交运行业2019年中期投资策略：积极把握确定性，适度点缀周期性

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 36 证券研究报告 | 行业研究 交通运输 【联讯交运】2019 年中期投资策略-积极把握确定性，适度点缀周期性 2019 年 06 月 25 日 投资要点 增持(维持)分析师：王晓艳 执业编号：S0300518080001 电话：010-66235701 邮箱：wangxiaoyan_bf@lxsec.com 行业表现对比图(近 12 个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯交运周报】全球制造业略见低迷，择取稳健板块和个股》2019-06-10 《【联讯交运周报】外贸增长保持稳定，关注增长确定性板块》2019-06-17 《【联讯交运周报】贸易问题阶段性趋稳，快递旺季增长可期》2019-06-24  调结构、降成本、促消费、提升服务质量依旧是趋势2019 年我国经济结构继续调整，经济增速阶段性底部还在探寻。交通运输体系将继续通过优化运输结构，包括完善国家物流枢纽网络建设、加快实施铁路运能提升、公路货运治理、水运系统升级、多式联运提速等六大行动，逐步建立与高质量发展相匹配的交通物流服务体系，物流服务实体经济的能力显著增强。作为供给侧结构性改革的重点任务，降成本将是一项长期工作，从结构性、制度性、技术性等几方面不断突破。交通运输行业将继续增强优势，满足经济发展的需求，调结构、降成本、促消费，提高服务能力，提升服务质量，各细分子行业呈现不同的景气度，主业盈利能力呈现增长趋势。  行业整体进入供需平衡、局部优化、功能升级的状态经过基础设施的搭建、标准的完善、网络的优化、模式的创新等多个层面的提升，物流行业的综合服务水平不断提升。预计到 2020 年，我国物流短板将得到有效的改善，并形成高效的物流运行体系，服务于工业生产、居民消费等等各个层次、领域的需求，行业整体进入供需平衡、局部优化、功能升级的状态。随着消费成为经济发展第一驱动力，高层次的物流服务需求将日益增多，物流行业的服务能力、服务品质也将进一步提升，具有战略眼光、技术先进、模式创新、竞争力强大的物流服务提供商已经开始将在这一过程暂露头脚，成为各自领域的头部企业，并继续推动量身打造的发展战略落地，未来将获得更好的发展空间。  运行大背景或将趋稳，积极把握确定性，适度点缀周期性2019 年下半年，交通运输行业仍在整体不确定性较大的环境中运行，不过局面比上半年相对趋稳。虽然全球主要经济发达地区的经济增速下行风险加大，行业上下游景气度、政策、汇率等因素仍将继续影响交通运输行业的表现。然而国内消费仍可保持增长，需求增长和供给侧改革带来的供需逐步平衡将不断提升行业的盈利能力，行业内持续推进的整合重组、分化发展、优化完善、功能升级将逐步推动行业向上发展。得益于格局优化和消费升级等强大的动力，物流、航空、机场、铁路等细分子行业将保持相对较快的增长。重点推介组合：顺丰控股（002352）、中国国航（601111）、大秦铁路（601006）、上海机场（600009）、传化智联（002010）。  风险提示经济增速低于预期；政策推进速度低于预期；油价、汇率变化异于预期等。 -21%-12%-3%7%16%18-0618-0918-1219-0319-06沪深300 交通运输 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 36 目 录 一、全球经济增速继续下滑，货运整体供需宽松 ................................................................................................... 5 （一）全球经济增速下滑，贸易需求减缓 ...................................................................................................... 5 （二）贸易摩擦或将加剧，外贸稳定发展存在坚实基础 ................................................................................. 6 （三）货运供需整体宽松，降成本依旧是大势所趋 ........................................................................................ 9 （四）油价相对低位徘徊，汇率因素弹性加大 ............................................................................................. 10 二、消费升级赋予动力，物流行业继续分化成长 ................................................................................................. 12 （一）物流行业景气度整体持平，打造高效供应链体系 ............................................................................... 12 （二）快递业务量保持快速增长，终端单票收入继续磨底 ............................................................................ 14 三、航空供需继续改善，机场进入盈利提升阶段 ................................................................................................. 17 （一）航空供需继续改善，收益水平有望提升 ............................................................................................. 17 （二）机场新设施陆续投入使用，非航业务带来新一轮盈利周期 ................................................................. 19 四、航运供需趋于改善，港口主题投资仍在进行 ................................................................................................. 22 （一）航运供需平衡面临一定压力，磨底尚需时间 ...................................................................................... 22 （二）港口行业盈利修复，自贸主题仍在发酵 ................................................