] 相关报告 央企市值管理考核待重估，PB0.54 历史分位10%2024.01.29 前 三 季 度 扣非 净利 增 22%， 境外 新签 增44%2023.10.31 稳增长/中特估/国企改革共振，一带一路海外优先迎催化 2023.08.29 一带一路峰会催化在即，稳增长/中特估/国企改革共振 2023.08.16 一带一路领头羊海外订单高增，中特估催化加速估值修复 2023.05.03 公司更新报告 -37%-27%-17%-7%3%13%2023-032023-072023-112024-0352周内股价走势图中国交建上证指数[Table_industryInfo] 建筑工程业/工业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 中国交建(601800) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.03.29 股票研究 工业 建筑工程业 [Table_Stock] 中国交建(6